投资的伤疤和股市的疼

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从6月下旬到7月上旬，在a股持续暴跌至几乎崩盘后，在各方救市的协同努力下，a股终于停止下跌并趋于稳定，这几乎是一次“全民动员”，一度迎来了强劲反弹。

有人说股市的大牛市将会继续，上海证券交易所将会看到6000点、8000点甚至10000点……但是，不要忘记，估值通常很高，最极端的例子是创业板。按照7月10日2500点的收盘价计算，平均市盈率仍在85倍左右，市盈率仍在8倍以上。换句话说，投资8元只能得到价值1元的资产，收回投资需要85年。想象一下，如果这是一项投资，谁会愿意做这样的生意？即使是估值相对较低的上海证券交易所和深圳证券交易所的主板，其平均市盈率也在40至50倍以上，远远超出了可以讨论投资价值的范围。

参与者只是希望“拯救市场”会变成另一个包裹传递游戏，并从中获得超额利润。当然，不是每个人都认为他是最后一个接手的人。结果如何？让我们看看，我们是否已经设法摆脱了去杠杆化导致的大幅下跌。你知道的。

事实上，作者在5月和6月的不同专栏一直在提醒风险，并建议当时正在拥抱泡沫的投资者应该尽快接受它们。然而，总的反馈是:我明白真相，但我不能迅速退缩。结果，除了极少数坚定的投资者，所有的投资者都不幸陷入其中。

那些仍在期待大牛市的人可能会让自己的头寸决定自己的想法。想想看，如果股市仍处于大牛市，所有部门(央行、证监会、银监会、保监会、财政部、SASAC各行业协会，甚至公安部)都需要不惜一切代价拯救市场？这显然不合逻辑。

一些极端的投资者走向另一个极端，咒骂股市“不如赌场”和“万人坑”……我理解为什么会有这样一种偏执的观点，因为“东方财富网”最近的调查显示，虽然a股自去年以来一直在上涨，但在最近一轮暴跌后，75%的投资者已经整体亏损。

然而，a股市场真的如此不堪投资吗？显然不是！

即使经历了最近的暴跌，a股仍是一项不错的投资:我的孩子的银行账户自去年10月以来一直持有沪深300指数基金和沪深500指数基金的“愚蠢组合”，在6月底暴跌后，净值翻了一番。

如果你说，这是因为它碰巧是成功的便宜货。那么，让我再举一个例子。去年12月中旬，股市明显上涨。就在作者遇到一位久违的老同学，他不知道如何投资，他问我要买什么。我向她推荐了我孩子的“愚蠢组合”。她只实施了其中的一半，并购买了300只指数基金。到目前为止，她的净值已经增长了30%以上。

归根结底，带着投资态度进入股市是成功的关键。因为，如果你进入市场的目的是投资，那么购买是谨慎的，只有当估值合理时，你才会考虑参与。如果我们以合理的估值作为投资决策的标准，我们肯定不会在泡沫刚刚飞升时买入，而泡沫在最近的暴跌中幸免于难。

至于仍在其中的投资者，他们是否愿意留下取决于估值。在大幅下跌后，许多蓝筹股和一些成长股的估值变得合理。如果你带着投资心态参与，在跌势严重时谨慎选择买入，并计划长期持有，这就是“进与攻、退与守”的投资策略。

如果你还想像以前一样利用杠杆和投机来赚取巨额利润或挽回损失，请允许我提醒你，最终的突然损失是一个高概率事件。在刚刚陷入低谷的“风险教育”过程中，每个人都支付了足够的学费。你还没明白股票市场投资的真正含义吗？

或者，你可能会说，我用这种方式购买股票是为了“接管我们的国家”，所以请原谅我直言不讳地说:这给我们的国家增加了混乱，这与投资无关。说这一点的投资者可能在看他们的伤疤，但认为这只是股市的痛苦。事实上，这种思维方式非常普遍:你自己的投资损失受到市场上各种阴谋的伤害，你是为国家受伤的英雄；事实上，我只是参加了一个赌博游戏。

[作者是德意志银行(中国)董事兼中国私人投资管理业务总监]