民生证券解读降准+降息：货币虽甜 杠杆苦口

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中国人民银行决定从2015年6月28日起对金融机构实施定向RRR减息，进一步支持实体经济发展，促进结构调整。同时，从2015年6月28日起，金融机构人民币存贷款基准利率将下调，进一步降低企业融资成本。

民生证券认为，降息和RRR降息对市场走势的影响，在短期内，杠杆降低引发的市场恐慌已经形成，RRR降息的助推作用有限。稍有不慎仍有可能导致大规模清算的风险，监管部门不应粗心大意。此外，如果降息和RRR降息再次引发对市场基金(尤其是杠杆基金)的非理性追逐，可能会使监管当局再次收紧，这对市场未必是好事。

从长远来看，我们不应该过于悲观。从上周六下调RRR利率和降息时机的选择来看，中央政府有意识地应对了危机，坚决避免了大规模强制清算带来的系统性金融风险，有利于市场信心的恢复。归根结底，市场的方向没有改变，但速度在放缓，波动性在增加，未来赚钱将变得越来越困难。