CPI驻足“1时代” 政策调节空间大

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本月中旬，一系列宏观数据的发布将成为市场关注的焦点。

4月10日，国家统计局发布了3月份的全国消费者价格指数和工业生产者价格指数。数据显示，3月份cpi同比增长1.4%，与上月持平，环比下降0.5%；Ppi同比下降4.6%，环比下降0.1%。

交通银行首席经济学家连平(报价601328，咨询)告诉《国家商报》说，物价水平很低，通货膨胀保持在低水平，这为空宽松的货币政策提供了空间。“在国内经济增长放缓和美联储加息预期增加的背景下，货币政策将进一步变得宽松。”

第一季度价格很低

与前几个月相比，3月份的价格数据并不悲观，甚至略好于预期。

据《国家商报》记者报道，近期生猪价格回升，猪肉价格同比跌幅收窄至-3.8%，本月同比价格转为正，连续14个月为负。

在食品类中，新鲜蔬菜、鸡蛋、肉类和家禽类价格跌幅较大，分别为-8.9%、-5.7%和-1.8%，而新鲜水果、乳制品和粮食价格环比略有上涨。

上个月，消费物价指数下降了0.5%。国家统计局城市统计司高级统计师余秋梅表示，3月份cpi环比下降主要受春节后价格调整的影响。首先，假期过后，居民对一些新鲜食品的需求下降，价格下降。第二，气候条件有所改善，新鲜蔬菜价格下降更多。第三，农民工一个接一个地回到了城市，一些服务价格被回调。

招商证券的报告(报价600999，咨询)也指出，非食品价格连续第二个月强于历史时期。本月非食品价格环比上涨0%，高于同期-0.2%的历史平均水平。

招商证券报道称，由于政府放松房地产调控政策，房屋租赁价格环比上涨0.8%。

三月ppi也有亮点。尽管连续37个月出现负增长，但4.6%的同比降幅较上月缩小了0.2个百分点，这是自2014年7月以来的首次，环比降幅较上月缩小了0.6个百分点。

根据余秋梅的分析，环比下降收窄的主要原因包括:部分行业价格由下降上升，部分行业价格下降收窄。

连平表示，今年以来，大宗商品的下行趋势有所放缓，近期已停止下跌并趋于稳定，自3月份以来一直在波动。在大宗商品价格止跌企稳的影响下，3月份工业生产者购买价格环比收窄至-0.3%，同比收窄至-5.7%，环比收窄0.2个百分点，为近7个月来的最低水平。

连平判断，由于主要进口商品价格下降幅度收窄，未来工业企业采购价格下降趋势可能趋于稳定，这将在一定程度上缓解工业通缩压力。

空仍有“适应宽松”政策的空间

根据今年的政府工作报告，年度消费物价指数增长控制在3%左右。然而，今年前三个月，全国cpi同比增长1.2%，ppi同比下降4.6%，工业生产者购买价格同比下降5.6%。

这一系列数据让外界对中国是否处于通缩充满了怀疑。

国务院发展研究中心资源与环境政策研究所副所长李佐军认为，宏观经济下行压力制约了工业产品需求，而传统制造业产能过剩问题并没有得到根本扭转。此外，实体经济的投资回报率相对较低，这加剧了工业经济的发展困难，影响了生产者价格指数的复苏。

然而，从宏观调控的角度来看，许多分析师认为cpi和ppi都处于较低水平，这为进一步放松宏观政策提供了一个良好的空。民生证券研究所执行董事关庆友表示，从长期来看，经济仍将面临改变增长势头的调整压力，通胀仍将保持在较低水平，这不会成为货币宽松的障碍。

关庆友预计，央行将在陆续下调反向回购利率等“价格型”宽松措施的基础上，尽快推出RRR减息或mlf、psl等“数量型”宽松措施，推出时间节点包括4月中旬经济数据发布前后。

ANZ报告称，得益于央行注入的短期流动性，中国市场的流动性在过去两周有了很大改善。然而，只有注入永久性流动性，才能维持有利的货币环境，以应对通缩风险。预计中国人民银行将在第三季度末之前将存款利率下调100个基点，在第二季度下调25个基点。

除了货币政策的积极程度有望提高之外，积极的财政政策也将在稳定增长中发挥其应有的作用。