个人资本账户试点 将倒逼人民币自由兑换

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市场预测，这项改革将于2015年在上海自由贸易区进行测试。这将是中国金融改革的一件大事，也是上海自由贸易区实验的一件喜事。

上海自由贸易区在过去的一年多时间里取得了许多成就。唯一的问题是金融改革比预期的要慢。金融改革的重中之重是外汇制度的改革，尤其是资本项目下的自由兑换改革。只要这一改革得到实质性推进，汇率形成机制就能真正市场化，市场化的自由贸易要素就能真正决定汇率价格。

事实上，中国资本项目下的自由兑换改革已经达到了一个相对成熟的阶段。如果我们继续固步自封，这只会导致外汇交易在黑市的扩散。例如，近年来，中国富人已经成为海外房地产的大买家。然而，目前中国人没有官方认可的渠道将人民币兑换成外币，迫使许多人依靠黑市外汇交易商将资金转移到国外。

封锁不是最好的政策，但疏浚是明智之举。为满足市场和投资者的需求，人民币逐步实现可兑换已成为必然。

为安全起见，谨慎的做法是在上海自由贸易区试点为个人开设资本账户。在这种情况下，当个人投资者进入海外市场时，他们拥有合格的境内机构投资者机制、沪港通和自由贸易区。合格的个人开设资本账户，并通过该资本账户投资海外市场。投资者投资海外市场的这三个渠道形成了人民币可兑换改革的三个“绕过”趋势。人民币资本账户改革必须加快。

当然，在上海自贸区试点个人开通资本账户和沪港通运行后，如何防止热钱利用香港和自贸区作为桥头堡和中转站，绕过香港进入mainland China，也将考验监管能力。

作为世界金融中心，香港是国际资本聚集的自由港。外国资本可以通过香港不费吹灰之力地转换成港元，然后在离岸市场转换成人民币；或通过“沪港通”并通过其以后完全自由化的交换渠道。这将使mainland China外汇进出口的控制变得极其困难，特别是要防止热钱进入中国大陆并掀起波澜。

沪港通开通、香港居民人民币自由兑换、上海自贸区试点个人资本账户开放后，有必要防止热钱大量流入，防止mainland China资本过度流失到海外市场，加剧内地市场热钱投机，酝酿金融风险。

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