中国股市十人炒九人亏 赚钱的那个是谁？

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最近，著名经济学家李一宁的著名学者范迪说，中国股市的平均投资回报率20多年来一直为负，没有一个投资者能够幸免。然而，随着上证50etf(合约目标)上涨，一些看跌期权大幅下跌。其中，2200、2250和2300看跌期权合约在3月份都下跌了20%以上，跌幅最大的50etf在3月份收盘时下跌了22.38%，收于0.0777元。

最近，著名经济学家李一宁的著名学者范迪说，中国股市的平均投资回报率20多年来一直为负，没有一个投资者能够幸免。在他看来，总的来说，90%的投资者和投资者没有通过投资股票市场获得任何回报。

关于谁是中国股市的赢家，范迪指出，首先，国有企业是中国股市的最大受益者。早期，许多经营条件差、资金周转困难的大中型国有企业，经过所谓的资产剥离和金融打包，在股票市场上拿走了大量资金，从而成为市场上的大小霸主。

从1998年到2000年，所谓的国有企业在三年内摆脱了困境，最重要的行动是国有企业上市。仅在这三年中，就有近5000亿美元的现金从投资者的口袋中流出，其中大部分被牢牢锁住，成为国有企业改革的支付者。

在国有企业上市的过程中，国有企业的管理层获得了直接的利益。与非上市公司相比，它们不仅获得了控制巨额资金的权力，而且资本市场为它们创造了许多致富的渠道。

这些包括:利用内幕信息在外围交易股票获利，利用内幕信息与投资者合作获利，利用上市公司的优势在并购中获取巨额利润，为上市公司增发股票获利等等。

范迪说，其次，政府是中国股市的第二大受益者。收入由两部分组成:

第一部分是股票交易的印花税收入，即直接现金收入；第二部分是间接收入，即一些原本需要国家财政拨款或投资的国有企业被带到市场，普通老百姓从储蓄存款中承担这些“改革”的成本，从而相应地减轻了政府的财政负担。

第三，证券公司是中国股市的第三大受益者。证券公司除了收取交易佣金外，还参与所谓的自营证券业务中的股票投机，与上市公司的高级官员勾结组成利益集团，从股票市场的小投资者那里赚取血汗钱。

第四，上市公司的原始股东是中国股市的直接受益者。一般来说，除了大股东之外，上市公司的原始股东中也有相当一部分是小股东，即所谓的“小非流通股”(即上市公司股权分置改革前的小比例非流通股)。

限制性流通股只占总股本的不到5%，只有在股改一年后才能流通。经过一年的上市，“肖飞”可以一股一股地卖出一些股票，这是上市过程中利益交易、合作和博弈的结果。

这些小股东主要分为三种情况:第一种是战略投资者，如私募股权基金，在上市前一年左右购买公司股票，并在上市后三年内逐步引入现金。

在大多数情况下，在上市之前，公司可以成为有背景、名气或特殊利益的股东。

第二个是安排公司上市的中介或机构。一般来说，他们的一些股票被送出，一些是超低价格，股票的支付是以远期交易的形式进行的。这些人或机构必须有极强的政府关系，尤其是那些熟悉证券监管体系的人。

第三类是上市公司大股东、母公司或实际控制人安排的利益代理人或机构。代理的功能主要是为公司上市后提供现金服务。

第五，证券行业的专业人士包括证券分析师、银行家和交易员、基金经理和内幕交易专业人士。

范迪:在中国股市，谁是靠炒十个人、赔九个人赚钱的？

范迪强调，应该注意的是，在上述股市利益主体中，有一些是用钱买的，有一些是不用钱买的，有一些是天价买的，还有一些是以“白菜价”买的。

利润的大小是在一定的利益格局下形成的股票市场“生存食物链”的规则安排。显然，在中国股市20多年的历史中，散户投资者处于这个“食物链”的底部，处于被吃掉的状态。

数据显示，截至2011年，两市企业融资近5万亿元，政府印花税收入约6000亿元，经纪佣金至少4000亿元，开户数1.39亿，实际开户数约6000万。

截至2010年底，两市上市公司累计分红约5000亿元，基金预计分红约3000亿元，总计约8000亿元。

换句话说，在过去的21年里，中国股市从投资者那里获得了近6万亿元人民币的现金，而股市向投资者返还了8，000亿元人民币。

股票市场的投资者投资资金后，在市场上进行买卖，共损失52000亿元(60000-8000元)，按6000万户计算，平均每户损失86600元。

“20多年来，中国股市的平均投资回报率为负，任何股东都无法幸免。”范迪说道。

有一句话广为流传，并被每个人长期的股票交易实践经验所认可。在所有中国投资者中，股票交易的记录是一次获利、两次平手和七次亏损(10%的投资者赚钱，20%的投资者平手，70%的投资者赔钱)。

