2014年投资指南：最被看好和最受冷落的行业

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回顾2013年，波动的全球经济似乎终于找到了立足点。美国在跨越“财政悬崖”后确立的中期经济上行趋势，量化宽松政策逐渐退出，使美元走强，推动经济复苏；受严重影响的欧元区国家与救助国达成协议，以避免危机蔓延。2013年第二季度和第三季度，国内生产总值继续实现正增长，表明欧元区已经度过了最糟糕的阶段，并开始逐渐恢复活力；在日本，在安倍经济学的刺激下，日元大幅贬值，促进了经济增长。因此，展望2014年，全球经济复苏已成为市场的共同期待。

根据美国商务部发布的最新数据，2013年第三季度美国实际国内生产总值年化增长率达到4.1%，远超市场预期，为2011年第四季度以来的最高水平。因此，国际货币基金组织(imf)提高了对美国经济未来的预测，并表示2014年的世界经济形势将更加明朗。海通证券预测，全球gdp增长率将从2013年的2.5%上升到2014年的3.3%，其背后的主要驱动力是美国经济的稳步复苏。

中信证券认为，欧美经济复苏将推动全球经济走出低谷，其贸易需求增长将有助于改善新兴经济体的外部需求，东盟国家将受益于欧美经济复苏；然而，对一些新兴市场而言，由于美国退出量化宽松政策的负面影响，以及美元走强导致大宗商品价格走低，经济将再次受到冲击，印度、印度尼西亚和泰国等国将受到更大冲击，而巴西和俄罗斯等资源型国家将因美元走强而压低大宗商品价格，这将影响其收入和经济复苏。

在后量化宽松时代，海通证券预测，由于复苏前景、杠杆环境和资本流动的差异，2014年各国货币政策将开始脱钩，央行政策的同步周期将结束。央行的“分道扬镳”将给未来的市场趋势、资本流动乃至风险分布带来新的变数。

稳步增长和推进改革

随着全球经济复苏的预期，2014年中国经济将不再追求单纯的高速增长，在稳定增长的同时推进经济改革将成为未来几年的主旋律。

中国最后一轮大规模经济改革是1998年启动的住房市场化和国有企业改革。随着改革的推进和中国加入世贸组织带来的全球化红利，中国经济在1999年触底后开始迅速反弹，并在未来10年保持两位数的年增长率。然而，2008年金融危机后，推动中国经济增长的主导力量逐渐减弱。在新旧周期交替之际，2013年召开的中共十八届三中全会为中国2014年及未来几年的经济发展定下了改革的基调。

在总体改革格局下，中国经济将在2014年告别高增长。展望2014年，稳定增长已成为所有研究机构的共识。主流券商对2014年国内生产总值增长的预测基本在7.2%至7.8%之间，许多机构投资者的观点也指向7.33%，略低于2013年前三季度的7.7%、7.5%和7.8%。

申银·万国认为，中国经济的未来模式是守住底线，加快转型，而经济增长的希望在于全要素生产率。国泰君安证券表示，增长目标下调越低，转型动力越大。在深化改革的背景下，2014年经济增长趋势保持不变，预计2014年国内生产总值增长7.5%。此外，政府将更加关注经济增长的质量，而不是总增长率。瑞银证券(UBS Securities)对2014年中国经济走势相对乐观，称2014年中国宏观政策的首要目标是在确保经济稳定增长的同时推进改革，同时受益于外部需求的改善和国内需求的基本稳定，预计2014年中国gdp增速将小幅反弹至7.8%。

CICC表示，2014年中国将出现稳定增长和消费上升的迹象，持续三年的经济增长放缓也将趋于稳定。更乐观的估计是，由于紧缩的宏观政策降低了投资的贡献水平，加上2012年下半年以来反腐败对相关消费增长率的一次性影响，技术效应有所下降，加上结构性改革的影响，消费增长率将会上升，并将超过投资成为增长的最大驱动力。改革将有利于中国的长期经济，但短期痛苦是不可避免的。

中信证券也对消费对经济的拉动持乐观态度，认为2014年国内生产总值增长的主要驱动力来自消费和资本形成，消费拉动国内生产总值增长3.8%，资本形成带来3.6%的增长。上半年，经济受流动性等因素影响，增速较低。下半年，随着改革措施的逐步实施，经济出现反弹。国内生产总值年增长率预计为7.5%，与2013年基本持平。至于改革的前景，中信证券认为，此前的所有改革都极大地增加了潜在的经济增长，此次国内改革预计将使潜在的gdp增长率提高1-2个百分点。

海通证券对2014年投资和消费对经济的拉动作用持有不同看法，认为2014年内需仍可能是经济稳定的最大制约因素，因为利率上升抑制了投资和消费。海通证券表示，2013年第三季度经济反弹的主要动力来自过度投资，但政府对货币的控制导致资本供给下降，资本供求矛盾导致利率飙升，这意味着2014年投资和消费将继续受到抑制，特别是泡沫严重的房地产销售将面临下行风险。因此，经济仍在下滑。如果政府能够调整经济增长目标，就没有必要刺激投资，可以降低利率，转型行业将获得资金，预计2014年下半年将稳定在较低水平，然后走上转型之路。

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