银行理财十年：从0到12万亿

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第一种财务管理选择预期收入类型

2004年被称为“银行融资的第一年”。同年2月，国内银行首个外币结构性理财产品正式拉开了商业银行理财业务的帷幕。自2004年10月以来，股份制银行和国有银行相继推出了人民币理财产品。

与此同时，央行在2005年开始实施相对宽松的货币政策，并下调存款准备金率，使央行票据收益率从3.3%以上降至2005年年中的2%以下。在蓬勃发展的银行融资面前，有两种方式。

首先是期限错配，即投资目标是一年期央行票据，但理财产品的期限只有半年甚至一个月。一家大型国有银行资产管理部副总经理表示，这使得银行承担了市场风险，需要适时推出。如果资金突然紧张，后续资金跟不上，你必须从银行的自营资金中借钱。由此导致的期限错配，导致了理财基金和自营基金的混淆，并逐渐出现了基金池模式。此外，预期回报率使得风险没有完全转嫁给投资者，这也为刚性赎回铺平了道路。特别是资金短缺时，期限错配现象越来越严重，理财资金和自营资金混合使用的问题逐渐暴露出来。

二是选择新的投资渠道。从2004年到2005年，银行财务管理通过衍生品交易和资产证券化进行了创新。2006年3月，第一个“非标准”的银信合作诞生了。与此同时，监管文件相继出台，逐步确立了银行金融投资者适宜性管理的原则。

“非标准”和基金池兴起的背后

监管套利一直是金融产品创新的最大驱动力。由于法律主体地位不明确，银行在成立之初不能以自己的名义进行直接投资，但它们总是希望有一个“渠道”。“频道”有两个选项。一种模式是委托贷款，但由于央行规定委托贷款只能由一个客户扣款，银行融资是从多个投资者那里筹集的，因此央行选择了另一种模式——银信合作模式。

信托因其投资范围最广、法律关系最清晰，成为银行理财的首选。此时，正在迅速扩张的CDB希望找到新的资金来源，除了发行金融债券为公司客户筹集资金。因此，2006年3月，通过新华信托的信托计划，资金被贷给CDB推荐和担保的项目，第一个银信合作模式理财产品诞生了。

最初的银行信托合作产品全部投资于一个项目，并将向投资者详细披露。然而，随着财务管理规模的不断扩大，银行开始进行集体管理，即资金集中管理模式，这原本是商业银行财务管理变革的一步。

自2010年以来，央行开始控制信贷规模。此外，利率市场化加速了个人存款向金融管理的转化，使商业银行缺乏存款来源。商业银行更倾向于通过同业和财务管理发放表外贷款，非标准贷款增长迅速，甚至一度达到投资的50%以上。截至2013年8月，银监会发布了《关于规范商业银行理财业务投资运作的通知》，即“八号文件”，限制了银行理财投资的“非标准”比例，清理了“资金池”模式。

今年1月7日，银监会副主席周慕兵在会上表示，理财业务改革的关键是从根本上按照国际通行的原则建立风险防范墙，实现理财业务机构与经营、存贷款业务机构与经营的完全分离。作为一种过渡，可以在银行内部设立业务部门来积累经验。对于未来十年的金融投资，银行也在进行新的探索。一些业内人士认为，随着老龄化的到来，长期稳定回报的金融产品意义重大。银行财务管理应改变中长期机构投资者的定位。

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2015年2月4日