投行呼吁出台重大违法退市标准

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一家经纪公司投资银行部的负责人无奈地表达了自己的感受:“南方股票的上涨是对新退市制度的极大讽刺。”退市制度的改革并没有对相应的st股造成足够的威慑，尤其是连续五年出现财务舞弊的南方公司。新制度没有规定南方公司退出市场，这令市场失望。那么如何完善并推出一套切实可行的退市制度，进而走向未来的首次公开发行登记制度呢？经济之声特约评论员林云将对此发表评论。

7月4日，中国证监会就《关于改革、完善和严格实施上市公司退市制度的若干意见(征求意见稿)》公开征求意见。本次改革中退市制度的重大调整主要体现在两个方面，一是完善独立退市制度，二是对重大违法公司实施强制退市制度。然而，许多投资银行和业内人士都呼吁监管机构在重大非法公司的强制退市制度中设定“重大”的具体认定标准，这意味着缺乏具体的实施细则。你如何评价这份征求意见稿？

林云:首先，大家一致认为中国需要一个更加规范和有约束力的体系。第二，本次修订最重要的一点是主动退市制度，这也是国外股市的常态。此外，它还涉及重大违规和重大违规后的除名。目前，该版本没有具体规定。毕竟，中国证监会仍处于征求意见阶段，只有在收集到足够多的意见和建议后，才应该亮出自己的底牌。这一次，是征求意见的厚稿。

毫无疑问，市场最关注的是对重大违法公司强制退市制度的建立和实施。然而，一些典型的问题公司，如万福盛科(报价、咨询)和南方股份，似乎又通过了退市。一些律师表示，根据法律不溯及既往的原则，新的退市制度不应追溯到万福盛科，该公司已经发布了行政处罚决定。此外，交易所很难对南方股票实施退市规则。由于南方在2012年通过非经常性损益实现盈利，因此在过去三年中未出现持续亏损，因此根据现行《证券法》和交易规则，南方不可能直接暂停上市或退出市场。这些领域有什么突破吗？

林彪:管理市场还是要着眼未来。对于已经发生的案件，如果能够受到惩罚，那是一件好事；如果我们不能按照现有的规则进行惩罚，我们就不需要太执着，也不需要在前两种情况下纠缠太多。关键是新制度出台后，要严格执行。特别是在系统设计中，我们可以从过去的经验中总结出更好的做法。

上市公司退市是一种正常的市场现象，但在我国，市场和行政两方面的力量导致现有退市制度“失效”。目前，我国证券市场上的企业是在审批制而不是登记制下上市的，因此新股的定价要么太高要么太低，二级市场上就会出现投机现象。未来的注册制度是我们的方向，但前提是首先要有一个切实可行的退市制度。

林云:从注册制度的角度来看，虽然最终的目标是要有这个制度，但在推出的时机和安排上，我们也要考虑二级市场的承受能力。二级市场的承受能力包括承担资本的能力，以及市场本身的净化能力。只有退市制度相匹配，市场才能保持均衡状态。与主动退市制度一样，它是一个新事物，最好一步到位，具有实际操作价值。对于重大违规行为，标准应该更严格一点，这样可以防止一些企业钻空.的空子

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