黑色星期四创业板独秀一枝 险资激进非50倍PE不投

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核心提示:自创业板指数诞生以来，已经有18次跌幅超过4%，其中，仅在2010年11月12日，跌幅小于沪深300。

“我们没有增加头寸或减少头寸。”6月13日晚，深圳一家专注于成长股的基金公司的一名人士告诉记者。

"我们已经调整了位置。"深圳一家专门从事蓝筹股的基金公司的基金经理表示。

6月13日，两家风格明显的基金公司投资方式完全不同，这或许可以解释当天a股的分化:沪深300指数下跌3.39%，而创业板指数仅下跌0.08%。前者通常是显示蓝筹股的指数，而后者代表成长股。

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这种差异自年初以来一直持续。截至6月13日，沪深300指数下跌4.88%，而创业板指数上涨44.18%。

南方基金首席策略师杨德龙认为，大小股的风格转换有望在6月份逐步实现。许多持有大盘股的基金公司都对这一判断表示了希望。但是6月13日的趋势使得这一判断更具争议性。

如果市盈率超过50倍，请投票

6月13日，沪深股市的前三名分别是AVIC电气测试(市场、资本、股票、咨询)(300114.sz)、乐视(市场、资本、股票、咨询)(300104.sz)、长信科技(市场、资本、股票、咨询)(30000)，在11只涨停板股票中，创业板公司占据了5个席位，远远高于其总比例。

曾经，如果a股历史上大幅下跌，成长股的跌幅超过蓝筹股，因为成长股的波动性更高。自创业板指数诞生以来，已经有18次跌幅超过4%，其中，仅在2010年11月12日，跌幅还不到沪深300。

然而，自2013年以来，代表蓝筹股的指数都被击败了。例如，3月4日、2月21日、3月28日和4月23日，沪深300指数均录得超过3%的跌幅，但同期创业板指数的跌幅小于创业板。

6月13日，a股的分化只是2013年法律的延续。

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“强者是强者，我们不愿意在成长股被摧毁之前就离开成长股。”同日，广州一家基金公司的基金经理表示。

“由于销量大幅下降，我们还与风格偏好相似的同行进行了交流。根据他们披露的信息，这些基金经理还将继续持有成长股。”这位基金经理认为，尽管成长型股票的估值很高，但增长率仍然可以看到。

“你能判断今年下半年蓝筹股仍有10%的涨幅吗？然而，许多成长型股票在今年下半年的涨幅仍将超过10%。事实上，我们希望在下半年实现增长。”

6月13日股市收盘后，摩根士丹利(Morgan Stanley)和景顺长城(Jing Shun Great Wall)两家基金公司也表示，它们仍对成长股持乐观态度。这两家公司立场鲜明，表现出成长股的风格。

“我们在端午节前卖出了估值过高的成长股，但买入了一些估值相对合理的成长股。”上述基金公司表示。

在基金投资的上游，许多机构投资者更喜欢成长股。

据一家基金公司的内部人士透露，在端午节之前，一家保险公司仍在购买一只偏爱成长股的基金。

广州一家基金公司的基金经理透露，5月份，一家保险公司的投资经理来基金公司沟通，明确说明了投资方法:“他们看的是基金尴尬股的平均估值，如果超过50倍，他们就会投票。如果不超过50次，就不要投票。”

对于保险基金来说，这是一种罕见的投资策略，但在今年上半年的市场环境中，它确实奏效了。

除了许多机构的持续乐观之外，6月13日，成长股强于蓝筹股还有另一个原因:蓝筹股投资机构抛售股票以规避风险并转换头寸。

“蓝筹股可以找到接收者。如果它们被卖出，就可以被卖出，导致股价下跌；然而，成长型股票机构账户的集中度已经很高。除非你想打破净值，否则每个人都不愿意放弃它。”

然而，对成长股的投资在短期内也有巨大的风险:如果ipo开市，大量成长股将涌入市场，可能会降低估值；另一方面，如果一些成长股在半年度报告中的表现未能达到预期，也将导致下跌。

风格转换很难成熟

事实上，自5月份以来，市场上出现了许多风格转变的迹象，但都失败了。

例如，5月10日，市场指数强于中小企业指数。国联证券的策略师李斌认为，这种风格显示出调整的迹象。“创业板指数持续上涨后，相对权重板块的估值溢价一直处于高位，低价值蓝筹股板块在市场前景中的投资价值凸显。”李斌在报告中说。

从那以后，风格的改变被市场提及。

5月21日，蔡襄证券的战略报告指出:“短期市场继续疲软和波动。市场方式的转变是大势所趋。”

5月29日，开源证券战略报告称:“下一个市场是强劲的，还是强劲的

风格又变了？我们认为这种风格很有可能会再次改变。"

许多持有更多蓝筹股的基金公司也报告了他们对风格转换的预期。南方基金(southern fund)策略师杨德龙表示:“经过一轮上涨后，创业板股票的泡沫已经非常严重。整个行业的平均市盈率已经达到50倍。与大盘10倍左右的市盈率相比，估值差距已达到5倍，创历史新高。”他认为:“今年下半年，小盘股变得沉默，风格转向蓝筹股。”

也有迹象表明，保险基金不仅喜欢配置成长型基金，还会配置蓝筹股型基金。深圳一家大型基金公司的一名高管透露，保险基金在5月中下旬开始购买一些蓝筹股指数基金。

6月13日，蓝筹股etf出现了三年来最大的单日净买入和交易:上交所50etf和华夏CSI 300etf (Aiji，净值，信息)在下午2点左右突然支付巨额账单。两个基金的营业额分别为22.94亿元和7.08亿元，净认购分别为8.69亿元(约14.99亿元)和1.08亿元(约2.62亿元)。这也被认为是一种保险措施。

上一次etf的巨额净买入和交易发生在2010年10月中旬。自那以后，蓝筹股确实强劲反弹。

此外，社会保障基金将于下周举行一年两次的例会。去年12月初，社保基金例会结束后，蓝筹股也走出了一波行情。然而，从形成风格转变的条件来看，现在还不是时候。a股风格转变与政策的相关性很高:在宽松的财政政策下，大盘股表现好于小盘股，如2006~2007年；在宽松的货币政策下，小盘股的表现好于大盘股，比如2008-2010年。

然而，目前的情况是，几乎没有财政政策放松的预期，货币供应处于紧张阶段。