各地加速落地PPP基金 社会资本担忧欲解还难

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各地推出ppp融资基金的热情很高。9月18日，湖南省财政厅宣布，为了解决项目资金缺口，降低项目融资成本，省财政将积极支持建立ppp融资基金。9月17日，四川省政府也明确提出，将与社会资本共同发起建立政府-社会资本合作(ppp)投资引导基金。此前，河南、山东和江苏省也相继发行了几只ppp基金。

专家认为，ppp资金可以在一定程度上增强社会资本参与的信任，有利于项目的落地。然而，这不仅仅反映了政府的态度。根本问题是减少对社会资本的担忧，刺激投资活力。

Ppp融资基金纷纷登陆

5月19日，国务院办公厅转发了《关于推进公共服务领域政府与社会资本合作模式的指导意见》，明确提出“中央政府应出资引导建立政府与社会资本合作融资支持基金，以社会资本方的身份参与项目，提高项目融资的可获得性。通过奖励和补贴等措施，探索、引导和鼓励地方融资平台存量项目向政府和社会资本合作项目转化。”

文件发布后，各地纷纷出台政策，支持建立ppp融资基金。

今年6月，河南省财政厅发布了《河南省ppp发展基金设立方案》，宣布设立50亿元基金投资ppp项目，以此带动更大规模的社会资本参与基础设施和公共服务设施建设。

7月20日，山东省政府决定设立政府与社会资本合作发展基金，总规模为800亿元。

9月16日，江苏省总额100亿元人民币的ppp融资支持基金正式投入运行。

9月17日，四川省发布了《四川省人民政府关于推进公共服务领域政府与社会资本合作模式的实施意见》，明确提出四川省政府各部门将联合发起设立政府-社会资本合作(ppp)投资引导基金，通过债务投资、股权投资和融资担保参与ppp项目建设。

9月18日，湖南省财政厅发文称，为解决项目资金缺口，降低项目融资成本，积极支持建立ppp融资基金，初步确定基金总规模为100亿元。

从省级基金的设立形式来看，主要是政府与金融机构之间的合作。河南、山东和江苏省的情况相似。政府注资比例为基金规模的1/10，基本可以达到10倍的杠杆效应。河南省财政厅委托河南投资公司出资10亿元，金融机构和其他投资者采用认购制，出资比例以合同形式约定。

山东省政府引导基金投资80亿元，力争带动银行、保险、信托等720亿元金融和社会资本共同参与投资基金的设立。江苏省地方财政启动投资10亿元，金融机构认购90亿元。

在湖南拟设立的ppp融资基金中，基金总规模初步确定为100亿元，三年后到位。每笔资金一部分由省级财政出资，一部分从银行、保险等社会资本中筹集，同时调动市、县、市的积极性。

对此，中国社会科学院财政经济研究所研究员杨志勇表示，政府与金融机构的合作目前正在地方实施，资金被引导到需要的地方，这是值得肯定的。

对社会资本的担忧仍难以消除

民生证券(Minsheng Securities)固定收益研究机构的李对《上海证券报》表示，ppp融资资金在各地加速落地主要有两个原因:第一，通过地方政府的债券互换，地方政府的财政压力减轻了很多，可以腾出更多资金。基础设施投资；二是中央将设立融资支持基金，引导和增强信心。政府的实际金融投资推动金融机构配置90%的资金，这表明地方政府对项目的支持和金融机构的支持。对于社会资本来说，它不仅减少了资本的投入，也降低了项目的风险。

然而，这些制度安排和ppp资金的落地并没有真正解决社会资本的担忧。

根据民生证券固定收益研究报告，自2014年9月以来，财政部、国务院和中央银行对ppp的一系列政策导向和制度安排进行了梳理，发现这些政策在收益保障方面的设计优于风险分配安排。如何在双方之间分配风险，如何解决地方政府行为给社会资本带来的风险，目前还没有合适的解决方案。

记者发现，这一问题在地方ppp融资基金方案中也存在。例如，在河南省，大多数项目描述了基金设立、投资和基金收益的原则，而风险度量几乎被忽略。文章最后提出了江苏省的风险控制措施方案，方案比较简单，很多细节不清楚。

李云飞认为，事实上，ppp项目中不乏盈利前景良好的项目，但进展缓慢，主要原因是过去由于政府的不诚实或风险分配机制的不合理和不完善设计而导致项目失败，以及社会资本的严重关注。

“通过ppp基金的投资主要是减少社会资本的资本投入，进而提高回报率，但风险没有得到很好的控制，回报率也有所提高。”李云飞说。

据中国社会科学院财经研究所研究员杨志勇介绍，引入ppp融资基金有很好的引导和支持愿望。如果ppp项目真正落地，如何规避地方政府决策变化可能对社会资本造成的风险，以及在风险发生时如何保障社会资本的权益，是社会资本最迫切需要解决的问题。