“总的来说，90%的投资者和投资者没有通过投资股票市场获得任何回报。换句话说，总是股东淹没在股票的海洋里。”范迪说道。

a股很难在短期内告别零售时代

a股本周进入期权时代。因此，股票期权是否会终结零售时代成为热门话题。

股票期权交易门槛高，绝大多数散户投资者还没有达到50万元的资产门槛，也缺乏期权交易的专业知识。股票期权的特点类似于股票市场上的“保险”,因此机构和大家庭增加了新的风险管理手段，而long和long 空都有盈利的机会。相比之下，那些可以通过在现货市场单方面做更多事情来获利的散户投资者则处于弱势。此外，这种弱势地位已经凸显。此前推出的股指期货、融资融券等。由于门槛高，也将散户投资者拒之门外。2013年的“8·16乌龙事件”暴露了散户投资者的劣势。当股市出现异常波动、股指大幅下跌时，散户投资者受制于t+1交易，只能“轻易屈服”，而大型企事业单位则有“逃生门”，可以通过期货市场实现风险对冲。大家庭和机构也可以通过etf购买和赎回机制间接实现t+0，但散户投资者由于资本门槛等原因缺乏t+0风险对冲工具，跟风后无法及时纠正错误。

散户投资者在信息方面处于弱势地位，他们抵御风险和保护自己的能力也很弱。近年来，资本市场创新给它们带来了新的风险。那么，a股会加速告别零售时代吗？股票期权的引入有利于吸引社保基金、保险基金等长期资金进入市场，a股投资者结构有望逐步改变，机构投资者比例进一步提高。然而，告别零售时代可能还为时过早。

从a股的现状来看，散户投资者的特征非常明显。根据邓忠公司2014年12月末公布的一个代码通的市值分布数据，持有市值50万元以上a股的账户数仅占6.34%，1万元至10万元之间的账户数占48.44%。根据2011年底的数据，自然人持有的流通a股市值占26.5%，但占市场总交易量的85%以上。这意味着，股票期权和监管机构引入长期基金等创新，将很难在短期内从根本上改变散户投资者的特征。特别是，很难预测时间表，因为零售交易的比例低于50%。

近年来，a股的亏损效应大于盈利效应。用中国证监会主席2012年的话说，“每年有两三百万新投资者进入市场，数百万投资者遭受重大损失，因此他们决定退出市场或停止交易。”散户投资者纷纷入市有两个主要原因。一方面，国内居民投资渠道狭窄，股票投资是获得财产性收入的主要途径之一。今年1月，cpi增幅低于1%，比一年期银行存款利率上调20%后下降了2.5个百分点。然而，银行利率大幅超过cpi并不意味着居民没有更高的增值需求。以高收益为吸引力的“宝贝军团”分流了大量股市资金，但毕竟难以替代股市投资。创业板市场自2012年12月以来的牛市和主板市场自去年7月以来的飙升，已经让宝贝军团的收入黯然失色。

另一方面，从长远来看，通过专业的财务管理分享股市投资收益将成为个人投资者的主要投资方式。然而，更不用说改变国内投资者理财方式的观念还有很长的一段路要走，他们对基金等理财产品的认可有待建立。据一家券商研究，去年第四季度市场大幅上涨，上证综指累计涨幅高达36.84%，但股票基金、混合基金和债券基金的净增长率分别为11.30%、9.44%和10.36%。根据其他数据，2014年，364只可比普通股票型基金的年均回报率为25.58%，其中23.35%超过同期基金业绩基准。换句话说，相当多的股票基金表现逊于市场，也低于业绩基准。

a股散户占多数的特征将长期存在。市场各方不必过分关注零售时代的终结，而应积极落实“小国九条”，重视保护中小投资者的合法权益。要促进a股零售市场特征的弱化，应重点推进投资理念的转变。通过投资者结构的逐渐变化和股票期权的积极影响，市场行为将被引导走向成熟，价值投资和理性投资将被更多的散户投资者所接受。(中国经济时报)

未来，散户投资者在“猴子市场”做短线将更加困难

a股迎来了期权时代，上证50etf期权昨日正式上市交易。从交易量来看，截至收盘，上交所50etf期权总成交量为3786万元，交易量25113笔，平仓10809个，表现稳定，显示出投资者观望态度。然而，50种etf期权的强劲杠杆作用和波动性在昨日得到了反映，40种期权几乎全线下跌，3种看跌期权合约下跌逾20%。如何解读未来市场，许多市场分析师认为，市场仍将在短期内进行调整，或成为一个上下跳跃的“猴子市场”，散户投资者可能更难做短线。

