“财智力量”：看懂企业方能不离不弃

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红色周刊:价值投资有不同的方法。你是哪种类型的？

金融情报的力量:1000人中有1000个哈姆雷特。我认为首先要区分价值投资和价值投机。二者的区别体现在“如何对待企业的收益和价格波动”方面。许多人第一次买股票时都充满了信心。一旦股价不涨不跌，即使企业的基本面没有改变，他们也会开始怀疑自己的选择，甚至承认自己的错误。这种以股票价格涨跌而非企业基本面来衡量的方法，绝对不是一种价值投资。

红色周刊:购买银行股票是价值投资还是错误？

金融情报:我投资银行股是因为财务报表漂亮、利润好、增长好。然而，互联网金融出现后，尤其是“宝贝”产品的普及，给传统银行业带来了巨大冲击，于是我清空了所有的银行股，这是投资决策变化带来的根本性变化。这个世界充满了不确定性，我们不能掌握很多东西。一个优秀企业的业绩长期以来一直在增长，但其股价却没有上涨。更可怕的是，多年后，其业绩开始下滑，随后股价进一步下跌。如果这是一个错误，那只是投资道路上不可避免的错误。使用系统方法可以避免该错误对账户造成的危害。

红周刊:你上半年的表现并不令人满意，你的表现也不及沪深300指数。原因是什么？

财务情报实力:上半年业绩不佳是由于青岛海尔(报价、询价)和北新建材(报价、询价)的巨额亏损。“股票价格在短期内是一台投票机，在长期内是一台称重机。”从短期来看，该公司的股价与其业绩并不完全一致。当尴尬股票偏离时，投资组合可能失去指数。

《红色周刊》:股价下跌是否意味着这些股票选错了？

金融情报:股价的涨跌不是选股的基础，但业绩和估值是衡量标准。目前，我持有的企业不仅业绩好，而且成长性好，大部分超过10%，而且分红丰厚。特别是青岛海尔和北新建材这两家重量级企业，看不到任何业绩大幅下滑的迹象，所以我认为没有必要担心。此外，我的股票选择跨越多个行业，这分散了单个行业的衰退风险。当然，当股价下跌时，我们应该检讨企业的基本面，但依靠空投机获利空.是没有意义的当股价下跌时，投资者会怀疑和猜测各种不好的事情，这是人性的弱点，必须由投资者来克服。

红色周刊:购买这些股票的价格不够保守吗？

金融情报优势:我长期持有重仓股，今年上半年股价下跌只是持股过程中的价格波动。虽然回调幅度很大，但大部分都远远高于我的购买价格，所以不可能谈论购买价格是否保守。主要原因可能是对股价波动水平把握不够，但我从来不指望把握波动。就安全边际而言，许多人设定购买的目标价格是为了减少股票下跌的痛苦，他们根本买不到。例如，当天宫国际跌至1.5元(市盈率只有4倍，股息率为6%)时，有人说跌至0.8元有投资价值，然后他们就会买入。结果，当它跌至1.1元时就停止了下跌，所以对跌至0.8元的预期完全是出于恐惧。这些人忘记了股票价格不能在短期内预测的公理。购买只需要足够便宜。至于股价是否会继续下跌？能便宜点吗？这是只有上帝知道的事情。

不要放弃或放弃理解的企业

红色周刊:让我们来谈谈那些不需要上帝告诉的事情。选择股票时，你最看重什么？

金融情报的力量:当然，了解企业是必要的，不了解的企业不应该投资。首先，没有你能100%理解的企业，你能掌握主要因素；第二，不同的企业，甚至一个企业的不同时期，其主要因素也会不同；第三，衡量主要因素的标准是什么？我曾经说过，我应该对自己诚实，能够客观理性地分析企业，然后认为我能够理解它。

