降准后7000亿流动性去哪儿了 理财市场收益下滑

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周三晚上(2月4日)，央行宣布将从2月5日起将RRR利率下调0.5个百分点。同时，将合格的城市商业银行和非县级农村商业银行的目标提高了0.5个百分点，农业发展银行将RRR的目标提高了4个百分点。期待已久的行业“放水”如愿以偿，“全面RRR减排+定向RRR减排”让市场感觉“幸福来得太突然”。

在这方面，业内人士预计，降低银行存款准备金率将在短期内有利于银行股，并略微改善银行业绩；同时，理财产品的市场收益可能会略有下降，市场利率的下降将有助于降低融资成本。然而，近7000亿元的流动性流入实体经济，否则就有“脱离现实”的风险。

略微提高银行绩效

“春节前的时间安排与预期一致，资金释放总额预计在7000亿元左右。具体数据会比这小。”广发证券银行分析师华牧向《中国商报》记者解释说，RRR降息主要是因为需要在节前维持较高的储备基金，以及外汇数据持续走低。根据2014年底人民币存款余额113.86万亿元的估计，RRR降息预期将释放约5700亿元；此外，根据城市商业银行9.5%的存款市场份额和农村金融机构13%的存款市场份额，预计目标部分释放的资金上限约为1300亿元。预计释放资金总额上限约为7000亿元。

华牧表示，对于银行来说，RRR减息释放的资金可以投资于更灵活的领域，如贷款、债券和银行间拆借，这三类投资的收益率都高于存放在央行的收益率，这有利于银行业绩的改善。存款准备金率的降低可以提高银行的杠杆率，从长远来看，释放出来的资金将使银行受益。

那么，通过降低央行存款利率释放的资金将流向哪里？对此，华牧表示，由于利率差异，贷款仍占商业银行资金投入的最大比例。然而，由于实体经济低迷和不良资产飙升，银行仍不愿放贷。同时，债券投资取决于市场条件，同行业的投资类型很多，流动性是大银行的主要考虑因素。

具体到商业银行层面，在上市银行中，由于杠杆率普遍较高，存贷比相对较高，股份制银行从超额准备金率和杠杆率的结合中获益最多；同时，由于RRR降息中包含有针对性的支持，城市商业银行的预期受益范围也很明显。

中国社会科学院金融研究所银行研究室主任曾刚在接受《中国商报》记者采访时表示，商业银行的可用资金取决于银行的贷款规模。从理论上讲，资产转换对银行绩效的改善非常明显。预计银行利差将提高0.5个百分点左右，释放的流动性将有助于提高银行资产的盈利能力。

华牧表示，由于这一影响以及预计今年将下调RRR利率和降息，该行今年的业绩将略有改善，预计利润将同比增长5%~6%。

"如果RRR进一步下调，银行业绩的改善将更加明显."正如市场所料，曾刚认为，RRR降息只是央行2015年宽松货币政策的“第一季度”。

"这种RRR式的削减是内外环境双重作用的结果."曾刚解释说，国内宏观经济运行缓慢，金融风险暴露加剧。必须刺激经济实现稳定增长，控制不良风险的蔓延；从外部看，美联储加息预期持续上升，国内经济不确定性增加，外汇账户明显下降，资本外流加剧。过去，央行未能通过购买外汇账户注入流动性，因此没有必要采取新的方式向市场注入流动性。RRR还原是最有效的方法。

这种双重因素今年将长期存在，央行需要适应内外部经济环境的变化。市场普遍预计，今年将进一步降低RRR利率或降息。

理财市场收入下降

曾刚表示，存款准备金率下调将导致市场流动性增加，实际利率下降，未来市场利率将呈现下降趋势。“降低实际利率以降低融资成本是RRR减息的目标之一，而市场利率下调意味着该政策产生了效果。金融市场基准利率将下降，金融产品收益率将呈现下降幅度。”

如果银行理财、“宝贝”货币市场基金产品和信托产品的收入下降，会不会点燃投资者的股票交易热情？对此，曾钢强调，不同类型金融产品的收入变化不是一种替代关系。股票投资者追求高风险、高收益，商品投资者追求低风险、低收益，不会因为收益的小幅波动而改变投资理念。