投资者三大悲剧性错误你遇到过吗

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然而，尽管所有这些文章可能都有一些启发意义，但这些报道掩盖了我们所说的“投资者悲剧”:典型投资者的投资表现远不如典型投资领域的整体表现。

不仅仅是华尔街和伦敦金融城都赚了钱，尽管这肯定是原因之一。(1940年，作家弗雷德·施瓦德写道:“顾客的游艇在哪里？顾客的游艇在哪里？)，这让我们想到了经纪人和银行家停泊在曼哈顿下城附近的所有游艇。(

不，如果投资者的悲剧都是由别人的错误造成的，那就不是悲剧。唉，这不是我们自己的错误:我们没有超越市场，因为我们犯了错误。

我们的第一个悲剧性错误是买卖过于频繁。2000年，布拉德·巴伯和特伦斯·奥登研究了65000名散户投资者的交易行为，他们在一家大型贴现经纪公司开了一个账户。巴贝尔和奥登研究了20世纪90年代初(投资者的快乐期)，发现尽管反映美国股市的指数在一年内上涨了17.9%，但同期最活跃投资者的收益率只有11.4%——经过几年的复合计算，这一巨大差距将急剧扩大。

日间交易的投资者支付的交易成本会侵蚀他们的投资业绩，但无法改善他们的基本投资业绩。典型的投资者交易量较少，每年的表现比市场低1.5%，这是一个不小的差距。几乎不交易的投资者的投资回报与市场一致。

第二个悲剧性的错误是我们倾向于高买低卖。很抱歉我下面说的有点技术性，但它表明投资游戏的目的不是高买低卖。

投资者自欺欺人的过程是这样的。你在股票市场投入了10，000美元。市场迅速翻了一番，你得到了20，000美元。事情进行得如此顺利，以至于你非常高兴，所以你把投资翻了一番，又投资了2万美元。现在市场已经回落到原来的水平。你从痛苦的经历中吸取了教训，卖掉了一半的股票，得到了1万美元现金。市场很快又翻了一番，所以在你总共投资了30，000美元后，你有10，000美元现金和20，000美元股票。在经历了过山车般的震荡后，市场上涨了100%，但不知何故你一分钱也没赚到。

2007年，伊利亚·迪切夫在《美国经济评论》上发表了关于这种行为最有影响力的研究报告。迪切夫现在在埃默里大学任教，他发现这种行为的“美元加权”回报率比“买入并持有”策略低几个百分点:只有少数人交易时，市场会表现得更好。后来，许多人研究了这一趋势。虽然不是所有的研究都得出相同的悲观结论，但许多研究确实得出了类似的结论。

从投资心理学的研究来看，Dicev的工作很有意义。最近获得诺贝尔经济学奖的罗伯特·希勒发现，股票市场趋向于回归长期平均水平。当市场开始繁荣时，崩溃就在不远处，反之亦然。

与此同时，斯特凡·内格尔和乌尔里克·马尔曼迪尔发现，我们在性格形成过程中获得的股市回报将影响我们一生的投资行为。可怕的熊市吓跑了一代年轻投资者，尽管现在有买入机会。

两个悲剧性的错误可能已经足够了，但这里还有第三个错误:奥登在1998年也表明，投资者倾向于卖出上涨的股票，持有下跌的股票，尽管从税收激励的角度来看，情况应该相反。在奥迪恩调查的投资者中，这种趋势导致他们的回报下降。

我们可以很容易地解释这些错误。我们经常交易，因为我们对自己发现最新交易机会的能力过于自信。我们高买低卖，因为我们受到别人行为的影响。我们持有那些下跌的股票，因为亏本出售意味着承认失败。(无论如何，雷曼兄弟的股票肯定会反弹。(

在理解了原因之后，解决方案是显而易见的:定期自动地投资乏味的低成本基金，并尝试以同样枯燥的方式出售它们。

不幸的是，这个提议并不真正适合现代世界。财务报告的默认选项是告诉我们过去几个小时的市场表现以及每个人对此的感受。在新闻界，没有什么比金融新闻更能培养从众心理了。

与此同时，抛掉我们的投资组合从未如此容易。投资平台提供商有充分的动机将他们的网站转变成类似facebook的平台，这不断地激发我们的注意力。

如果股市像旧的存钱罐一样，我们的投资将会更加健康——那种存钱罐需要用锤子敲碎才能取出里面的钱。翻译/邹策

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