红色周刊:哪些公司你不能理解？

金融情报力量:有很多，甚至同行业的一些人可以理解，而一些人不能理解。例如，格力电器有限公司(报价、咨询)，通过查看季度报告数据，发现该公司有许多详细的项目，如回购、外汇合同等。，它看起来不像一个家电企业的报告，而是像一个金融企业。该公司的利润逐年大幅增长，手中握有大量现金，但它必须不断筹集资金。今年年中，格力电气的外汇远期合同遭受了12亿元的巨额损失，这与家电企业的报告特点不符。有些人可能会说，这些不是主要因素，但业绩的增长是最后一句话，这是个人观点的差异。投资既是科学又是艺术。我诚实地对自己说，这家公司无法理解，所以它不会投资。青岛海尔稳步发展，应收账款、存货及各项费用得到良好控制。企业战略拥抱互联网，以客户为中心，注重按需生产，避免库存。这些东西已经被我认出来了，所以我拿了很久。

红色周刊:让我们谈谈我们能理解的企业。

财务实力:北新建材不断投资新产能实现增长。新建石膏板生产线的投资收益率大多超过20%，投资回收期不到5年。为什么不投资这么好的生意呢？虽然北新建材已经成为石膏板行业的领导者，但依靠综合优势，空仍有很大的空间来增加市场份额。过去，该公司主要专注于大型项目。根据政府实施的八项法规，随着建筑和大厅建设的减少，公司调整了销售策略，从大型项目转向渠道策略，并给予小经销商更多的结算期。实践证明了公司销售策略的有效性。石膏板仍将是未来利润的主要来源，其他业务因规模原因无法形成有影响力的增长。这一结论将减少北新建材的炒作材料，但这是事实。

找到企业的“真正利润”

《红色周刊》:基本面分析通常需要参考哪些财务指标？

财务智能:对不同的企业有不同的含义，常见的有市盈率、市盈率、净资产收益率、净利润增长率等。基本面分析还应考虑许多因素，如企业的历史业绩和未来发展。然而，不同行业、不同企业甚至同一企业的不同发展阶段都有不同的指标。例如，在白酒行业，产品供应短缺，在交货前付款，因此产生了大量预付款。但是，随着市场进入低潮，预付款逐渐减少，这一指标的参考值不如以前。

红色周刊:你强调企业的“真正利润”。真正的利润是什么样的利润？

金融情报:首先，它必须与过去的表现相当；其次，它必须是可持续的，能够反映企业的真实经营情况，因此有必要排除非经常性损益。例如，在2014年新兴铸管(报价、咨询)半年度报告中，乍一看利润为5亿元，增长24%，相当不错。然而，扣除政府补贴等非经常性损益后，实际利润实际上是亏损。上市公司有很多方法来粉饰业绩。例如，交易性金融资产是“利润监管者”，被投资者忽视，但它们总是一个巨大的矿藏。

红色周刊:你能告诉投资者如何识别“虚假增长”吗？

财务智能:有很多种“假增长”，可以通过隐瞒亏损来扩大利润，通过应收账款、预收账款等科目来调整利润，随着资本的增加而扩大利润。让我给你举几个例子。雅戈尔2013年中期报告显示，上市公司股东应占净利润为9.6亿元，同比增长8.8%，具有很强的欺骗性。但是，由于可供出售金融资产损失15亿元，公司股东实际损失4.85亿元。投资股票是雅戈尔的三大业务之一，这部分损益应计入当期损益。

红色周刊:最后一个问题，你的止损策略是什么？

金融情报:我不能做这种止损，因为股票大幅下跌。我应该在好东西便宜的时候多买一些，所以我经常在股票大幅下跌的时候增加仓位。说实话，既然你不能100%肯定任何企业，那么当你大幅下跌时，怀疑有一些你没有考虑到的缺陷是很正常的，但增加头寸确实需要勇气。我经常说我在恐惧中贪婪。青岛海尔，一只重量级股票，一度单方面下跌超过40%。在这个过程中，我不断增加职位。如果你停止亏损，你以后将无法承受双倍的增长。在我看来，价值投资者卖出股票只有三种情况:高估股价、糟糕的基本面和寻找更好的目标。■

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