融资融券是暴涨暴跌的元凶

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一个多月前，笔者在本专栏以“杠杆牛市”为题写道:“目前，融资交易已经占到总交易量的10%甚至更高，所以说杠杆牛市可能并不确切，但当交易量成倍增加时，一旦出现抢购，风险会成倍增加吗？”

当时是10月底，融资余额刚刚超过7000亿元，但现在已经超过9000亿元，而当时的日交易额已经从3000亿元达到了1万亿元。？9”一天，卖出1.27万亿元，下跌5.43%，给投资者上了一堂惊心动魄的风险教育课。

以融资数据为例，12月8日，上海证券交易所交易5935亿元，融资买入1146亿元，占比19.29%。想想看，20%的交易都是透支资金，这是什么概念？难怪第二天，"风开始吹起来"，融资板块纷纷出逃。上证综指最多暴跌近200点。

11月21日，在央行宣布降息之前，融资余额和融资购买分别为7575亿元和577亿元。从500多亿元到1800多亿元，在过去的10个交易日里，融资板块扩大了三倍多，交易量也同时增加，从3700亿元增加到1.27万亿元。该指数上下波动，又一次暴涨暴跌...

毫无疑问，“二合一”业务是世界主要股票市场广泛使用的交易方式之一。既然a股市场已经推出，就不能因为窒息而挥霍。然而，在当前的“整合”业务中至少存在以下问题。

首先，监管当局对“二合一”客户条件的规定过于宽泛，经纪人的自由裁量权过大。《证券公司融资融券业务管理办法》第十一条规定:“证券公司在向客户融资融券前，应当处理客户信用信息，了解客户身份、财产和收入状况、证券投资经历和风险偏好，并以书面和电子形式记录保存。”此外，还规定，未满半年股龄、结算资金未纳入第三方存管、“证券投资经验不足、缺乏风险承担能力”或有重大违约记录的客户不得申请融资融券业务。除了半年的股龄和第三方存管，什么是“缺乏投资经验”，什么是“缺乏冒险能力”，什么是“身份”，什么是“财产和收入状况”都没有量化。因此，融资客户的门槛是50万元(现金+市值)，但现在一般会降低到5万元。一个只有半年股龄、5万元现金或市值的小公司有足够的风险承担能力和证券投资经验吗？我们不是说过要加强对投资者适宜性的管理吗？为什么我们对金融家如此宽容？

其次，利润率太低，杠杆率太大。笔者从相关经纪人那里了解到，如果你有100万元现金，你可以筹集到200万元；市值100万元，可以筹集到150万元。杠杆率已经扩大到30%！对于一个本金为5万元、入市仅半年的小公司来说，如果你借给他10万元，他肯定会追涨杀跌，快进快出，否则他怎么赚钱？我们如何才能理性和冷静？

第三，为了扩大“二合一”业务，证券公司尽力扩大杠杆率，增加系统风险。如上所述，目前的融资余额已扩大到9200亿元。根据中国证券业协会发布的2013年证券公司经营数据，截至2013年12月31日，115家证券公司总资产为2.08万亿元，净资产为7538.55亿元，净资本为5204.58亿元，客户交易结算资金余额为5557.42亿元。所有券商的净资本只有5200多亿元，但贷款资金高达9200亿元。为了满足金融家的需要，经纪人只能在各地筹集资金。12月5日至10日，仅中信、招商、CICC、中行、华泰、蔡襄、安信、神湾、中信建设投资、第一创业等券商发行了短期融资券，发行规模在300亿元至500亿元之间。仅在4天内，发行率就从4.5%升至5.5%。

是时候进一步加强对“两个金融”业务的监管了。

近年来，国内现货银市场发展迅速，日益成为投资者最受欢迎的投资品种。越来越多的投资者积极参与，在现货银市场上赢得了第一桶金。随着白银市场的快速发展，行业中出现了害群之马，一些公司也打着现货银的旗号侵害投资者的利益。然而，行业中的一些非正式公司往往具有以下特征。投资者可以参考他们的身份，谨防上当受骗！

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2015年2月4日