银行理财14万亿：回归成为真正的资产管理

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思想改变了？梳理银行理财十年发展历程，探索金融创新基金，平衡银行业内外部生态环境，可以为领导者前进提供借鉴和支撑力量。

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虽然其他股份制银行没有明确的业务类别，但光大银行作为中国银行理财业务的创始人，十年来一直努力工作，试图通过新产品和不变的服务，在这项非常普通的业务上取得更大的成就。

2004年2月，光大银行推出中国银行业首个外币结构性理财产品——阳光理财计划A，正式拉开了商业银行理财业务的帷幕；9月，光大银行推出了国内首家人民币理财产品——阳光理财计划乙..随后，各大国有商业银行和股份制银行纷纷推出了自己的理财产品。

作为光大银行财富管理业务的创始人之一，被提升为光大国际新任执行董事兼副董事长的刘军似乎认为，无论一家商业银行发展何种商业模式，你都必须知道为什么每个人都需要你，为什么别人不能取代你，为什么你拥有不可替代的竞争优势。“否则，你不知道你要去哪里。”他在光大银行阳光理财十年新闻发布会上告诉记者。

从2004年的“0”到2014年的“14万亿”，中国的银行理财产品经过了十年的探索和发展，既赢得了赞誉，也遇到了挑战；它在大的经济环境中挣扎，并不断增长。

随着中国实体经济多年来的快速增长和居民财富的积累，以代表客户进行财务管理为特征的资产管理行业也在不断发展壮大，并在近一两年引起了社会各界的关注。然而，由于强大的市场需求和长期的金融抑制之间的脱节，资产管理行业以一种“非正常”的方式迅速发展，受到了社会各界的质疑和批评。

同时，利率市场化加速了个人存款向金融管理的转化；金融脱媒使得无数企业和平台通过渠道试图取代银行的金融中介角色。与此同时，各种网络金融产品创造的各种新产品也让商业银行难以防范。

刘军认为，未来的金融管理是两条腿走路，一只脚发展普惠金融，另一只脚支持实体经济。“大资本管理时代需要丰富的产品和全面营销能力的提升。这是一个全方位能力体系的构建。如果你选择这条路，你必须忍受孤独。”

十年爆炸

如今，光大银行一如既往地以细致的服务诠释着孤独的内涵。

彭女士已经做了五年的金融客户，她告诉记者，光大银行的客户经理为她的投资节省了很多时间。“产品连接非常紧密。一种产品过期后，客户经理会立即通知我并推荐另一种产品。这种连续性可以保持我的回报率稳定。同时，对于收益率不确定的产品，他们对风险有合理的解释。”她说。

另一位将全部资产转移到光大银行的毛表示，如果账户经理更加关注个人利益而非客户利益，个人投资收入的稳定性将不可避免地下降。光大银行的服务让我觉得他们是以客户为导向，而不是以产品为导向。“对于任何客户的需求，我们都会立即反馈给当地分公司。通常，我们可以在同一天为客户提供解决方案。”光大银行一家分行的账户经理王超表示。这种稳定而贴心的服务也给光大银行带来了回报。

2013年，理财产品规模达到5023亿元，位列同类型股份制银行前三名，共发行理财产品5万亿元；2013年，客户金融投资收益223.31亿元，在商业银行综合金融管理能力中排名第一。截至2014年上半年，理财产品余额达到5783.04亿元，比上年末增加760.04亿元。理财和资产管理业务继续加大创新力度，先后推出委托资产管理、量化组合管理、夹层基金理财产品等创新产品。

在过去的十年里，理财产品的数量大幅增加，从开始的一两个增加到每个银行几十个。截至2013年12月31日，国内商业银行发行的理财产品达到47，008种。银行融资基金的规模也从2004年的200亿英镑增长到现在的14万亿英镑。

虽然财富管理产品数量众多，但大多数都能筹集到所需的资金。根据《经济观察报》的调查结果，这一半是由于银行账户经理，另一半是由于银行长期积累的信贷。

许多接受采访的商业银行账户经理表示，即使竞争激烈，投资者有更多的投资渠道，银行理财产品仍有其天然优势。“因为投资者相信银行，实力和信誉就在那里。虽然网络金融非常热门，但其安全性远不及银行理财产品。现在有消息称，p2p公司几乎每周都会在新闻中出现，但这对于银行来说是不可能的。”工行的一位客户经理表示。

但随着银监会《商业银行财务管理相关文件》(35号文件)的发布，要求不得提供具有硬性赎回内容的金融产品。一位股份制银行资产管理部经理认为，商业银行理财产品从确定担保收益到表明预期收益率存在刚性赎回问题，这将导致银行内部信用风险的积累。现在银行理财的规模已经达到了14万亿元，如何改造已经成为一个大问题。

银行业分析师认为，银行理财有必要回归资产管理业务的本质，禁止理财产品之间的交易将增加期限错配的难度，理财业务与信贷、自营业务的分离将堵塞银行理财资金缺口，有助于实现业务转型。然而，这一过程是缓慢的，银行仍将试图在短期内做出改变。设立财富管理部门涉及银行内部的利益分配，说起来容易做起来难。

