追问黄金泡沫：未来三五年还保值吗

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虽然黄金的未来趋势还有待观察，但现在有一点是清楚的，那就是，在过去的八年里，尽管中国的黄金需求增长迅速，但全球黄金市场的消费需求并没有大规模增长，而投资需求在过去几年里推动了黄金的发展。牛市中的一支重要力量；今年以来，黄金投资需求的强度逐渐减弱。

在这八年期间，全球对黄金的实际需求增长不到20%

从2005年到2012年的八年间，黄金价格上涨了近三倍，而头寸ETF——全球最大的黄金ETF spdr gold ETF上涨了四倍以上，但全球对实物黄金的需求仅增长了17%；尽管中国和印度的消费量增长迅速，但全球黄金消费量的增长率并不大。

回顾黄金价格的历史趋势，可以看出以纽约商品交易所(comex)为代表的黄金期货价格自2005年以来大幅上涨。当时，纽约商品交易所黄金期货价格保持在400 ~ 500美元/盎司，在8年内，纽约商品交易所黄金期货价格上升到去年年底的1600美元/盎司左右。经过今年4月和5月的两轮暴跌，目前的价格约为1360美元/盎司。

同样在最近几天，法国兴业银行的一份报告称，黄金市场存在泡沫，到今年年底，黄金价格将降至每盎司1200美元。在今年4月初金价暴跌之前，法国兴业银行曾预测金价将在年底跌至1，375美元/盎司，随后金价经历了一个黑色的4月。

根据世界黄金协会的数据，2005年全球对实物黄金的需求为3754吨，增长了7%。就价格而言，2005年全球黄金需求为536亿美元，比上年增长16%。到2012年，全球对黄金的需求已经达到4405吨，比2011年下降了4%，但是总需求的美元价值已经达到2364亿美元。

在过去的八年中，尽管全球对实物黄金的需求从3754吨增加到4405吨，仅增长了17%，但总需求的美元价值从536亿美元增加到2364亿美元，增长了340%。

在过去几年中，全球对实物黄金的需求没有持续增长，但其美元价值持续增长。

2006年，全球黄金需求比2005年下降10%，为3362吨，而当年全球黄金需求的美元价值达到653亿美元，增长22%；2007年，全球实物黄金需求增长4%，达到3547吨，按价格计算为790亿美元，增长21%；2008年，全球实物黄金增长4%，达到3569吨，美元价值达到1020亿美元，增长29%；2009年，全球黄金需求同比下降11%，至3385吨，美元价值与上年持平；2010年，全球黄金需求达到3812吨，同比增长9%，价值达到1500亿美元，同比增长47%；2011年，全球黄金需求增长6%，达到4067吨，美元价值达到2055亿美元，增长37%。

中国和印度是推动全球黄金需求的重要力量。2005年，印度的黄金需求为724吨，是世界上最大的黄金消费国，而第二大黄金消费国美国的黄金需求为382吨。2005年，中国的黄金需求刚刚超过土耳其，达到253吨，居世界第三。

2012年，印度的黄金需求为864吨，比2005年仅增长19%，而中国2012年的黄金需求为776吨，比2005年增长103%。

投资需求能持续吗？

从2005年到2012年，黄金etf头寸以更快的速度增长。以全球最大的黄金交易所交易基金spdr黄金交易所交易基金为例。2005年底，spdr黄金头寸只有263吨，到2012年底达到1350吨，增幅超过400%。进入2013年后，黄金投资的魅力逐渐下降，SPDR黄金头寸也一路下跌至11。

自今年年初以来，纽约市场黄金价格下跌了20%，而spdr黄金etf持有量总值从年初的720亿美元下降到440亿美元，在过去的6个月中损失了280亿美元，下降了37%，黄金持有量也从年初的1350吨下降到1003吨，下降了25%。

此外，截至今年6月11日的一周，comex黄金的总仓位为373，844手，回落至2009年8月以来的最低水平，而非商业净多头仓位则触及2007年初以来的新低。

关于近期黄金市场是否存在泡沫，贵金属研究机构cpm集团总裁克里斯汀在接受《中国商报》记者采访时表示:“显然，目前黄金市场不存在泡沫。”但与此同时，克里斯蒂安也表示:“今年，投资者对价格已经非常敏感，投资需求将是推动金价上涨的关键力量。”

在今年第四季度将黄金价格降至每盎司1200美元的同时，法国兴业银行还预测，2014年黄金平均价格将为每盎司1150美元，2018年为每盎司800美元。法国兴业银行(Societe Generale)的主要观点是，黄金etf基金将继续流出，流出量将高于黄金首饰、金条和金币的购买量，黄金市场仍存在泡沫。

在经历了4月和5月的两次大幅下跌后，本周纽约市场金价再次触及一个月来的最低水平，美联储即将宣布的新货币政策将是决定今年剩余时间金价走势的关键。

“目前，在黄金市场卖出的理由多于买入的理由，主要是因为美联储的通胀目标是2%，而美国5月份的cpi增长率不到2%。这一关键数据可能会促使投资者考虑加快黄金的撤出。市场。”一家外国银行的贵金属分析师告诉记者。