掘金“股份减持”存在的价值

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“会议规定，超过1%的股份必须通过交易平台减持。如果pe持有5%，如果它自己出售，它将被出售5个月，一旦它被卖给我们，它可以被撤回。在此期间，市场价格波动。现在是10元，也许下个月是6元，或者12元。这是不确定的。”负责大宗交易的张三(化名)告诉记者。

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根据本所《大宗交易实施细则》，“a股交易数量在50万股(含)以上，或交易金额在300万元(含)以上”，符合大宗交易标准；根据法律规定，主板上市公司的最低股本应为5000万股。根据50万股与5000万股的比例，限额标准确定为1%。

“如果他们自己出售，他们会直接出售给散户投资者，这样股价波动就会小一些。一般来说，它可以在一天内处理掉。如果数量比较大，需要两三天。这就是我们存在的价值。”张三告诉记者。

2008年《关于上市公司发行股票转让的指导意见》规定，如果持有限售股的股东预计下月限售股数量将超过公司股份总数的1%，则应通过证券交易所的商品交易系统进行转让。《意见》还指出，持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动应当按照证券交易所的规定，及时、准确地履行信息披露义务。

“限售股对我来说已经变成了流通股。我们在市场上买卖股票，只是为了短期的一夜情，而不是长期的。客户主要是pe/vc、上市公司的个人股东和机构股东，有的卖出1%，有的卖出5%，有的卖出10%。”张三告诉记者。

从2011年到2012年上半年，在披露的460笔a股ipo账面撤资中，vc/pe基金持股超过5%的有126宗，占27%。

“我们有各种各样的聚醚砜。新天宇、中信产业基金、进士、招商局也与我们合作。一些公共事业单位管理更多的资金，而另一些管理更少的资金。从私募股权投资公司的成立到被投资企业的上市需要很长时间。从项目的全国范围来看，已经投资的企业至少可以上市一两年，pe的期限为5+2或3+2。”张三告诉记者。

“只有少数几个上市项目，有必要减持。否则，我们怎么能给lp一个回报呢？赚钱取决于兑现。减少财产不是缺钱的问题，就像当一个孩子长大了，他会结婚，当他结婚了，他会有孩子。投资结束后退出是正常情况。”

与纯粹的产业投资者或产业资本家相比，私募股权投资一般不以持股和分红为目的，而是通过资本和管理投资以资本增值的形式获得投资回报，并在退出时实现收益的实现，进而寻求新的投资对象。

根据投资的不同阶段，提升周期也不同。根据上海和深圳证券交易所的上市规则，控股股东和实际控制人的锁定期为行人股票上市之日起36个月。控股股东以外的股东不得在企业首次公开发行后一年内转让其股份。

“有各种各样的原因，有些是缺钱，有些是为了改善生活，或者有新的投资项目。也有个人股东通过我们出售。许多人会在上市后立即套现。”张三告诉记者。

2009年8月6日，华彩影视(市场、资本、股票、咨询)引入外部投资者作为公司股东。根据2008年的业绩，浙商风险投资和上海六合给该公司的估值约为市盈率的9倍，并以每股8.03元的价格认购了华彩影视的新股。2010年10月26日，华彩影视在深圳证券交易所上市交易。浙商风险投资和上海六合在申请创业板上市前六个月内成为新股东，锁定期为三年。

2012年8月28日，浙商风险投资公司7.51%的股份和上海六合有限公司3.75%的股份被解禁。28日和29日，华彩影视做了一件大事。28日交易量为200万股，交易价格为每股13.90元，交易金额为2780万元；29日，交易量为100万股，交易价格为每股14.07元，交易金额为1407万元。

赚钱的大门

“去年，它赚了200多亿元，占市场的15%。该公司在北京和上海有70多名员工。在北京总共增加9个司机和财务。”张三告诉记者。

“一个pe完成投资管理的撤退，不仅是投资，还有筹资、管理和退出。这是体育工作。我们要做的是退出这个环节，用现金支付。我们只有现金。”

