经济结构转型：PE投资正当时

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京东集团今天成功的资本投资案例是中国私募股权基金近年来发展状况的典型缩影。随着国内宏观经济进入去库存化和重组的痛苦时期，企业创新能力不断提高，涌现出许多像京东集团这样的优秀企业。在国家政策的引导下，互联网和高技术等相关产业的热点也不断涌现。本轮宏观经济低迷对私人股本基金来说是一个挑战，也是一生一次的投资机会。

结构转型催生了热门投资领域

热点1:高科技、信息、医疗保健和环境保护

资本的本质是追求利润。资本流动变化所反映的根本原因是社会需求变化对产业的影响。作为整个资本市场的上游产业，投资趋势的变化反映了社会需求和经济环境的变化。经过30年的改革开放，中国已经在产业结构、人口结构、工业生产率等方面发生了深刻的变化。未来，pe投资机构将更多地关注“高科技、信息、医疗和环境保护”等核心领域。

从产业结构来看，第三产业的比重有所增加。在过去十年国内生产总值的构成中，第一产业的比重从12.3%下降到2013年的10%；第二产业比重从45.97%下降到2013年的43.9%。与第一产业和第二产业的持续衰退相比，第三产业在过去十年中增长迅速，从2003年的41.23%增长到2013年的46.1%。

第三产业发展水平是衡量生产社会化和市场经济发展水平的重要标志，积极发展第三产业是促进市场经济发展、优化社会资源(包括自然资源、资本和劳动力)配置、提高国民经济整体效益和效率的重要途径。2014年，中国经济总量将有史以来首次突破10万亿美元大关，与美国并列为世界上仅有的两个规模超过10万亿美元的经济体。与此同时，中国经济正接近刘易斯拐点，这意味着人均收入增速正在加快，随着城市化进程的推进，第三产业比重将因内需而继续稳步上升。

从人口结构来看，老龄化趋势正在加速。从2003年到2013年的十年间，随着中国经济总量的增长，中国人的医疗环境有了很大改善，社会保障体系不完善，中国人的平均预期寿命不断提高。相应地，近30年来，计划生育政策和城市生活的压力增加了，中国人似乎已经习惯于只抚养孩子。最终结果是中国很快进入了“先老后富”的阶段:65岁以上的人口比例继续上升，从2003年占总人口的7.5%上升到2013年的9.7%。一方面，人口老龄化将导致人口红利逐渐流失，经济发展将面临挑战，甚至对资本市场产生一定影响。另一方面，社会老龄化也将促进经济结构的必要调整。同时，庞大的老年人口也将催生“银发经济”，这将为医疗、保险、旅游等相关产业带来发展机遇。

从行业产能来看，传统行业产能严重过剩。受国际金融危机影响，市场持续低迷，需求增长放缓等因素影响，传统制造业产能过剩问题在过去五年尤为突出，尤其是钢铁、水泥、建材、造纸等高能耗行业。根据国家统计局的数据，2013年上半年，中国工业产能利用率为78%，为2009年第四季度以来的最低水平。在国际上，如果产能利用率低于90%，就意味着资产利用率过低，经济出现衰退迹象。然而，中国钢铁、水泥等重工业的利用率还不到75%。由于宏观经济增长放缓导致传统产业资产利用率低，资本投资意愿大大降低。

与之形成鲜明对比的是，互联网、移动通信、医疗保健和媒体等新兴产业发展迅速。以移动互联网为例，在过去的五年里，市场规模迅速增长。行业总规模从2009年的208.3亿元快速增长到2013年的2974亿元。特别是，移动互联网购物在行业领域的规模取得了长足的进步，从2009年的不到6亿元增长到2013年的1696亿元，年增长率保持在300%以上。高增长率必然会吸引更多的资本。

面对第三产业比重上升、人口老龄化、传统产业产能过剩等宏观经济基本面的变化，消费升级和技术创新将继续成为市场的主流热点。根据中国股权投资协会(cvca)发布的《2013-2014年中国vc/pe产业发展及趋势调查报告》，在2011年至2013年的短短三年间，以生物医药、清洁能源和互联网为代表的新兴产业受到gp的青睐。
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