代客理财有望开闸 ＂收费自定＂打开业绩增长空间

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经纪人代表客户的财富管理有望打开“收费自主”和空业绩增长室

继资产管理之后，另一项代表客户的财富管理业务有望向券商开放。

《21世纪经济报道》记者从华东某券商处了解到，中国证券业协会于3月16日向各券商下发了《关于征求对账户管理业务规则意见的函(征求意见稿)》(以下简称《规则》)，旨在规范向券商发布的账户管理业务。

除证券公司外，证券投资咨询公司(以下简称证券咨询公司)也是放开此类业务的机构。这也意味着以前经纪人不能代表客户交易证券、期货和其他金融产品的限制将被正式打破。

分析师认为，这一规则体现了市场导向原则对收费标准和约定形式的要求，这类业务的开通将进一步提高券商业绩增长的上限。

不同于资产管理业务

根据《规则》，账户管理业务是指“取得证券投资咨询业务资格并符合《规则》要求，接受客户委托，对证券、基金、期货及相关金融产品的投资或交易进行价值分析或投资判断，并代表客户进行账户投资或交易管理的机构。”

该规则颁布后，一些市场参与者将账户管理解释为针对个人账户的新资产管理业务。一些业内人士指出，该业务与资产管理业务在业务流程和法律定位上存在差异。

“资产管理本身也有资金筹集。投资主体是资产管理计划或信托计划的特殊目的。法律关系与信托关系密切，但现行的资产管理计划不属于信托法律的范围。”中行律师事务所的一名律师指出，“但账户管理实际上是一种全权委托关系，相关财产的所有权实际上并没有转移，而只是将投资决策权委托给了管理人。”

“账户管理业务的法律性质是委托代理关系，它不同于资金和其他业务法律性质的信托关系。”中国证券业协会也表示。

值得一提的是，这些规则在业务阈值方面也提出了相应的要求。如从事账户管理业务的机构，除具有证券投资咨询业务资格外，还必须有不少于5000万元人民币的注册资本，并且必须有10名以上取得证券投资咨询业务资格、从事证券、基金、期货业务2年以上的从业人员。

同时，从事账户管理业务的人员还应取得证券投资咨询资格，在协会中注册为投资顾问，并具有一定的证券投资、研究、投资顾问或类似行业的经验。

此外，该规则还在客户适应性、业务推广和风险控制方面提出了具体要求。其中，列出了相应的业务隔离、信息披露和相应的负面行为列表。

根据该规则的要求，挪用客户资产、以获取佣金为目的的交易、导致利益冲突的混合操作、保护资本和收入的非法承诺以及以转移损失或收入为目的的关联交易都是该业务的禁止行为。

关于避免关联方交易，规则规定，受托人账户投资于受托人或其关联方发行的证券等产品时，应告知客户相关信息并征得客户同意。

同时，为确保业务合规性，该规则指出，经纪人应进行业务合规性自我检查，并将发现的问题及时报告监管机构；同时，对相关业务应采取追溯措施，相关客户数据、交易记录、服务协议等数据的保存期限不得少于10年。

针对可能出现的违规行为，协会还将对该业务采取自律管理措施，包括但不限于“谈话提醒、警告、责令整改、业内通报批评、公开谴责、记录员工诚信档案、移交中国证监会处理”等。

值得一提的是，除了将客户管理业务交给券商之外，证券咨询公司也可以根据相关规定开展这项业务。这也意味着在新三板上市和市场化之后，证券咨询公司的业务范围有了很大的拓展。

“证券咨询许可是交叉许可的一个渠道，预计将来会有更多的业务向其开放。”北京一家中型券商的一名非银行金融研究员分析称，“这一趋势可能会让目前在新三板上市的证券咨询公司受益。”

据记者了解，新三板上市并持有牌照的证券投资咨询公司有两家:天信投资(831889.oc)和注册投资(832051.oc)。

“收费自主”或促进绩效增长

在业内人士看来，账户管理业务向券商等机构放开后，由于其规定没有明确限制该业务的收费模式，这意味着券商可能会出现新的业务增长点。

根据规定，提供账户管理服务的经纪人的主要约定收费方式是按照公平、合理、自愿的原则进行安排。

“被许可人向客户提供账户管理服务时，应当按照公平、合理、自愿的原则，与客户就协议中账户管理服务报酬的安排达成一致。服务报酬包括管理费和绩效报酬。”根据规定，费用标准和支付方式将由经纪人和客户在账户管理服务协议中约定。

“(规则)不限制具体的收费方式，也没有最高收费比例，这意味着经纪人和客户之间可能会有更多的激励性服务协议。”前述非银行研究人员表示，“在激励效应下，券商也有望获得代理人交易利润的一部分，这将大大增加券商投资咨询业务收入增长的可能性。”

安信证券报告称，在成熟市场，自由裁量权是财富管理业务的重要组成部分。例如，2005年至2007年，美林基于资产的管理费收入与经纪收入的比例约为8:5；在2010-2011年，嘉信理财的资产管理和账户管理收入与交易佣金收入的比例约为1: 2。

此外，资本门槛和客户适合性的规定相对宽松，也表明该业务的潜在推广范围更广。

“有必要根据投资者适宜性原则评估投资者的风险承担能力，并提供与其风险承担能力相匹配的资产配置方案。”规则指出，但他们没有为投资者的进入门槛和账户金额设置红线。

CICC认为，这一业务的门槛比资产管理业务低，而且是一对一的服务，而经纪人的好处体现在收入来源的进一步多样化。

“具备资产管理能力的券商可以进一步扩大客户来源，增强客户粘性，提高券商账户的资产保有率，为空提供其他增值服务的空间。”CICC认为。