从投资案例来看，2011年股权投资项目持股时间不足一年，持股时间分别为1-2年、2-4年、4-7年和7年以上。经过五个类别的划分和分析，退出项目的比例分别为10.83%、19.92%、30.95%、21.28%和17.02%，持股比例1投资金额的比例分别为10.37%、39.99%、24.13%、21.05%和13.46%，持股1-2年的投资比例提高了11.07个百分点，居首位。

“市场好的时候，他们可以自己卖。当市场不好的时候，他们更难走出去。当他们出售时，股票价格被大大抑制。我们对体育的评价非常精确和特殊。因为这种工作每天都在计算。我们赚的钱很少，而他们赚的钱却很多。”张三告诉记者。

截至今年上半年，中国证监会公布的704家上市公司中，有287家企业具有vc/pe背景，占全部上市公司的40.8%。考虑到初审企业的信息尚未完全披露，预计具有vc/pe背景的企业实际比例将接近50%。从板块分布来看，上交所和深交所的中小板和创业板分别有114家、281家和309家企业在排队，其中具有vc/pe背景的企业分别有49家、105家和133家。

“我从2008年开始这么做。2008年之前，许多股东无法流通。2006年股改后，许多股票可以流通，但以前的股票不能兑现，损失很大。在2008年，他们都有10%的折扣，因为这样的公司很少，其他人乞求把他们卖给我们，但现在我们在乞求其他人，因为有越来越多的竞争对手。并不是客户越来越难找到，而是价格竞争越来越激烈，就像pe/vc的市盈率一样。现在是96%和97%。”张三告诉记者。

“pe希望减少对一家公司的持股。公司的基本性质与我们没有什么关系。我们关心的是你一次能赚多少交易量。”

“普通交易，我们说的是平均交易量。如果每天有100万的交易量，你会给我1000万，这是交易量的10倍，远远超过市场的承受能力。在这个时候，你可以给我一个低价格，然后我才能在市场上出售。如果市场的日交易量是500万，你给我100万，因为交易量很小，很多人在那里买卖，他们可以很容易出去。

“但也许第二天会有一个大的意大利空，这是完全可能的，然后我们欠它，但没关系，给你钱。我们第一天买的，第二天就卖了。为了确保我们在第二次尝试时能够赚钱，我们必须谈一谈这个折扣。”张三告诉记者。

“如果pe卖出200万股，通常每天的交易量是200万股，可以在一天内卖出。如果我们能谈96%的折扣，我们就能承受97%的折扣并接受数量。在大多数情况下，市场运行正常，赚钱是很有可能发生的事情。”

“虽然是三分利润，但手续费、印花税和会员费来了又去，而市场又一直在下跌，所以一次最多只能赚一分，而没有多少两分。假设现在是10元，2万股，也就是2000万，一分就是20万，一天。”张三告诉记者。

“投资银行和经纪人是我们的中间人。毕竟，股东是我们的直接客户，我们是买家，股东是卖家，投资银行和律师事务所的很多人是我们的中间人。一项交易的完成涉及许多人。许多客户不是我们直接联系的，而是由客户介绍的。”

作为交易所的成员，经纪人可以进行大规模的交易，同时作为买方和卖方，从而在成熟的海外市场中扮演做市商的角色。同时，由于券商具有承销资格，他们可以在上市公司股票公开发行中发挥承销作用。

“最终的目标是pe、vc、股东和上市公司的高级管理人员，而中间商会得到比我们更多的东西，因为我们做的事情很短，只要我们赚钱。我们还想飞遍全国。他们寻找项目，我们寻找项目，我们也拜访上市公司和中间商。毕竟，每个人都有自己的门道。”张三告诉记者。

“这个国家有这么多的私募股权投资公司，这么多的上市公司，有时候到处跑没什么意义，因为我们在跑，别人也在跑，这个行业有了新的模式和新的突破点。”

“中科吸引了全国这么多公司，我们希望成为一个整体。把它包起来太难了。它不等于别人。我现在面临这样的尴尬。小型机构尚未投资项目。如果他们刚刚成立，很难在会议中列出他们。这是三五年后的事了。”张三告诉记者。

显然，这已经成为私募股权公司上市和退出的规则，也是在资本市场赚钱的另一种方式。