然而，“35号文件”似乎指出了理财业务未来十年的发展方向。在这方面，商业银行的理财业务被置于单一池配置中，从简单的债券投资产品到多种投资产品，这就是所谓的“基金池”产品阶段。如今，在现代资产管理模式下，它应该完全转化为一个投资组合，每个产品单独核算，资产单独配置，这样才能计算成本，控制风险。

目前，活跃于中国金融市场的资产管理机构主要是信托公司、银行资产管理部门(财务管理部门)、保险公司、证券公司的资产管理机构(子公司)、公共基金和基金子公司。除去相互持有的重叠部分，简单运算后的委托资产管理总规模接近40万亿元，接近2013年底全国个人储蓄存款44.8万亿元。这充分反映了居民投资理财意识的觉醒，也与中国人民银行数据中银行业金融机构单个月存款负增长反映的信息一致——存款转移和金融脱媒趋势越来越明显，居民投资理财需求逐渐压倒储蓄意愿。

回到原点

面对诸多挑战，光大银行希望再次成为银行理财业务的领导者。

按照“大资本管理”的建设思路，光大银行开始积极推进内部组织结构优化，并成立了独立的资产管理和财富管理业务部门——资产管理部。继续坚持创新和能力建设，推出养老金融资等新产品，拓展新的销售渠道，加强内部制度建设和制度建设，推进财务管理业务转型。

作为光大银行理财业务十年发展的见证人，在光大银行资产管理部总经理张旭阳看来，实现理财业务转型，回归真正的代客投资管理业务已迫在眉睫。所谓代表客户的投资管理应真正实现“买方负责，卖方负责”，投资者承担投资收益和风险，银行或资产管理公司应从尽职尽责的角度为投资者管理资金。

“未来，银行理财产品可能会分为三类。一是向普通投资者发行的开放式净值理财产品，没有预期回报率。估价方法可以是像货币市场基金那样的成本法，也可以是按市值计价或模型法。估值方法根据我们的投资方向和投资产品的公允价值确定；第二类产品是结构性理财产品，通常由银行在推出理财产品后立即发行。无风险本金投资加上适当的衍生产品交易，加上一些明确的财务参数，也可以实现风险隔离、计量和传递；最后一种产品形式是针对一些高净值客户的封闭式产品。”张旭阳以这三种形式定义了未来的银行业务模式。

对于习惯于保证收入的客户来说，如果没有预期的固定收入，他们很难接受净值理财产品。

中国社会科学院金融研究所研究室主任曾刚把预期的产品比作小龙虾。“净值理财产品是透明的，非常完美，但它们与基金相似，也有一定的风险。期望的类型就像“小龙虾”。小龙虾不卫生，但符合普通人的口味。预期的理财产品只是满足低风险人群的需求。预期和净值是一种平衡，两者处于平行状态，但净值很难取代预期。”

对此，张旭阳认为，“如果财富管理业务长期以发行高收益产品为口号，它将永远带有‘影子银行’的品牌。”资产管理业务是另一个概念。也就是说，如果你把资金委托给我，风险是你的，收益是你的，银行只收管理费。银行不承担任何超额回报和风险。”

2014年上半年，光大银行提出理财业务应坚持“回归原点、跨境布局”的总体思路，在产品层面通过产品升级和渠道拓展，促进理财规模和资本稳定性同步提升，在投资层面坚持“固定收益+FOF”的管理模式和哑铃型投资布局，以促进组合盈利能力和流动性的提升。

对于光大银行“阳光理财”业务的未来发展，张旭阳表示，资产管理行业各类机构存在的前提和使命是为投资者带来持续回报。光大银行将自己定位为专业机构投资者，并通过加强自身能力建设来提升自身价值。第一种能力是通过自下而上的“资产管理和投资银行”概念，加强创造和转化基础资产金融产品的能力。

张旭阳认为，“资产管理投资银行”的核心是进一步将资产管理的资产配置方式融入企业的经济活动中，帮助企业乃至实体经济突破发展中的各种约束和瓶颈。目前，基础设施资产证券化、产业升级、混合所有制背景下的夹层、M&A融资是光大银行资产管理业务的重点领域。在传统的金融市场领域，光大银行正在努力培育一个多维度的投资平台。通过加强固定收益品种投资和资产配置能力，筛选组合投资模式下的优秀经理人，光大银行理财产品投资范围包括多种跨境和跨境投资产品。同时，借助衍生品市场，它为套利和对冲提供了更多的投资机会。“面对利率市场化、金融脱媒等市场化的压力，银行需要通过资产管理、财富管理、投资银行等市场化业务来应对。商业银行应该从向他人借钱转向为他人理财。从最初的存贷款业务，它已经成为一个数据分析师，综合服务提供商，交易平台提供商和财富管理公司。这样，商业银行的中介功能就更加明显了。从信用中介到交易中介。”张旭阳说。

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