公募详解国企改革顶层设计投资机会：四大亮点凸显

本篇文章2094字，读完约5分钟

关注政策落地效应

国有企业改革顶层设计文件正式发布后，投资机构更加关注顶层设计方案的逐步落地。不止一家基金公司表示，未来“1+n”有必要关注“N”，即各地相关配套政策措施。

9月13日，国务院发布《关于深化国有企业改革的指导意见》，期待已久的国有企业改革顶层设计文件正式发布。

9月14日，接受《21世纪经济报道》采访的公开发行和私募机构认为，国有企业改革是一个中长期的过程，应该更加关注顶层设计方案的逐步落地。

“就短期市场影响而言，由于长期以来对国有企业改革的关注一直处于很高的水平，因此存在许多不同的理解，而且这些理解已经相当固化。此外，顶层规划本身也是权衡的结果，它的引入不太可能形成市场上升或下降的趋势。”博世拉基金宏观战略部总经理魏表示。

预期现金

在许多公开发行和私募机构看来，《关于深化国有企业整体改革的指导意见》符合市场预期。

《关于深化国有企业改革的指导意见》我们认为，总体上是符合预期的。这是一份相对务实和高度可操作的文件。9月14日，老板国有企业改革基金经理林静仪告诉《21世纪经济报道》记者。

“国有企业改革的顶层设计没有明显超出市场预期。”9月14日，融通基金认为，本轮牛市开始的一个重要原因是，改革加速提振了市场信心，其中国有企业改革是整个改革措施的重要组成部分，也是市场检验改革质量的主要目标。上周日，《关于深化国有企业改革的指导意见》正式公布。一些政策措施有一些亮点，但总体情况没有明显超出市场预期。

在预期实现后，9月14日，国有企业改革概念股开盘高于大盘，但随大盘下跌。收盘时，国有企业改革概念股的平均跌幅超过6%，主要股票如屯河(报价600737，咨询)(600737.sh)和吉化集团(报价601718，咨询)(601718.sh)在收盘时下跌。

同一天，上证综指下跌2.67%，收于3114.80点。蓝筹股和成长股的分化严重，上证50指数上涨1.49%，创业板指数和中小板指数分别下跌7.49%和7.21%。在板块方面，以银行和保险为代表的大盘股上涨，而以互联网为代表的成长股大幅下跌，市场上有1400多只股票下跌。

据林静仪称，市场下跌不是由于“文件发布低于预期”，而是主要由于市场情绪。事实上，在6月底的回调之后，市场情绪相当混乱，没有明显的趋势。从板块的旋转可以看出，现在是区间波动市场。短期市场预计会有一定程度的波动。

然而，私人股本机构在判断国有企业改革的主题时持谨慎态度。

“目前的市场是熊市趋势。在国有企业改革的顶层设计有望实现后，如今市场用有利的现金来输送。”9月14日，国成投资的投资总监黄道林告诉记者，国有企业改革的主题投资在短期内已经结束。

深圳一家私募股权公司的总经理告诉记者，他对国企改革的市场表现没有太大的期望，所以他没有参与这个主题的投资。

四大投资亮点

对于国有企业改革来说，其结果将明显不同于短期单纯的专题投资或中长期投资。

例如，《关于深化国有企业改革的指导意见》没有为“推进国有企业混合所有制改革”设定具体的时间表，其核心表述是“不搞拉拉扯扯，不搞全覆盖，不设时间表，成熟后再推进”。

黄道林认为，只有顶层设计没有明确的时间表，才会让市场担心国有企业混合所有制改革的进展。

然而，专注于中长期投资的林静仪有不同的解释。

她认为，在市场认为一些省市提出国有企业改革的指导性文件之前，他们会为混合所有制制定具体的目标，比如要实现多少证券化率。然而，这份文件并没有提出一个时间表，这也是这份文件与之前市场理解的主要区别。

"我们认为这种说法更面向市场，更现实，更有教育意义."林静仪说。

根据《关于深化国有企业改革的指导意见》，林静仪从投资角度看到了四个亮点。

一是《完善现代企业制度》部分提出，要加大集团公司制改革力度，积极引进各类投资者实现股权多元化，大力推进国有企业重组上市，为集团公司整体上市创造条件。这是一种相对简单的说法。此前，市场预期在集团子公司层面会有更多的操作，但它提到了“集团公司整体上市”，这一点值得特别关注。

其次，在“发展混合所有制经济”部分，提到了石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域。对非国有资本引进符合产业政策、有利于转型升级的项目。这一部分实际上可以笼统地讨论，但现在已经非常清楚了。

第三，“探索混合所有制企业实行职工持股”的表述相对市场化。

第四，“充分发挥国有资本在投资经营公司中的作用，清理退出一批，重组整合一批，创新发展一批国有企业”，这与资本市场有很大关系。

事实上，在国有企业改革的顶层设计中有一些更具体的投资含义。

林静仪说，“引进非国有资本参与国有企业改革”提到“石油、天然气、电力、铁路、电信、资源开发、公用事业等领域”，而且方向比较明确；《鼓励国有资本以多种方式投资非国有企业》中提到，公共服务、高新技术、生态环境保护和战略性产业是重点领域，这也为投资提供了新的启示。

国有企业改革顶层设计文件正式发布后，投资机构更加关注顶层设计方案的逐步落地。

不止一家基金公司表示，未来仍有必要关注“1+n”中的“N”，即各地相关配套政策措施。