看资本玩家如何玩转定增产业链

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在一级市场上，大股东和管理层为了达到加强控制、变相股权激励、筹集资金和套现的目的，推动固定资产的增加；私募、私募等机构积极认购固定资产，并约束上市公司后续M&A业务；经纪人提供协议回购、股权托管、大宗交易等服务。

在资本方面，信托和基金已经成为重要的融资渠道和神秘的资本渠道，通过“联合基金+市场基金”形成了结构性产品；金融和公共关系配合运营新闻的发布，一级市场和二级市场形成了紧密的联系；经纪人也发现了这项业务的“双赢”特征，他们通过撮合交易获得了大量资金。

当a股市场的走向尚未确定时，围绕固定涨幅的饕餮盛宴已经开始。

融资有它自己的神奇力量

“过去，上市公司大多通过定期增资从市场筹集资金，但现在大股东和管理层也热衷于参与定期增资认购。”一位华南券商对《财经周刊》记者表示，统计数据显示，今年600多家上市公司中，有近260家是大股东或关联方，占40%以上。

今年7月，中国证监会向券商发出内部通知，要求不得增加结构性资产管理产品的认购，增加的资本应用于解释最终投资者。根据这一规定，原本隐藏在专项基金账户、资产管理等“渠道”背后的大股东资金必须予以披露。此后，大股东认购固定收益产品的现象越来越明显。

如8月份宣布该计划的金艺实业(报价、询价)(601002.sh)、投资(报价、询价)(600069.sh)、于钻石(报价、询价)(300064.sz)为大股东或关联方，其中4只股票的大股东均持有固定股份。

“固定价格涨幅普遍处于低位，投资银行也将为企业制定发展计划，确保增发顺利完成。正增长也将带动股价，且价差相当大，因此大股东使用杠杆的需求非常强烈。”北京一家经纪公司资产管理部门的负责人表示。

然而，大股东依靠自有资金增加资本并不容易。除了结构性产品之外，大股东也有各种“类别杠杆”方式来解决增资问题。

今年8月，泰利(600535.sh)的大股东泰利集团计划发行以上市公司所持股份为标的的可交换债券，募集资金不超过12亿元。不久前，大股东和管理层曾计划以12-25亿元人民币全额认购新股。“发行可交换债券可以解决大股东参与固定增资的资金来源问题，保证固定增资的顺利实施。”广发证券分析师何菊英表示。

Tasly的固定价格仅为33.59元/股，基准价前20个交易日的平均价格为37.32元/股。固定价格完成后，泰利的股价逐渐升至每股41.13元。一些业内人士质疑:“Tasly以固定的折扣价买入，这将提高股价，而发行可交换债券则相当于质押股票，绕过限制销售期，提前兑现。”

与可交换债券相比，大股东更常见的融资方式是股权质押。

在今年著名的九岗红星事件中，银行理财产品100%投资于九岗红星，但当账面亏损为41%时，赎回收益高达6.2%。“该产品可以提前到期并全额支付，可能是因为对该产品的投资不是固定收益股票，而是信托公司转让的股票的权益收益权。”金牛财富管理网分析师薛永珍表示，股权收益信托的本质是股权质押融资。

除上述方法外，一些上市公司还采取了先减持后增持现金、签订担保协议、回购条款或赌博协议等方法。，甚至将持股委托给参与增加管理的机构作为吸引资金的条件。

“银行通过理财筹集资金，信托公司进行股权质押或发行集合理财，专项资金账户和定向增发作为渠道，经纪人使用这两种资金进行套现，各方均可从中分得一杯羹。”上述经纪官员表示。

大股东对固定收益的热情也带动了机构参与的热情。截至目前，56家基金公司共投入774亿元参与固定收益。凯雷资本、红杉资本、复星集团和大榭刘益谦也出现在固定收益市场。
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