泛金所日金宝危情排解报告 400亿客户资金冻结逻辑追踪

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核心事实

数据显示，日金宝计划吸引了约22万名投资者，客户资金超过400亿元。

但这些投资者没有想到的是，从今年4月份开始，他们投资于日金宝的资金开始无法收回，7月份，甚至连泛金交易所账户中的个人资金也被“冻结”。

7月16日下午4点，上海波塞冬诺富特3楼哥伦布大厅挤满了来自泛亚有色金属交易所(以下简称泛金交易所)的数百名投资者。

在等待以泛金为代表的近期流动性危机的合理解释的同时，他们希望尽快达成一个适当的解决方案。

日金宝投资余额超过400亿元

投资人王先生透露，他在泛金学会投资了70万元，但这绝不是最大的一笔。在哥伦布大厅，有许多投资者已经投资了数百万美元。

“我真的没想到会出现流动性危机。”他无可奈何地说。在他看来，潘黄金被称为“世界上最大的稀有金属交易所”，其财务实力应该相当雄厚。

根据数据，有14个稀土金属交易品种，如铟，锗，钴，钨，铋，镓，锑，硒，碲，钒，镝和铽。其中，铟、锗等七个品种的交易量、交货量和库存量均居世界首位，稀有金属铟的库存量甚至达到世界的95%。

王表示，目前的流动性危机主要是由泛金所的“日金宝”基金托管业务造成的。

一般来说，该产品的委托方是有色金属商品的购买者，而受托方是日金宝投资者。投资者购买日金宝金融产品，实质是向委托方——有色金属商品的购买者预付货款，而委托方则按日向委托投资者支付一定的利息，并按约定时间购买商品偿还本金。

由于日金宝的预期年化收益达到13-15%，加上按日付息、以本金投资的优势，吸引了大量国内投资者。

数据显示，日金宝已吸引约22万名投资者，客户资金已超过400亿元。

但这些投资者没有想到的是，从今年4月份开始，他们投资于日金宝的资金开始无法收回，7月份，就连他们在泛金协会账户中的个人资金也被“冻结”。

一时间，泛金资金链问题的消息开始传播，越来越多的投资者听到消息，要求收回资金，最终导致了这场流动性危机。

“本次会议是希望泛金协会能够尽快恢复投资者账户支付功能，解决此次流动性危机。”王先生直言不讳地说。

然而，泛金协会仍然坚持以前给出的解决方案。首先，客户将日金宝的资金转移到互联网金融平台Panrong.com(由泛金协会参与建立)，认购相应的供应链金融理财产品。

第二，如果客户坚持把钱留在泛金交易所，他将签署一份24个月的硬性赎回协议，即客户将他的个人资金留在泛金交易所24个月，在此期间不允许他拿出来，泛金交易所负责硬性赎回，年化收益为14.2%。

王先生直言不讳地说，许多投资者直接拒绝了这个解决方案。毕竟，他们拿出毕生积蓄投资金宝，现在他们不敢让这笔钱经受考验。

截至记者发稿时，记者收到了王先生转发的泛金协会的最新解决方案，即将24个月刚性赎回协议的最终签约日期推迟至7月31日。

流动性风暴的起源

春节过后，王先生开始觉得盘锦学院有点“不对劲”。过去，他总是有机会通过竞价的方式投资日金宝理财产品，现在他每次投资都能中标。

“感觉他们非常需要钱。”他说，4月份，他突然发现从日金宝产品中回收的资金数额开始无缘无故地缩水。也就是说，从最初提取的100%投资本金中，每次赎回只能提取40-50%的本金。三个月后，日本财团不再提供赎回资金，甚至连放在泛金协会的个人资金也似乎被“冻结”了，难以取出。

在那一刻，他意识到潘金莲可能遇到了资金链的问题。随着越来越多的投资者到泛金交易所取回全部投资本金，资金紧张的问题越来越明显。

泛金协会并不否认这一点。此外，他们最近宣布，2015年，由于宏观经济因素和政策水平的多重影响，盘锦的委托交易商确实存在资金赎回困难，在委托业务合同期内，部分委托资金被集中赎回。

目前，泛金交易所已向主管部门报告，并采取限制委托结算数量、暂停部分品种的委托业务等措施，导致部分客户对交易所的安全运营产生担忧。面对困难，泛金协会从维护行业利益和投资者利益的角度出发，采取了一系列措施来恢复市场流动性。

泛金协会的一名人士告诉《21世纪经济报道》，流动性混乱是由多种因素造成的。首先，一些机构利用宏观经济增长放缓的机会，对空有色金属进行了大规模套利。例如，通过期货交易模式，电子盘期货中铟的价格在半年内从550元下降到最低的180元，降幅超过72%，这不可避免地加剧了铟上下游产业链的恐慌，使许多买家不敢收货，导致日金宝整体流动性恶化。

其次，股市牛市导致许多投资者将资金转移出泛金交易所，这也导致市场流动性大幅下降。

“我们以前也遇到过类似的情况。例如，在玩新股时，大量投资者会流出去购买新股，但他们会在2-3天后回来，但在最近几个月，投资者的资金基本上永远消失了。”他说。

在他看来，另一个不可忽视的因素是，去年年底，泛金将t+1(交易者买入和卖出或卖出后买入同一交易品种的时间间隔不应少于一个交易日)改为t+5。此外，今年1月取消了卖出申报的交易模式，导致有色金属交易量大幅下降，部分品种的交易量甚至低于原品种的1/10。

因此，400多亿客户资金(50%是180天的结构性资产，其余50%是流动资产，包括20%以上的风险处置资金)立即成为流动资产。在成交量大幅下降的压力下，流动性风险大幅增加。

然而，一些投资者不同意他的解释。

盘锦学院的一位投资者分析称，日金宝的交易模式存在漏洞。例如，日金宝的实质是100%质押稀土金属商品资产，在交易的基础上，投资者向下游购买企业提供贷款，以提高购买价格并获得相应的利息。然而，为了吸引下游采购企业履行这一采购协议，有色金属交易价格有必要保持上涨，这样企业在看到利润时就不愿意违约。在某种程度上，盘锦学院的许多有色金属的交易价格比其他交易市场的要高得多，而且很容易被其他机构出售。一旦这些有色金属的交易价格被卖到空，下游买家就会感到无利可图，并违约。

同时，泛金交易所对下游采购企业的履约义务缺乏足够强的约束力，也没有很强的能力实现有色金属商品的库存加工，导致了此次流动性危机。

上述泛金交易所解释称，如果大量有色金属库存一次性实现，泛金交易所也担心这将导致有色金属价格进一步大幅下跌，这将使更多下游买家不愿收货，泛金交易所的整个有色金属交易将面临更大的流动性风险。

他表示，目前，泛金协会已推动上游有色金属生产商与投资者签订50亿元的回购协议，定期回购部分商品资产，逐步盘活交易流动性。此外，一项新的50亿元的回购协议也正在谈判和签署。

然而，这一解释仍未能说服大多数投资者。

一些投资者直接提出了两个疑问。首先，100亿元人民币的回购协议将重振400亿客户的流动性压力，这将是杯水车薪；其次，50亿元人民币的回购协议何时启动还不得而知，但投资者负担不起。