“资产配置荒”资金当何去何从？

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“资产配置短缺”是最近资本市场上最热门的词。此时此刻，股市动荡仍在继续，债券收益率明显下降，大宗商品仍有很长一段路要走，新兴市场新一轮货币贬值的浪潮再次浮出水面，数万亿资金似乎无处可去，因此“现金为王”已成为最佳投资策略。

股市崩盘后，资产重新配置推动债券市场看涨

自6月中旬以来，a股不断大幅调整，大量资金不断外逃。融资融券余额从22730.35亿元的历史高点大幅下降至上周触及的9356.03亿元的年低点。上证综合指数的成交量从6月初的9300亿元下降到2100亿元，股市交易量大幅下降。

相应地，随着风险偏好的急剧降低，资金继续从股票市场回流到债券市场，引发债券市场的一个热点市场。海通证券(报价600837，咨询)指出，8月份，当股市再次暴跌、避险和货币宽松再次开始时，金融管理席卷了债券市场，提振了需求。8月份，广义基金债券总体增持2025亿元，证券公司增持217亿元。

市场人士指出，大规模资产的重新配置是7月以来推动债券市场牛市的一个主要逻辑，即a股市场经历了明显的调整和剧烈波动，加之经济基本面疲软，市场风险偏好受到抑制。此外，ipo暂停，市场内外融资业务萎缩，大量无法投放的资金被返还给固定收益资产。

朝天天成期货研究员季告诉记者，自股市崩盘以来，从资产轮换的角度来看，一些资金流入了大宗商品和债券市场。就债券市场而言，更多的资金主要集中在信用债券、公司债券和金融债券上。这种情况在7月底股市企稳后变得更加突出，市场风险偏好的总体感觉下降。在央行于8月初改革汇率形成机制后，一些资金被兑换成美元并流出银行系统。“这些资产相对受欢迎的主要原因是，首先，与股票相比，风险相对较小，债券市场的投资回报相对较高。如果兑换成美元，人民币的风险是可以避免的。其次，股市的财富效应被削弱，这将不可避免地导致一些基金寻求相对可靠的高回报。在其他市场追求相对高收益的产品已经成为一种选择。”纪说:

据平安证券固定收益部执行总经理石磊介绍，目前，大量资金在固定收益市场追逐少量资产，信用质量好的固定收益资产开始流行，尤其是在债券市场。

债券收益率下降“资产短缺”即将到来

“最近的债券市场经历了冲击和波动。在与投资者交谈后，普遍的感觉是，目前的债券收益率太低，根本无法下跌，所有人都在等待市场调整。”回顾过去三个月，由于股市崩盘导致各市场大幅波动，实体经济和资本市场的盈利效果都不明显，资本回报率明显下降。随着融资需求的下降和货币面的不断宽松，金融资产的稀缺性不断显现。在整个市场上很难找到高产产品。许多机构开始提到“资产为王”、“资产不足”或“资产恐慌”，并普遍保持一贯的低位，这大大削弱了二级市场的成交量。

“最近，我收到了各种投资者的投诉，如银行、财富管理、经纪资产管理、基金公司，包括零售阿姨等。你认为这笔钱应该投资在哪里？最近股市波动太大，债券市场绝对收益率太低，购买力平价不规范，大多数二、三线、四线城市不敢碰它。然而，一线城市的房地产价格与收入的比率太高，而租金与销售的比率太低，这似乎不可靠。你应该把钱放在哪里？对此，我只能说欢迎进入“资产配置短缺”时代民生证券研究所执行董事兼首席宏观研究员管青在最新研究报告中表示。

据记者了解，保险、经纪资产管理和银行机构普遍反映出投资组合的资本流入压力越来越大，而且更难找到合适的资产。随着配股活动的暂停和新股发行的暂停，大量资金流入公开发行或特别账户的投资组合，其中大部分集中在新股发行初期创新的资金目前仍停留在资金和现金的投资组合中。大量基金正在寻求资产配置，但目前满足预期回报的资产稀缺，机构很难找到资产。

方正中期期货宏观及股指研究员向阳告诉记者，经过几次大幅下跌后，当前股市情绪并不紧张，风险承受能力较低的投资者纷纷逃离股市，监管机构的不确定性加剧了市场恐慌，投资者分散风险的意愿较强。在基本面没有改善迹象的前提下，需求方的压力使得大宗商品市场始终徘徊在底部，这使得市场难以看到趋势，缺乏对资本的吸引力。