欧美并购热潮再起 全现金交易比例攀升

本篇文章1085字，读完约3分钟

全现金交易的比例正在上升，我们为什么要保持警惕？

欧洲和美国的M&A订单一个接一个地被重复。仅在过去的两个月里，至少有三个大规模的M&A成为了金融版的头条新闻，包括荷兰皇家壳牌公司收购英国天然气集团bg集团，美国特许通信公司向时代华纳有线公司投入900亿美元，以及半导体制造商avago以370亿美元收购其竞争对手博通公司。M&A的复兴是福是祸？

在上述三大订单中，bg集团和华纳有线在数量上吸引了更多的关注。然而，对老毕来说，avago对博通的收购是最令人难忘的，不是因为这次交易是自科王泡沫破裂以来科技行业最大的一次收购，而是因为我在美国期权市场下了一个无意的小赌注。

看涨期权

熟悉本专栏的读者应该知道，老毕更喜欢做期权卖家，而不是买家，但他不会读一般的书。偶尔，他会“为了休闲而放弃村庄”来碰碰运气。速战速决有什么不好？不可否认，我在期权市场做得越多，输得越多，赢得越少，但这次我很幸运。大约两周前，我读了美国期权老手肯·特雷斯特(ken trester)对博通的介绍，并采纳了他的建议，购买了一个超价看涨期权。

几天后，avago宣布将以370亿美元收购broadcom。消息一出来，博通的股价就上涨了20%以上，老毕买入的看涨期权也涨了好几倍。什么时候它远远超过了目标价格并在没有平仓的情况下获利了？由于投资额很小，这笔交易的实际利润是有限的，但购买被收购公司的股票真的感觉像中了彩票。

运气不可能永远存在。恐怕下次我就没那么幸运了。然而，如上所述，欧洲和美国的大订单来了又去，只有博通成为华尔街的大游戏。

并购分布均匀

根据研究公司dealogic的统计，上个月M&A在美国的总额增加到2430亿美元，2007年5月超过2260亿美元，2000年1月超过2130亿美元。另一方面，根据彭博社的数据，全球M&A正如火如荼地进行着，在过去的一年里，交易总额达到了3.5万亿美元，无论是交易数量还是涉及金额都达到了八年来的最高水平。

除了寻找下一个博通，你看了上面的数字后有什么想法？上个月M&A在美国的数量超过了2007年5月和2000年1月。如果你能再做一次，你会在2007年春天(信贷泡沫即将破裂)还是在2000年冬天(科王开始爆炸)在股市上下重注吗？

如果你知道你现在进入市场时是否会触顶，请私下告诉我。然而，与2007年或2000年相比，2015年至少有两个不同之处:首先，不管是信贷还是网络泡沫，那一年的M&A浪潮都集中在一个行业，2000年是技术，2007年是金融。然而，目前的交易非常平均，M&A在技术、电信、医疗保健、能源、消费品甚至公共事业方面的活动非常活跃；其次，现金在交易中的比例远远高于前两次交易。

空嘴里没有证据，这证明这些数字是最实际的。截至2007年4月，金融交易占全球并购的一半以上；在2015年的前四个月，金融业占不到三分之一，其他三个并购最活跃的行业——消费品、电信服务和能源——合计占总数的45%。换句话说，M&A交易在所有主要行业的分布比八年前更加均衡。

与2000年相比，差异更加明显。在科王泡沫时期，M&A 10笔交易中约有9笔涉及新经济，其他行业的活动无法相比，甚至股价也与科王相差甚远。

第二点更容易解释。新一轮并购中的现金比例远远超过2007年和2000年，这自然与利率密切相关。企业有很多现金，但利率太低。一月份的小账单和三月份的大账单都与这种环境密切相关。

如果你今天不买，它会更贵？

低利率迫使企业进行收购，尤其是在欧洲。公司已经积累了很多钱，但是短期利率是负的。将钱存入银行或短期票据等于白白损失。欧洲公司不像美国公司那样热衷于回购股票，用大量剩余现金回购已经成为越来越多欧洲企业的选择。

彭博社的数据显示，在过去的一年里，欧洲公司收购了多达1.3万亿美元，其中57%的交易是以现金支付的，另外25%是现金加股票交易。总体而言，过去一年欧洲公司用于并购的现金高达7500亿美元，相当于摩根士丹利资本国际欧洲指数(msci Europe Index)总市值的7%。

全现金交易比例的增加意味着企业并购融资减少，这意味着股票供应量不会像前两次并购那样增加，这对股票市场是有利的。然而，如果一家公司以高价收购另一家公司，仅仅是因为它有太多现金或者担心如果今天不收购会更贵，它就会以和许多人买房一样的心态以天价收购，那么无论2015年至2007年或2000年之间在其他方面有多么不同，最终都不会有好的结果。