双降如期而至 “负利率”环境下的资产配置

本篇文章1456字，读完约4分钟

10月23日，央行宣布将存贷款基准利率下调0.25个百分点，存款准备金率下调0.5个百分点。本轮“双降”直接反映了市场预期的近期疲弱经济数据。事实上，过去两周股市的上涨已经在一定程度上反映了“双跌”的预期。

1.随着负利率时代的到来，空会降息吗？

降息后，名义存款利率(1.5%)一直低于cpi增长率(9月份为1.6%)，这意味着实际存款利率为负。货币政策关注通货膨胀和经济增长。产能过剩的问题很难在短时间内得到缓解，所以只要生产者价格指数没有改善，消费价格指数就不会稳步回升。就经济增长而言，虽然gdp增长率随经济总量的增加而下降是必然的规律，但工业企业利润的下降表明实体经济仍在加速下滑，需要一段时间才能见底反弹。第三季度6.9%的增长率仍在政府“7%左右”的目标范围内，但基数收益使第四季度的增长率更难达到标准，货币宽松将不可避免地继续下去。美联储(Federal Reserve)用了近6年时间实施量化宽松政策，才把美国经济拉回潜在增长水平的轨道，而且它还没有加息。可以判断，中国将长期保持低利率。

二是在“负利率”环境下如何配置资产？

事实上，负利率在世界各地并不罕见。2006年至2007年和2009年至2010年，中国的实际存款利率为负。从历史数据来看，高风险的股票市场和房地产市场在上述两个时期都获得了很大的收益。国际经验也表明，实际利率的下降通常会推高风险资产的价格。

在负利率环境下，应首先适当提高风险资产的配置比例。

余额宝等无风险货币基金的7天年化收益率降至3%，10年期国债利率降至3%以下，已不能满足居民财富保值增值的需要。

在债券方面，风险较高的公司债券受到追捧，收益率不断下降，这有利于企业扩大直接融资，符合政策导向，债券市场的盛宴将会持续。

在股市方面，对这一轮“双重下跌”的预期应该已经反映在上周股市的上涨中。这一消息能否在短期内继续推动股市上涨，仍有待验证。然而，从中长期来看，对低利率和企业利润恢复的预期是未来股市上涨的驱动力。适当的配置有利于提高资产组合的收益率。

p2p和固定收益产品的收益率已经进入下行通道，高回报的基础资产已经成为稀缺资产。不可避免的是，随着企业融资成本的降低，建议投资者尽早投资以锁定收益。

人民币贬值是大势所趋，全球资产配置势在必行。

虽然短期汇率变化难以预测，但从长期来看，一个国家的汇率趋势总是与其经济基本面和利率趋势相一致。在中国降息和美国加息期间，人民币对美元的“均衡汇率”将相应调整。从近期银行结售汇和离岸人民币汇率数据可以看出，市场对人民币贬值的预期持续存在。考虑加入国际货币基金组织特别提款权篮子(sdr)，央行愿意在短期内通过干预离岸和在岸市场来稳定人民币汇率，但未来资本项目的进一步开放将使央行干预汇率的难度越来越大。从长远来看，人民币对美元贬值是大势所趋。

第三，利率市场化的到来

本月16日，李克强总理在金融企业座谈会上再次提出利率市场化改革。伴随着这种双重下降，央行宣布存款利率上限完全放开，这意味着从理论上讲，利率市场化已经基本完成。尽管央行的窗口指导在短期内仍发挥重要作用，但存贷款利率作为政策利率的作用在长期内将逐渐丧失。央行将通过短期回购利率和其他流动性操作来引导市场利率。上海银行间同业拆放利率很可能成为央行利率的“锚”。明年再次降息的可能性仍然很大。RRR未来减持的速度主要取决于外汇储备的下降程度。真正的目的仍然是稳步降低市场利率，这将最终给实体经济带来最大的推动力。(资料来源:宜信财富投资战略团队)