信用债牛市延续 高收益品种不宜再追

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10月份，主要信用债券成交额为14139亿元，比上个月进一步提高。在优惠政策下，各品种的产量再次大幅下降，中低等级品种也表现良好。展望下个月，对于信用债券的走势，建议注意以下几点:

首先，经济仍然不稳定。10月中旬，pmi最终值为50.8，低于上月，低于市场的普遍预期。领先的新订单指数和出口订单指数双双下跌。数据显示，制造业产能过剩的矛盾依然存在，房地产和基础设施的内生增长乏力，经济增速依然不容乐观。第二，大国的经济政策主要是基于自身的实际情况，海外的变化不会影响国内政策的宽松趋势。当美国因为经济好转和资本充裕而停止量化宽松时，日本加大了量化宽松的力度。中国的货币政策主要考虑国内经济的动态变化。在经济不稳定和通货膨胀下降的情况下，空.仍然是一个松散的

三是地方债务甄别和分类工作启动。财政部第351号通知要求地方政府于2015年1月5日报告筛选结果。其中，ppp转换为公司债务不计入政府债务，以义务教育为代表的公益性债务计入一般债务，以土地储备为代表的债务计入特殊债务，根据资本流动和债务偿还安排，交叉债务对应一般或特殊债务。积极控制有利于增强地方债务的可持续性。

第四，章子岛事件再次警示信用风险。第三季度，长子岛累积了巨额库存亏损，这导致市场质疑其公司治理。张子岛可能不存在金融欺诈，但需要注意的是，虽然目前社会流动性很大，但一些行业仍然面临压力，关联方的溢出可能是其中一种方式。农林牧渔业的特殊性使其成为财务舞弊的高发区域，主要表现在两个方面:一是农业企业的资产主要是生物资产，难以核实；第二，近年来，农业一直享有许多国家政策倾向。目前，农林牧渔业的债券存量约为300亿元，需要对风险进行筛选。

简而言之，充裕的流动性带来的债券市场盛宴将会持续。随着债券市场的兴起，高息资产越来越稀缺，但不建议冒更多的信用风险，追求高回报。对于政府信贷支持的安全资产，如城市投资，系统风险将降低，供给将出现短缺。随着资产方收益率的下降，财务管理的收益将逐渐收窄，城市投资、高档工业债券和利率市场将继续下滑。

近年来，国内现货银市场发展迅速，日益成为投资者最受欢迎的投资品种。越来越多的投资者积极参与，在现货银市场上赢得了第一桶金。随着白银市场的快速发展，行业中出现了害群之马，一些公司也打着现货银的旗号侵害投资者的利益。然而，行业中的一些非正式公司往往具有以下特征。投资者可以参考他们的身份，谨防上当受骗！

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2015年2月4日