SHIBOR利率短暂回稳 银行间钱荒恐将持续

本篇文章2915字，读完约7分钟

6月13日，上海银行间同业拆借利率(shibor)呈现先降后升的趋势。尽管上午市场短暂稳定，但许多交易员在下午向记者证实，shibor利率再次上升。

截至6月13日中午，全国银行间同业拆借中心的数据显示，隔夜、1w和2w品种分别下跌79.90个基点、53.20个基点和93.70个基点，利率分别下跌至6.6910%、6.0800%和7.0130%。尽管600万、900万和1000万品种已经稳定在4%-4.5%，但只有100万和300万品种的增幅不到20个基点。\

然而，截至13日收盘，上海股市的回购利率涨幅惊人:gc003品种收于8.98，较前一交易日上涨204.92%；gc007年同比增幅也达到136.16%。

一家大型经纪公司交易部门的研究主管分析说，早上，每个人对资金仍有一些幻想，所以利率下降了。下午，人们发现资金仍然非常紧张，他们开始再次攫取，利率再次上升；接近收盘时，“据说央行采取了一些行动，因此回购利率从盘中水平略有下降。”

这也是三个月来中国央行首次没有从金融体系中撤出资金。最近，银行间资金的持续短缺引起了市场恐慌。上周，市场报道称，光大银行(报价、资本、股票栏、询价)拖欠了兴业银行60亿元的同业拆借(报价、资本、股票栏、询价)，此前中国农业银行发行的200亿元债券供不应求。此外，鉴于农业发行问题以及央行本周暂停公开市场所暗示的态度，进出口银行13日中午宣布，第二天将发行的金融债券规模从原定的400亿英镑降至200亿英镑。

一些国有银行间交易员指出，今年银行间市场出现了罕见的“资金短缺”，这是由多种因素造成的。一方面，央行没有放松货币政策，而是继续提取资金；另一方面，银监会对表外融资行为进行监管，限制了银行的融资渠道。

此外，出口增长率下降和热钱外流是资金短缺的原因之一。

海通证券(市场、资本、股票、咨询)副总裁兼首席经济学家李迅雷对本报表示:“短期资金不会大幅放松，因为国家需要调整结构。如果资金仍然非常宽松，一些低效的项目很难消除。当月底资金非常紧张时，央行可能会进行一些微调，但不会从根本上扭转局面。”

13日晚，中国货币网数据显示，全国银行间市场同业拆借交易210笔，总额677.7亿元，同比增长249.63亿元，加权利率6.8345%；质押式回购交易2299笔，总额5909.11亿元，增加1472.55亿元，加权利率6.8213%；回购204笔，总额162.24亿元，增加145.64亿元，加权利率7.1010%。

央行票据的发行不是下降而是上升

Shibor继续上升，而不是从6月份开始。早在今年春节前后，银行间资本成本就一直在上升。当时，央行打算实施公开市场短期流动性调整工具(slo)。

央行最新数据显示，5月份银行间同业拆借市场月加权平均利率为2.92%，分别比上个月和去年同期高0.42和0.73个百分点；质押券回购月加权平均利率为3.01%，分别比上个月和去年同期高0.46和0.78个百分点。

根据广发基金固定收益部月度报告，央行票据集中到期，公开市场操作继续处于净投资状态(1600亿元)。然而，由于受外汇下降和缴纳税费的影响，资金在5月中旬开始维持在较高水平。

虽然银行间资金持续紧张，但央行坚持量化工具操作，央行票据发行规模没有下降，反而上升，并于6日在公开市场招募

央行发行了为期三个月的110亿元人民币的央行票据。此外，央行上周分别进行了140亿元人民币和100亿元人民币的两次28天回购。

6月7日，有报道称，央行将首次使用slo提供帮助，但随后一名银行间交易员向我们的记者证实，该计划未能实现。

尽管6月13日shibor显示出短期企稳迹象，但一家股份制银行金融市场部银行间业务负责人指出:“即使短期企稳迹象不会持续太久，考虑到今年的政策走势，未来资金应该继续保持吃紧状态。”

外汇头寸收缩基金

上述银行间业务负责人表示，流动性风险可能在6月下旬变得更加严重，当前银行间拆借的过度资本成本很可能导致机构被动去杠杆化，因此相关从业人员有必要持续关注流动性紧张带来的调整压力。

除了在更新将于6月底到期的理财产品方面存在技术困难之外，各机构还提前准备了头寸，加上之前的持仓动荡，各机构被迫减少头寸。国家外汇管理局还要求商业银行在6月底前根据外汇存贷款比补充外汇头寸。据统计，这部分头寸补充和收缩了银行间资金约2000亿元。

5月初，国家外汇管理局发布《关于加强外汇资金流入管理的通知》，指出除政策性银行外，银行结售汇综合头寸限额的计算公式为:“银行当月结售汇综合头寸下限=(上月末境内外汇贷款余额-月末外汇存款余额×参考贷存比)×国际收支调整系数”。其中，中资银行参考存贷比为75%，外资银行参考存贷比为100%，国际收支调整系数为0.25。

通知要求外汇存贷款比超过参考存贷款比的银行在每月初10个工作日内(首次实施时间为2013年6月底前)将综合头寸调整至下限以上。银行综合头寸下限调整后，其上限也将相应上调。

此外，新的外汇法规和美联储的量化宽松政策是5月份资本流入较前期减少的原因。一些贸易金融家指出，美联储退出量化宽松的预期以及日元套息交易逆转的风险，已经促使美国和日本的利率上升。然而，从近期人民币汇率交易来看，人民币升值预期减弱，资金外流可能加快。

流动性趋同因素还包括5月中旬开始的年度财政和税收支付，以及6月5日清算和支付存款准备金。根据相关数据，路透社计算出从这两个因素中返还的资金总额约为4500亿元。

表外融资是有限的

自今年初以来，中国主权信用评级前景一再被下调，这是由于地方债务的快速增长和影子银行的规模。

与此同时，监管部门发起了一系列涉及债券市场、理财、票据、同业和货币市场的整改行动，旨在防范和控制信贷供应的快速增长，特别是避免不规范债权资产形式的贷款管理带来的影子银行风险。

上述国有大银行的同业交易员指出，由于资产池和基金池的期限和资产不匹配，在每个季度末，为了满足贷存比等指标的要求，银行理财需要让部分理财基金到期形成表内存款，从而形成赎回缺口。

但3月初银监会发布8号文件，银行理财产品非标准化债务资产(包括各种收益权)的投资不得超过理财产品余额的35%和上一年度银行总资产的4%；银行理财产品不得提供担保或回购承诺；收紧资金池业务等监管措施的出台，将对防范非法银行贷款、打破理财产品的刚性赎回预期、缩小信托经纪人渠道业务规模产生长期影响。

鉴于这一规定，银行以前的做法是通过金融管理基金和自营基金传递债券，但现在金融管理和自营债券交易结算业务已经停止。5月14日，中国外汇交易中心发布《关于进一步规范关联交易的公告》，进一步规定同一金融机构法人的所有债券账户之间不得进行债券交易。

“这段时间的回购利率非常高。每个人都预期资金会进一步收紧。如果他们都回购，他们将推高利率；端午节后，资金没有明显改善。对于近期资金突然变得如此紧张的原因，每个人都在猜测。目前，谈论最多的是新外汇持有方向的变化。”上述大型券商交易部研究主管指出，虽然央行目前没有放松流动性，但市场预计月底资金会更加紧张，监管部门届时会采取措施。