三个看跌期权合约下跌超过20%

昨天，上海证券交易所的40个期权上线了。指示包括看跌期权和看涨期权；行权价格为2.20元至2.40元，间隔为0.05元；合同在三月、四月、六月和九月到期。

从上交所50etf期权首日的表现来看，每份合约的交易量都很小，显示出投资者试探水的心态。然而，该公司昨日一上市就显示出强大的杠杆作用和波动性，日内波动性相当严重，最终几乎所有合约都收盘了。

收盘时，上交所50etf期权的总成交额为3786万元，成交额为25113元，收盘价为10809元。在交易分布方面，本月主要业绩集中在10个品种上。其中，2200年3月售出2501份，占总营业额的25%。同时，认购交易比卖出交易更活跃:认购期权交易为2639万元，卖出交易为1147万元。

其中，合约标的上交所50etf走强，收于2.331元，上涨1.75%。然而，2000年3月，40个合约中只有50个etf上涨0.77%，至0.1826元。其他合约，包括认购和卖出合约，下跌了3%-22%。

然而，随着上证50etf(合约目标)上涨，一些看跌期权大幅下跌。其中，2200、2250和2300看跌期权合约在3月份都下跌了20%以上，跌幅最大的50etf在3月份收盘时下跌了22.38%，收于0.0777元。

“上交所50etf期权昨日首次亮相，总体而言，杠杆率在10-30倍之间，定价合理，运行稳定。”中国国际期货广州分公司分析师周拓表示:“看涨期权一般比看跌期权便宜，主要是因为市场参与主体是一级投资者，他们只能在持有50etf现货的情况下，卖出看涨期权来弥补或买入看跌期权的保护。这应该被认为是一种套期保值行为，这并不意味着市场对市场前景悲观。由于监管为机构设定了较高的门槛和有限的头寸，它在短期内的影响有限，但它为捕捉市场波动提供了一个极好的工具，极大地丰富了交易策略，未来前景非常看好。”

据消息人士透露，上交所50etf期权平稳运行一段时间后，上海证券交易所将进一步完善etf期权保证金机制，包括组合策略保证金机制和证券抵消保证金机制；研究建立相关配套机制，如上交所50etf递延结算交易产品和高效证券借贷产品。

此外，据报道，上交所将进一步扩大期权的范围，可能扩大到180etf、跨市场etf、跨境ETF、行业ETF，然后扩大到个股。在此过程中，上海证券交易所将根据市场情况，研究推出合约条款更加多样化的期权，如美式期权、定期期权、长期期权等。，并可能在风险可控的前提下逐步放宽交易限制。

散户投资者更难做短期投资

“要为期权开户，你必须先进行信用评级和考试。那些能够通过考试的人基本上都是没有小家庭的大机构。因此，一旦你开了一个账户，你将成为没有选择的普通人，那些有选择的人是老兵和大师。其结果是，散户投资者更难做短期投资。”市场评论员张捷说。

在Chea Chang看来，由于参与期权的散户投资者不多，手续费低，杠杆率高，它不能简单地单方面多做或单方面做空，而是加强快速波动，从波动中获益。未来，股市将从简单的单边牛市或熊市转变为波动剧烈、上下跳跃的猴子市场，或者是资金快进快出的鹿市。

那么，期权推出后，未来市场将如何发展？从《投资快报》记者统计经纪人的角度来看，调整成了关键词。国投证券表示，投资者应持谨慎态度，调整将会继续，一切应等待市场企稳。

长江证券(000783)表示，短期内影响市场的最重要因素是新股发行。本周，24只新股将集中发行，这将从二级市场转移大量资金用于购买，这也将严重影响投资者持有股票的信心。在这种情况下，场外交易基金进入市场时也极其谨慎，短期市场将保持疲软，因此投资者应该谨慎。民生证券表示，虽然随着央行RRR降息，市场放松政策的预期有所增强，但杠杆监管和金融反腐败导致市场风险偏好下降，对前期波动性加大的判断保持不变，市场将在一段时间内调整后才能继续创新高。南方基金首席策略师杨德龙表示，市场可能在半个月左右进行调整，然后政策可能会放松。即使风险没有完全释放，市场仍将迎来新一轮反弹。

华润远大基金公司的研究人员认为，从国外经验来看，短期期权对a股市场有积极的影响，但影响是有限的。从长远来看，期权需要高度的专业性，而实施分级管理模式是a股市场逐渐成熟的标志。一般来说，期权等衍生品将使a股市场更加稳定，有助于防止市场飙升和暴跌。