别让“影子银行说”挡金融创新之路

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影子银行现在就像莎士比亚写的哈姆雷特。如果你问1000个人这是什么，你可能会得到1000个答案。影子银行这个术语最初是从西方引进的，它诞生才五年，所以中国没有影子银行的准确定义也就不足为奇了。在过去的两年里，关于影子银行的讨论变得越来越激烈，从来没有一个普遍的共识。影子银行就像一个打扮的小女孩，各方对它的态度真的很值得思考。

事实上，金融稳定委员会、美联储和其他西方机构已经就影子银行做了一些书面声明。这些定义可归结为两个特征:第一，它们不受银行监管体系的约束；其次，它具有资产证券化的特点，如期限错配和高杠杆。将这两个特征应用于国内金融活动，很少属于影子银行的范畴。然而，与此同时，“影子银行”这个词经常出现在报纸上。据估计，它的规模将是20万亿元和30万亿元，其体积看起来令人惊叹。在各种新闻报道中，似乎除了传统的银行信贷、股票市场和债券市场之外，所有的金融活动都可以称为影子银行。尽管公众舆论对影子银行的风险感到担忧，但也有观点认为，影子银行本质上是金融创新，应该鼓励发展。

有这样的争论并不奇怪。你告诉他概念，他告诉你风险；你告诉他风险，他告诉你创新。每个人的出发点都不一样，所以说截然相反的话是正常的。当学者们为了研究的目的讨论什么是影子银行时，他们应该列出一个、两个、三个，并排除那些不符合这些要素的。媒体中的影子银行通常更受欢迎。出于观察者的本能，媒体讨论金融，并更加关注风险。所有缺乏监管并可能导致风险的金融产品都会被媒体“夸大”。这不是“对世界混乱的恐惧”，而是媒体的职业属性。对于金融从业者来说，逃避监管可以被视为金融的生命力。为了规避监管，有必要在监管体系之外建立一个新的信用体系。金融工作者当然有理由称这种工作为创新。

目前，人们谈论最多的影子银行是银行融资和信托产品。去年底，银行理财余额超过7万亿元，信托业委托资产也超过7万亿元。目前，它们是否属于影子银行还存在很大的分歧。根据西方机构对影子银行的定义，银行融资不具备这种特征。然而，事实上，银行融资确实发挥着“影子”作用，这不同于以前的存贷款制度，银行充当中介，一端与投资者相连，另一端与金融家相连。虽然监管部门已经出台规定，要求银行按照一定的转换系数为表外产品计提风险资本，但实际执行效果并不好。此外，银信合作产品将通过一系列包装来掩盖融资特征，这使得监管变得困难。此外，银行财务管理是以资金池为基础的，资金和资产之间没有明确的对应关系，短期是借的，长期是放在一边的。在这种情况下，流动性对银行融资极其重要。然而，与银行存款不同，金融管理没有来自央行的流动性支持，也没有政府信贷。我更喜欢将银行融资视为影子银行的一部分。

事实上，由于中国的资产证券化刚刚起步，不像美国那样拥有大量的金融衍生品，西方的定义显然不能普遍适用。我们应该讨论中国式的影子银行。从西方对影子银行的定义来看，它更为中性。在中国，当谈到影子银行时，人们通常会联想到风险，以及更多的负面因素。这与我们的传统思维密切相关。中国人通常会特别尊重那些不受控制的事情。因此，一些业内人士最近呼吁不要盲目扩张影子银行。

归根结底，在严格的金融管制和利率的非市场化下，中国的影子银行可以说是从传统金融体系中溢出的一部分。我们可以称之为创新，也可以说它包含着巨大的风险。中国的金融才刚刚开始，它刚刚踏入的这条河在一秒钟内就不是同一条河了。它是什么并不重要，重要的是如何利用好它，让它为中国经济服务。