金融改革打开了衍生品创新空间

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经过18年的沉默，美国国债期货合约于去年9月6日在中国金融期货交易所上市交易。来自交易所的数据显示，在过去的一年里，美国国债期货卖出了660，000批，平均日成交量超过2，700批，总成交量约为6，750亿元。

业内专家认为，国债期货重启与当前金融市场化改革密切相关。中国社会科学院院士余永定表示，中国下一步利率市场化改革的关键是确定基准利率，形成完整的无风险债券收益率曲线。最重要的条件是形成一个大规模、高流动性的债券市场。

“如果定价基准缺失，将不可避免地导致金融资产定价混乱，进而引发投机活动，导致资源错配。”余永定说。

然而，目前中国债券市场分为两大市场:银行间债券市场和交易所债券市场。业内专家认为，虽然国债市场的流动性与诸多因素有关，但期货产品作为跨越两大市场的衍生品，将促进两大市场的协调发展，促进两大市场的互联互通，并通过到期交割制度提高国债市场的流动性。

专家认为，与股指期货市场一样，目前国债期货序列中只有单一的5年期合约产品，未来仍需加快完善包括10年期产品在内的品种体系。

一方面，这是市场的迫切需求。“中国债券市场的股票已经超过20万亿元。随着利率市场化改革的推进，利率波动更加频繁和激烈，市场对利率风险管理的需求更加迫切。”对外经济贸易大学金融学院院长吴卫星表示，推出多期国债期货产品将有助于增强金融体系管理利率风险的能力，从而维护金融市场的稳定。

另一方面，这是金融改革的重中之重。北京工商大学教授胡指出，在加快利率市场化进程、稳步推进多层次资本市场建设的背景下，尽快推出剩余期限国债期货品种，有利于改善反映市场供求关系的国债收益率曲线。

事实上，与金融改革进程相比，为中国许多资产市场提供风险管理的衍生品市场发展相对滞后。“最典型的是，在人民币双向波动的情况下，市场对外汇衍生产品的需求大幅上升，但市场上这方面监管严格的产品仍是空白，企业和投资者持有的大量外币资产的价格波动风险暴露在市场上。”专家们认为，包括利率和汇率在内的基本衍生品的“缺陷”急需得到弥补。

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