解密铜贸虚拟交易：空手套白狼 汇差利差通吃

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北京一家进出口企业的老板李刚(化名)与铜产品的上下游无关，但他通过铜交易，以2.5%的资本成本轻松获得了数千万元人民币，并将这笔钱用于房地产、民间借贷或信托等理财产品，最终获得了20%以上的利润。

事实上，李刚从未真正进口过实物铜，他称之为“钱生钱”。在整个过程中，只交换货币和仓单，仓单本身在进出口贸易过程中被视为有价证券。李刚在接受《中国商报》记者采访时表示，有同行在附近工作，只是用信用证换取投资项目的低成本资金，在复杂的情况下，人民币与美元的汇兑差额和境内外利差可以“拿走”。

高盛最近发布的报告详细解释了这一钱生钱过程，这也是“李刚”转移资金的最重要模式。在这种模式下，我们需要一家具有进出口资格的境内保荐企业A、一家境外出口商B(主要在香港)、一家境外C of A分行和一家境内银行d。以下是记者简要总结的运作模式。

1.甲乙双方签订合同进口200吨铜(假设单价为7500美元/吨)，即合同总价为150万美元。根据该合同，甲方要求丁银行向乙方企业开具6个月的信用证，同时向银行存入一定金额的保证金。之后，甲方向乙方支付丁开具的150万美元的信用证，乙方以每吨7500美元的单价将保税铜仓单(中国保税仓库的铜在报关前免征增值税)或香港的铜仓单(即运往保税仓库的铜)出售给甲方。

二.甲方通过交付仓单向丙方“出口”铜(不是保税仓库中的实物铜)，同时丙方向甲方支付美元或离岸人民币现金..甲方使用丙方的现金，在丁方银行将美元或离岸人民币兑换成在岸人民币，并使用境外的低成本资金投资国内贷款或其他高收益项目。最典型的投资项目是房地产信托和私人贷款。

第三，甲方将通过丙方将仓单返还给乙方，并给予乙方一定的回扣。具体步骤是:丙方将仓单退给乙方(不涉及保税仓库的实物铜运输)，乙方向丙方支付美元或离岸人民币现金

经过几次失败，铜仓单终于回到了B手里。作为对乙方参与“一卖一购”的补贴，丙方给出的交易单价通常略低于7500美元。根据高盛的报告，价差一般在10 ~ 20美元之间，所以B公司每轮“虚拟铜交易”的收入在2000 ~ 4000美元(10 ~ 20美元× 200吨)之间。

至此，一轮货币和仓单交换完成。后续流程是在信用证有效期内(通常为6个月，通常为3-12个月)尽可能多地重复前面的流程。

根据高盛的估计，在6个月的信用证期限内，这个过程可能会重复10到30次，这受到完成文书工作所需时间的限制。这样，根据信用证的条款，为一定数量的保税铜或抵达香港的铜开具的信用证总额将达到所涉实物铜价值的10 ~ 30倍。

从A-B-特区的单个铜贸易“回收”业务支出项目价值150万美元的角度来看，有三个项目作为一个整体:

第一项是一次性存款和向银行支付的费用，其中存款以活期或短期存款的形式存入银行。

根据银行信用证部的业务人员统计，以前资质较好的进出口企业的平均信用证保证金水平为15% ~ 20%；然而，在国家外汇管理局颁布新的规定打击虚假交易后，信用证的保证金增加到20%至30%。如果按照20%的水平计算，150万美元的信用证需要企业A支付30万美元的存款(银行将按照当前存款利率向企业支付利息)。

至于手续费，手续费因银行而异，约为1.5%，150万元的信用证手续费只有22，500元。

第二项是上述甲公司给乙公司的回扣，约为20，000 ~ 40，000美元；

最后一项，即A，向银行支付信用证的本金150万美元，这部分支出可由A公司通过C支付给A公司的美元支付..

众所周知，海外美元和离岸人民币的资本成本低于国内市场。一位银行家表示，从美元融资成本的角度来看，中国的美元融资成本一般比国外高200个基点左右，有4%的企业在中国拥有良好的美元贷款资格，而国外则低得多。从这个角度来看，甲公司可以通过从海外融资美元并支付给丙公司来降低自身的偿付成本..

上述三项费用中，第一项和第三项费用均为六个月信用证期内的一次性费用，只有第二项费用由甲、乙、丙三方之间的转账次数决定..

从甲公司的收入来看，有以下几个方面。

首先是低息贷款。如果A公司通过银行贷款而不是铜融资渠道筹集资金，其融资成本将远远超过信用证，因为信用证本身是一种支付凭证，而不是融资工具。

“根据企业的资质，贷款利率可以从基准利率下调或上调10%，所以贷款利率的范围是5% ~ 8%，而10%也是正常的，许多中小企业或房地产项目根本无法获得贷款。通过信用证融资基本上是一种无息贷款，因为信用证最初只发放给具有良好信用资格和实际需求的公司。就成本而言，只需要一部分存款和微不足道的手续费，而这一点，北京银行(报价、资本、股市、咨询)告诉记者。

第二，甲公司的价差收入。甲公司将仓单转售给其子公司丙公司以获取对方支付的美元或人民币后，通常用于私人借贷、信托融资或房地产项目投资。据报道，年化回报率约为20% ~ 30%。如果国内商业银行出具的信用证期限为6个月，即使不包括复利因素，在上述过程中，由丙方向甲方支付的150万美元将获得15万~ 22.5万美元[150×10(20% ~ 30%)/2]的投资收益。

此外，李刚还告诉本报记者，一些公司不直接偿还美元。“因为人民币升值是显而易见的，如果升值幅度相对较大，中间的汇率差异也是一大收获。”

值得注意的是，国际铜价的变化会给“虚拟铜交易”带来一定的风险，一些企业选择做期货交易来规避价格波动带来的风险。记者采访了许多期货行业的资深人士，了解到大多数企业都在进行套期保值，这可以锁定商品进出口过程中价格波动的风险和收益，即使有损失，也在可接受的范围内。例如，当甲公司从乙公司进口铜时，它可以通过伦敦金属交易所签订销售合同。当甲公司向丙公司出口铜时，它可以在上海期货交易所市场上签订相应的购买合同。这样，不管汇率如何，不管价格涨跌，一家公司在正常情况下都能锁定风险。