理财市场潜力巨大 规范发展已刻不容缓

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近两年来，中国金融市场蓬勃发展，这不仅是金融业的一道亮丽风景，也是社会生活中的一个热点话题。据悉，截至去年底，仅商业银行理财产品余额就超过12万亿元，其他形式的私人理财产品规模难以统计。金融市场潜力巨大，但也存在许多问题，特别是民营金融市场需要规范，才能健康发展。

-雅芙

财务管理是一种基本的社会经济行为，也是储蓄转化为投资的基础。它不仅为金融业的发展注入了持续增长的动力，也为实体经济提供了多种形式的金融支持。目前，我国正规的金融管理普遍受到限制，难以满足居民个人和多元化的金融投资需求。

私人理财市场近年来蓬勃发展绝非偶然。与传统金融机构相比，民营金融市场的灵活运行机制在满足居民个性化投资和金融需求方面具有明显优势，成为金融市场的重要补充，也支撑了实体经济的融资需求。

然而，在宏观经济下行压力加大的背景下，实体企业经营困难，利润微薄，一些私人理财公司仍在高利率下发行投资理财产品，一些行为徘徊在非法集资的边缘，严重扰乱了正常的金融秩序，对社会产生了巨大的负面影响。因此，规范金融市场发展迫在眉睫。

陈涛

中国财富管理市场的潜力是什么

在现代信用货币体系下，虽然也有货币发行准备制度，即利用外汇、国债等资产作为货币发行的准备，但与金银货币体系相比，金银货币体系要求贵金属(黄金和白银)作为货币发行的准备，货币发行的扩大受到的限制较少，因此从长期来看，名义货币往往会贬值。研究显示，根据消费价格指数，1980年的1美元相当于2010年的2.82美元，1960年的1美元相当于2010年的7.35美元。

为了减少名义货币购买力长期下降对货币财富的不利影响，微观经济实体客观上需要通过金融管理来维持和增加货币财富的价值。不仅如此，财务管理还为金融业的发展和创新注入了持续增长的动力。以货币为媒介的金融管理需要金融机构为中介，实现投资资金的优化配置和风险的合理分散与转移。

近年来，在居民金融需求的推动下，中国金融业的规模迅速扩大。以商业银行理财产品为例，截至2014年底，我国商业银行理财产品余额已超过12万亿元，超过保险业总资产。同时，财务管理也是社会储蓄转化为投资基础。财务管理所依赖的投资回报来自实体经济。没有实体经济，财务管理收入将是无源之水，这将减少到“货币空转移”或“庞氏融资”。

正因为如此，现代社会对财务管理有很大的需求。高净值个人有强烈的财务需求。2007年，欧洲高净值个人的总财富为10.7万亿美元，占全球的26.3%。据花旗银行估计，在美国，基于金融管理的财富管理占全球金融服务收入的1/5。过去几年，美国私人银行服务的平均年利润率达到35%，平均年利润增长12.5%，远远高于一般零售银行的表现。

改革开放30年来，社会财富迅速积累。截至2014年底，中国非金融机构人民币存款余额为113.86万亿元；其中，个人人民币存款余额达到50.78万亿元。据估计，中国约有118万人的资产达到或超过100万美元，7600人的资产超过5000万美元。

目前，针对高净值个人的私人银行服务在中国方兴未艾，发展潜力巨大。截至2013年底，中国各类金融机构理财产品规模接近40万亿元，同比增长52%。根据基金行业协会的数据，截至2014年12月31日，中国基金管理公司及其子公司、证券公司、期货公司和私募基金管理机构的资产管理业务总规模约为20.5万亿元。中国信托业资产达到13.04万亿元。

私人财富管理市场的崛起并非偶然

随着我国金融改革和创新的不断推进，服务于社会理财需求的理财业务已经成为金融机构新的利润增长点。目前，银行理财产品、信托产品、经纪资产管理计划、公共基金、基金子公司资产管理计划、保险公司资产管理产品等。，创建并在正规金融领域推出，迎合市场对不同类型理财服务的需求，并取得了快速发展。

然而，由于我国利率尚未市场化，正规金融部门的金融投资门槛高且有限，金融市场发展不完善，金融市场竞争不充分，使得部分居民的个人和多元化金融需求得不到满足，客观上促进了民营金融市场的兴起和发展。

首先，存款利率的控制导致正规金融部门的金融管理收益率较低。

应该说，中国要完全放开利率只有最后一个飞跃，那就是完全放开存款利率浮动上限。自2015年3月1日以来，中国存款利率浮动区间从20%扩大到30%，利率市场化的步伐越来越近。然而，存款利率管制尚未解除，商业银行存款利率仍受制于上限，与社会均衡利率相差甚远。

