乔丹体育品牌价值大打折扣 库存居高业绩或埋雷

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现在，诉讼仍在进行，谁赢谁输还没有定论。然而，不争的事实是，在发展前景最好、企业发展最蓬勃的时期没有获得批准的乔丹体育，在2011年下半年经历了席卷中国体育用品行业的寒流，盈利能力大幅下降。为了争取上市，乔丹体育秘密地做了很多小事情，比如虚增利润和减少损失。然而，在近两年几乎所有国内运动服装企业都出现业绩亏损或业绩大幅下滑的背景下，高库存压力仍是公司短期内难以逾越的障碍。

品牌价值不包含在无形资产的隐性情感中

在乔丹体育计划书(草案)中，第一个竞争优势是它与nba球星乔丹竞争的品牌。Jordan Sports高调宣称“品牌是公司的核心和最有价值的无形资产”，“公司多年来一直致力于打造中国民族体育品牌，紧紧围绕Jordan品牌的定位、价值和个性，将体育比赛中的拼搏和超越精神融入公司的管理文化之中。”显然，“乔丹体育”品牌作为无形资产，在乔丹体育的资产中占有重要地位。

然而，乔丹体育并没有将品牌的无形资产计入可以入账的无形资产。根据招股说明书(申报稿)第259页无形资产的详细信息，截至2011年6月30日，乔丹体育无形资产由“土地使用权”和“软件”组成，账面总价值为6592.1万元，不包括乔丹体育申报的“核心和最有价值”。

品牌是制造商增加商品的标志。当一个品牌注册并形成商标时，企业将受到法律保护并拥有其专有权，而商标将成为品牌的实体表达。在约旦体育发展史上，“约旦”品牌是约旦体育早期生存、中期发展和后期大规模扩张的重要因素。因此，在无形资产的构成上，乔丹体育不应该让136注册商标缺席。然而，为什么乔丹体育没有将这136个商标所代表的品牌纳入无形资产？一些会计师告诉记者:“如果一个商标有使用寿命，就应该按照其使用寿命进行摊销；如果商标没有使用寿命，应在每年年底进行减值测试。”。

从公司以往的经营情况来看，乔丹体育拥有的136个商标所代表的品牌价值无疑将成为价值极高的无形资产，这也是乔丹体育与nba球星“乔丹”争夺乔丹品牌的重要原因。但是凡事都有利弊。乔丹品牌作为一种高价值的无形资产，其另一面是每年巨额的摊销会给乔丹体育的利润带来一定的损害。因此，高价值的“乔丹”品牌不包括在无形资产中，这确实为乔丹体育增加了很多利润。

与此同时，从目前的新闻来看，与飞人乔丹的两起诉讼仍没有最终结论。事实上，输赢，原本就让消费者误解了与飞人乔丹相关的“乔丹”品牌已经失去了其固有的神圣性，而这种神圣性的消失很可能会导致原有消费群体的明显变化。单纯追求“乔丹”这个词的消费者数量将会减少，而“乔丹体育”中“乔丹”这个词的品牌价值将会减少

应收账款居高不下，赊销模式盛行

在乔丹体育的发展中，除了“乔丹”品牌作为其早期生存、中期发展乃至大规模扩张的重要原因外，经销商模式也是不可或缺的因素。然而，约旦体育扭曲了中国成熟的经销商模式。

乔丹体育用品销售采取直销店和分销商两种形式，其中分销商是其主要的销售模式。根据招股说明书(申报稿)，"报告期内，公司的主要收入来自销售给授权经销商的产品，这种业务模式主要涉及经销商通过自己或授权商店向最终消费者销售商品"。对于经销商来说，乔丹体育的产品是以期货的方式销售的，即“经销商向乔丹体育下订单，支付订单金额的20%作为定金，然后乔丹体育交付产品，得到余款。”

在经销商模式下，经销商直接从生产企业购买商品，然后转售以获得差价。经销商模式的最大优势是公司实际上收到了钱，而不是赊销给经销商，这有效地保证了现金流。因此，在经销商模式下，企业的应收账款水平相对较低，现金流量优秀。然而，从乔丹体育的经营情况来看，其应收账款逐年飙升。2011年上半年，乔丹体育的应收账款达到总资产的24.65%，占营业收入的34.25%，这是不正常的。

在会计科目中，应收账款都是企业应收账款，其自然特征使该科目成为财务舞弊和利润虚高的重灾区。所谓应收账款，是指会计企业因销售商品、材料和提供劳务而应向购买方收取的金额，以及因到期未能收到货款的商业承兑汇票。应收账款的产生意味着企业的主营业务收入没有现金流入，只有收款权。在应收账款收回之前，企业的所谓实现利润只是账面利润，是数字概念，不是实际利润。因此，应收账款很容易被人操纵。由于这一特点，应收账款往往成为非法企业操纵利润的工具。

