光大保德信：行业结构性机会与个股机会并重

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从去年12月的反弹到春节后的持续调整，a股市场的波动再次让投资者对其未来走势充满了怀疑。几天前，光大保诚基金在其最近的a股投资策略报告中指出，尽管经济在过去两年加速下滑，但市场已显示出稳定的迹象。这种趋势是市场2-5年的总趋势，所以在新的一年里延续的概率将高于逆转的概率。与此同时，在2013年，行业的结构性机会和选择个股的机会将更加重要。

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光大保诚认为，2013年初及近期的经营策略应该是在前期有一定增长的行业，在涨势时减持，在金融服务业进行中性配置，在前期多关注医药、tmt等行业减持。这些配置可以应对没有明显经济增长的情况，如果经济增长了，它将在早期周期和周期性行业反应之后再次出现。

具体来说，光大保诚对以下行业的未来发展更为乐观:金融服务、汽车、房地产、电力等行业将有良好表现；虽然tmt行业符合经济转型的方向，但应注意个股的选择。随着经济形势的变化，煤炭、水泥、机械、化工、白酒、医药等行业将会出现阶段性机遇。同时，还应关注媒体、安全和环保行业的主题机遇。虽然农业、林业、畜牧业和渔业紧随通货膨胀，但有色金属、钢铁、商业零售、运输、纺织和服装、餐饮和旅游业更适合选择单个股票，因为它们的权重过早或太小。

光大保诚还强调，个股机会必须认真对待。因为随着经济转型和产业调整，各行业的整合程度加剧，集中度上升，这将给一些高质量的企业提供由大变强的机会。同时，我们应该把重点放在经济附加值高、竞争壁垒高的企业上。因为这样的公司有良好的治理，继续为股东创造价值，而且他们的成长更有把握，这值得关注。

从过去两年的市场表现来看，2011年是熊市，跌幅很大；2012年是一个上升的市场。从行业表现来看，2011年只有银行股表现良好；2012年，行业轮换迹象明显:上半年房地产、白酒和非银行金融表现良好，下半年医药、电信、水泥、房地产和金融表现更加突出。

光大保诚指出，能够支撑2013年市场持续稳定趋势的原因主要包括短期和中长期经济考虑。短期而言，经济确实显示出阶段性稳定的迹象，而中长期而言，市场普遍担心经济会走下坡路。

基于这两个角度的分析，光大保诚认为2013年行业的结构性机会和选择个股的机会将更加重要。原因如下:首先，就短期经济改善而言，过去三十年来支撑中国经济发展的最基本要素正在弱化。因此，中国经济转型已成为大势所趋，中长期经济增长率下降是一个必然过程。因此，经济的短期改善将会重复，市场指数将会重复，这将使产业轮换的频率和幅度相对较大。

第二，从中长期来看，未来经济将放缓，但企业利润仍可通过改革等手段实现“效益导向型增长”。由于改革的不确定性，指数波动是不可避免的，但整体市场仍然有利可图，特别是一些行业和个股将有更大的机会。主要原因是，城市化作为改革的载体，本质上是中产阶级的崛起，因此安全、卫生和媒体等行业最能反映中产阶级的需求，有更多的机会发挥作用；钢铁和煤炭等传统产业处于劣势。同样在行业中，与粗放型开发企业相比，内涵型开发企业更能凸显自身价值。因此，在改革的浪潮中，优势行业和个股必将脱颖而出。综上所述，2013年的市场趋势将好于去年。然而，从成本效益的角度来看，捕捉指数的拐点并不划算，所以我们应该在行业轮换和个股中寻找机会。

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