存款利率上限是商业银行理财产品定价的基本因素。存款利率的限制决定了商业银行理财产品的收益率无法达到社会均衡利率水平。正规金融领域其他理财产品的定价基准主要是指商业银行理财产品的收益率，与基金的实际运营收益率相比，这仍然是相对较大的空。相对较低的回报率很难满足一些有风险偏好的投资者对高收益产品的追求。然而，民营金融机构灵活的专业机制可以在一定程度上满足空这部分金融需求。

以风险股权投资为例，如果经营管理得当，上市被投资企业后股权投资基金的投资收益可以100倍计算和计量。当然，如果一个企业不能投资，损失几乎是100%。还有一些阳光私募股权基金，主要投资于二级市场的证券交易，可以获得超过正规金融领域理财产品的投资回报，同时也满足了部分中高风险偏好投资者的金融需求。

第二，正规金融部门的金融投资门槛普遍较高。

正规金融部门受到监管机构的严格监管。无论是商业银行的理财产品，还是券商的资产管理计划，都存在合格投资者进入壁垒、投资比例和投资方向限制、防止理财规模盲目扩张等问题。这些监管措施对于控制金融风险是必要的。然而，这将不可避免地导致一些投资者的资金需求不能得到满足的问题。特别是商业银行理财产品的投资门槛超过5万元；一些高收益产品的进入门槛是20万元甚至更高；一些银行存款利率的上升也有一个门槛。

在这些限制下，普通居民很难从小额存款中获得更高的收入，他们往往以活期存款或低息定期存款的形式补贴社会融资的利息。以“支付宝”为基础的“宝月”，在短时间内诞生，资本规模超过5000亿元。根本原因是它迎合了社会广泛和小规模分散的资本投资需求。

P2p平台在中国如雨后春笋般涌现。一方面，网络金融具有强大的生命力；另一方面，p2p在线贷款平台允许投资者投资1元人民币的基础融资项目，有效满足了基层投资和金融服务的需求。

第三，实体未满足的融资需求意味着更高的投资收入机会。

我国金融资源配置存在结构性矛盾，社会资金难以惠及中小企业和金融薄弱领域，这使得我国中小企业融资难、成本高的问题更加突出，为民营金融管理提供了广阔的发展空间。商业银行对“以旧还新”有限制，贷款企业必须先归还旧贷款，然后才能偿还新贷款。

一些弱势企业基本上不具备整合其他银行资金的能力，因此对民间“过桥贷款”的需求相对较强。虽然期限很短，但过桥贷款的利率远远高于正常的银行贷款利率。

此外，一些企业股东需要购买额外的股份，从社会上筹集资金，补充流动资金的不足等。当正规金融部门的融资不顺畅时，它也将成为民营金融管理的潜在投资方向。私募股权基金和第三方财富管理公司在中国的蓬勃发展，与实体经济这一部分未得到满足的融资需求密切相关。

第四，金融市场发展不完善。

随着国民经济的发展，中国的金融市场体系不断完善，各种要素市场得到充分发展。但是，也存在一些问题，如债券市场分割、金融衍生品市场还不成熟、金融创新产品不丰富、市场风险约束机制还没有在实战中得到实践。这些情况的出现是金融市场发展中的正常现象。目前，投资者仍被限制直接参与中国银行间公司债券市场，居民和企业需要通过金融中介或理财产品载体进行投资。证券投资的运作需要专业能力，这是普通居民无法企及的。它还为一些私人财富管理公司创造了现实和潜在的商业机会。

第五，金融市场整体竞争仍不充分。

随着我国金融总量的快速扩张，金融市场竞争不充分，银行业占主导地位，保险和证券业的实力相对较弱。在理财领域，证券公司和基金子公司的资产管理计划主要承接商业银行的理财产品，独立管理和运营的整体实力有限。

金融机构之间的竞争主要是国有资本之间的竞争。金融市场机构的进入门槛很高，民间资本很难进入。社会融资在所有权和规模上存在客观歧视，这不仅使民营中小企业难以满足融资需求，而且在适合民营企业融资需求的金融创新力(310328，资金栏)上也存在一些不足。

综上所述，不难发现，中国出现大量私人投资和财富管理公司并非偶然。私人投资和财富管理公司主要包括私募股权基金、第三方财富管理公司和p2p网络贷款平台。随着财富的积累，中国居民的投资和理财需求巨大。但在正规金融领域，信托理财、股票、基金、存款等投资理财渠道门槛高、回报低、交易机制固化，不能完全满足部分投资者的多元化投资需求。