中国巨量外储理财考验大国智慧

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中国的外汇储备已经位居世界第一。根据中国人民银行的数据，截至2014年第一季度末，中国外汇储备余额为3.95万亿美元，占世界外汇储备总额的三分之一，是日本的三倍。巨额外汇储备是一把“双刃剑”，不仅带来了外汇储备的红利，也增加了制定宏观经济政策的变量。

对于像中国这样的发展中大国来说，充足的外汇储备有利于提高国际偿付能力和应对金融风险。中国外汇管理局首席经济学家黄12日在中国政府网站上接受在线采访时强调，在西方央行实施量化宽松货币政策的背景下，外汇储备发挥了“泄洪区”的作用，有效隔离了中国实体经济受外部冲击的影响，为中国经济转型升级保持了良好的外部条件。

然而，巨额外汇储备也给中国宏观经济管理带来困难。国家外汇管理局近日发布的《2013年中国国际收支报告》指出，中国外汇储备规模居世界首位，客观上造成了经营管理难度加大、外部资产负债结构不合理等问题。此外，继续大量积累的边际成本大于边际收益，对国内经济的影响不容忽视。

黄表示，外汇储备规模过大，增加了本币供应量，对国内通胀造成潜在压力，进一步加大了货币政策的约束程度；外汇储备占央行总资产的80%以上，这也带来了巨大的汇率风险和成本对冲压力。

在这种背景下，如何盘活我国外汇储备存量，合理控制外汇储备的增长，已成为一个重要问题。国家外汇管理局国际收支司司长关涛12日强调，中国外汇资源使用效率仍有很大提高。

关于增加外汇储备的问题，中国社会科学院院士余永定等专家建议，中国应考虑降低外汇储备的增长率，并想方设法增加海外投资，让中国的资金能够走出去，缓解人民币升值的压力。观察人士认为，如果要遏制中国外汇储备的过度增长，就不能不进行深度的经济结构调整，从而减少对外贸的依赖，提高内需对经济的驱动力。此外，我们还可以增强汇率双向浮动的灵活性，减少人民币单边升值预期导致的外汇储备增加。

近年来，中国的对外投资增长迅速。截至2012年底，中国累计对外直接投资5319.4亿美元，居世界第13位，但仅相当于美国对外投资总额的10.2%和英国对外投资总额的29.4%。中国社会科学院世界经济与政治研究所国际投资研究室副主任王永忠提醒说，中国增加对外投资也需要把握节奏，而且必须与对外投资的能力建设相匹配。

就利用现有外汇储备而言，投资多元化是许多专家建议的路径，而中国持有大量美国国债是各界热议的话题。根据美国财政部的数据，截至今年3月，美国最大债权国中国持有美国国债1.2721万亿美元，高于第二大债权国日本1.2002万亿美元的规模。

尽管美联储的三轮量化宽松货币政策压低了美国国债的收益率，美国民主党和共和党之间频繁的党派斗争也损害了金融声誉，但美国国债不太可能违约。与其他替代金融产品相比，美国国债风险仍然较低，市场容量巨大。业内人士指出，美国国债仍是金融产品配置的合理选择，但中国外汇储备投资需要关注过去金融资产流向实体经济等渠道。

王永忠的专家认为，外汇储备的多样化可能并不等同于投资国的多样化。在美国等投资环境相对安全的国家，可以考虑国债以外的其他高收益投资产品；适度增加石油、天然气和设备进口，加快“民间收汇”步伐；也可以考虑在中投之外设立多个投资方向不同、市场化运作的主权财富基金，引进投资专业人才，提高外汇储备投资的深度和有效性；我们也可以考虑利用外汇储备来增加我们在金砖国家开发银行等机构中的发言权。

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