如果一家公司的应收账款出现异常，那么该公司的财务状况应该值得投资者关注。根据对乔丹体育公司现状的分析，乔丹体育公司应收账款急剧增加可能有两个原因。一是乔丹体育公司为了影响上市，为了让自己的表现看起来更好，它赚取了巨额利润。这样做的风险是，上市后膨胀的泡沫被打破，收入放缓，净利润下降；其次，经销商有很大的信用领域，但如果发生这种情况，很明显，约旦体育将放弃其自身的商业模式优势，放弃其在运营中的主动权，其定价权将受到挑战。较低的销售价格将不可避免地导致利润的稀释，这最终将归因于净利润的下降。不管是什么原因，这对投资者来说都不是好消息。

家庭作为经销商和相关交易进行竞争是正常的

《红色周刊》记者通过深入调查，找出了导致乔丹体育经销商模式扭曲的可能原因——乔丹体育经销商包括许多关联企业。

根据乔丹体育的招募说明书(申请草案)，2011年，乔丹体育进行了广泛的经销商整合。在2011年上半年完成销售合同后，许多经销商将当地现有的渠道和业务以不正常的方式移交给约旦体育，并将原有的分销渠道、业务和人员合并到约旦体育新成立的子公司中。

以这种方式与乔丹体育合作是不正常的。我想问一下，哪个经销商会放弃他辛辛苦苦开拓的渠道和熟悉的业务？相关信息讲述了整个故事。根据乔丹体育招募说明书(申报稿)，在综合经销商中，武汉元翔、上海百益、宁夏白胜、贵阳联冠、石家庄勒雷高、成都丁波均为乔丹体育的关联企业，均为实际控制人。由家族成员建立，从2008年到2010年，这六家关联经销商的销售收入分别占约旦体育公司营业收入的9.34%、11.26%和8.08%

一些熟悉经销商模式的专业人士告诉记者，“在一般的经销商模式下，经销商在库存中套现，他们处于劣势。”制造商位于渠道的上游，拥有定价权和天然优势。”然而，约旦体育的一些经销商被实际的控制者家族所控制，约旦体育在与约旦体育的比赛中失去了其天然的优势。约旦体育公司应收账款水平高的原因是这部分经销商赊购商品并占用公司资源。还是这些经销商为了乔丹体育的顺利上市而夸大了他们的收入？不管怎样，在乔丹体育和这些经销商之间的关系下，做到这一点并不难。不管怎样，这也会伤害乔丹体育的投资者。

寒冷天气运动服行业库存水平高

在乔丹体育(Jordan Sports)等待ipo期间，纺织行业遭遇市场低迷，国内运动服装品牌举步维艰，高库存成为不可逾越的挑战。

据统计，以李宁、安踏、匹克、中国趋势、特步和361为例，2011年国内六大体育品牌的库存总额为36.99亿元；2012年，国内六大体育品牌的库存总额为33.24亿元；2013年上半年，各品牌库存压力并未减少，国内六大体育品牌库存总计30.29亿元。

在如此高的库存压力下，乔丹体育的库存压力能得到缓解吗？根据乔丹体育发布的数据，公司的库存情况不容乐观。根据招股说明书的统计，从2008年底到2011年6月，乔丹体育的存货分别为5.12464亿元、3.80204亿元、2.8193亿元和3.6448亿元，分别占流动资产的29.23%和20.66%。

高库存带来高压力，这使得服装行业的经营困难。2012年，李宁亏损近20亿元，净利润同比下降612.98%，营业收入同比下降24.55%；安踏净利润同比下降21.47%，营业收入同比下降14.21%；匹克净利润下降60.06%，营业收入下降37.49%；Xtep净利润下降16.18%，营业收入微增0.09%；361度净利润下降37.58%，营业收入下降11.98%。尽管中国的趋势净利润增长了72.93%，达到1.77亿元，但其销售额同比下降了35.18%，令整个服装行业苦不堪言。

为了消化高库存，各种服装品牌在2012年下半年打折并关闭了店铺。据相关媒体统计，2012年，李宁、安踏、匹克、中国趋势、特步、361等六大国内体育品牌关闭了近5000家门店；仅在李宁，门店数量就从2011年的8255家降至2012年的6434家，关闭了1821家。2013年上半年，国内六大运动品牌的门店总数高达2249家，平均每天关闭12家。在这种情况下，乔丹在运动中会湿吗？

在时尚趋势极其敏感的运动服装行业，库存正在上升，这无疑会增加乔丹体育的亏损压力，这将是公司业绩的一大亮点。一旦约旦体育获得批准并获准上市，一旦其筹款生产线项目投入生产，它将进一步增加其库存压力。在同行业其他公司惨淡的背景下，能否继续保持利润持续增长？《红色周刊》记者将继续关注。

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