负利率政策 危险的游戏

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美联储在加息问题上“无所作为，一言不发”的长期政策，已逐渐让市场认识到，过去几年，全球央行奉行的零利率政策没有取得实质性进展。在量化宽松效应正在下降的时候，负利率似乎是央行的下一个武器。然而，这项政策的副作用可能远远超出预期。

英国央行首席经济学家安德鲁霍尔丹(Andrew haldane)在北爱尔兰“利率能有多低”的演讲中表示，零利率政策已经彻底失败，但他对该政策未能实现经济复苏愿景的失望仍难以掩饰。这似乎承认了央行已经接受了零利率政策失败的现实。

环顾四周，尚不清楚英国、德国和美国复苏的唯一迹象是否完全依赖于利率政策。当外部因素威胁到发达经济体的复苏时(如中国的经济衰退和新兴市场危机)，很少有人关注以前的政策是正确的还是破产的。

在全球经济联系如此紧密的背景下，相对稳定的发达国家经济似乎面临着动摇。前一轮经济危机迫使主要央行用尽传统利率政策。在零利率的边界下，央行似乎只有两个选择:继续扩大量化宽松或负利率政策。

尽管根据经济学原理，负利率违背了常识，迫使人们面临这样的困境，即持有货币意味着贬值，但对于央行来说，即使他们意识到这些问题，他们也可能别无选择。根据霍尔丹的想法，中央银行可以使用各种方法试图将实际利率控制在负水平。

像零利率政策一样，负利率的初衷是刺激通货膨胀回到正常水平。然而，与零利率不同，负利率更致命。可以预测，在通货膨胀上升之前，利率肯定会在负水平上徘徊很长一段时间，任何持有现金的人都无法逃脱。这也是英国银行对区块链技术感兴趣的原因之一——如果政府发行数字现金(类似于比特币)，公众无法找到其他方法来对抗负利率。

霍尔丹的演讲没有过多触及负利率的副作用或问题。然而，很明显，储户仍需为在银行存钱支付费用，这似乎与“现金税”没有太大区别。当实际环境是通货紧缩时，负利率的影响会更直观——人们会很容易意识到货币贬值的程度。就这样，老百姓和央行之间的矛盾直接浮出了水面。

然后每个人都会明白钱(纸币)会变得越来越不值钱的事实。这不仅会导致恶性通货膨胀，还会使货币的现有价值变得毫无意义。在极端情况下，如果每个人都不愿意持有钱，那么钱就没有任何意义，就像所有其他商品一样。

现在，一些央行已经开始实施负利率政策，一些更为关键的经济体尚未走出这一步。根据goldmoney基金会的研究主管alasdair macleod的说法，一旦所有的中央银行都向负利率敞开大门，法定货币可能不会离开历史舞台太久。