首单保理ABS：循环资产池模式 打破保理资金瓶颈

本篇文章1701字，读完约4分钟

资产证券化的基础资产范围再次扩大，保理资产首次进入abs基础资产范围。

5月19日，“磨山保理一期资产支持专项计划”出台，成为首家保理资产abs项目。原股权为上海磨山商业保理有限公司(以下简称“磨山保理”)，经理为恒泰证券。

此前，商业保理企业的资金瓶颈一直是制约商业保理公司发展的重要问题。资产证券化可能成为突破这一瓶颈的新途径。

此外，商业保理业务主要对应中小企业的应收账款，单笔周期短。莫山保理一期的abs将产品结构设计为循环购买形式，以延长整个周期。

扩大abs基本资产范围

“推广资料显示，项目总规模为4.38亿元，分为三个等级，其中优先A级规模为1.31亿元，占30%；乙类优先规模为2.63亿元，占60%；二级规模4400万元，占10%。甲类和乙类债券的平均发行率约为7.2%。莫山保理商自费认购了10%的较低部分。

保理在中国仍是一种相对较新的金融生态。自2012年底商务部正式批准以来，已有数千家保理公司成立。

磨山保理成立于2014年5月，注册资本3亿元。商业模式是卖方将其应收账款转让给买方进行保理融资。

项目基础资产对应的原始资产为应收账款，质量和现金流稳定性取决于买方和应收账款回购方的信用资格。

应收账款是一个相对高风险的资产类别，而磨山保理在选择第一个abs基础资产时是严格的。

据了解，磨山保理中abs初始池资产的75.8%将被北京海淀科技发展有限公司(简称“海淀科技”)回购，中国程心给海淀科技的影子评级为aa-。

循环资产池的运作模式

上述摩山保理人士介绍:“应收账款的账期较短，大多在半年以内，资产证券化项目的期限设定为2.8-3年，因此基本资产池设计为循环型资产池。”

“循环资产池的设计可以延长资产证券化项目的整体周期，对原股权持有人和认购人都有利，但也对原股权持有人的管理水平提出了更高的要求。”一位知情人士表示，“商业保理公司是专业的应收账款管理公司，比直接与企业对接更能控制风险。”

据介绍，磨山保理的abs交易结构采用日周期购买模式，恒泰证券作为管理者，与磨山保理共同设计、开发和测试周期购买it系统。

“在初始池资产到期偿还后，磨山保险委员会将从其公司现有应收账款资产中进行初步筛选，筛选出的项目将移交给恒泰证券进行二次审查，最终批准的项目将作为流动资产使用。”上述金融市场部表示。

“推荐资料显示，项目期的前两年设定为一个周期，每个周期的购买价格不高于保理信贷的本金余额。加上初始池资产对应的原始应收账款余额，它涵盖了资产池132%以上的未偿本金。每次购买周期的超额覆盖率为125%，即综合超额覆盖率将始终保持在1.25倍以上。”

此外，在风险控制手段方面，项目还设计了信用触发机制，包括加速清算事件和提前终止事件。当资产服务机构和资产池恶化时，就会引发信用事件，从而导致基础资产现金流支付机制的重新安排。

例如，在项目持续期间，如果池中的资产不符合池进入条件，恒泰证券将要求磨山保理公司清偿项目，然后重新选择资产进入池。

鲍莉融资新路

目前，国内保理业务根据监管机构的不同分为银行保理和商业保理。据统计，2013年保理业务总额为3.19万亿元，其中大部分集中在银行保理业务。虽然商业保理业务总量较2012年翻了一番，但仅达到约200亿元人民币。

商业保理公司主要服务于中小企业，因为它们具有应收账款管理、收款、坏账担保等功能。，可以解决中小企业融资难、账户回收周期长的问题。同时，应收账款市场仍然是一片蓝色的海洋。据业内人士估计，国内应收账款总额已超过40万亿元。

然而，商业保理公司的保理融资业务正面临瓶颈。一位商业保理人士表示，通过银行发放信贷存在一定困难，银行在达到一定规模后很难提供额外融资。保理公司只能选择向社会筹集资金。

除了资产证券化，商业保理公司还通过私人合同基金和p2p渠道筹集资金。然而，缺点是两者的融资成本都偏高，不包括其他成本，只有收入成本，约12%通过合同资金，约11%通过p2p。

根据上述数据，资产证券化的平均发行率为7.2%，远低于上述两种渠道。

莫山保理还表示，在第一笔订单后，它将在保理业务上做出更多尝试。