“宝宝”对接票据贷存争议：打监管擦边球

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5%~6%的产量是正常的

自4月10日以来，阿里兆财宝推出了第一批4种票据贷款产品，预计年化收益率约为5.6%。票据贷款产品已经成为电子商务金融平台的主要焦点。目前，“幸运宝”已将此类产品更名为“中小企业贷款”；5月22日，新浪微财和金银猫推出的理财产品“微财金银猫比尔”上线，预计年化回报率为8.8%，其中7%来自票据贷款产品，1.8%来自微财红包。

它也是一种票据贷款产品。为什么5.6%的预期年化回报率和7%的预期年化回报率有差异？票据贷款产品的正常回报率是多少？

上海一家票据服务机构的负责人杨在接受《中国商报》记者采访时表示:“这两种产品的收益率之差，就是票据市场上‘大票’和‘小票’的折扣率之差。”“大部分‘幸运宝贝’是大票，大部分金银猫是小票。”

此前，一家农村商业银行的票据业务负责人告诉记者，目前直投票据的贴现率只有5%左右，而银行的票据业务大多以大额票据为主。

“对于一些收据，我们可以接受7%到9%的折扣率。有些票据差不多到期了，但它们是在出票时以折扣率制作的，这相当于拥有权利。对投资者来说，回报率会更高。因此，将票据的贴现率维持在5%以上并不困难。”杨先生说。

对于传统的票据贴现率，传统的线下票据中介公司和流行的互联网票据平台给出了相似的答案。

金印猫市场运营部负责人告诉《中国商报》:“从长远来看，票据产品的折扣率可能在5%至7%之间。从目前来看，由于6月份资金短缺，6月份票据的贴现率也可能上升。从资金的角度来看，票据产品的贴现率也可能会降至5%以下，降至4%至5%之间，但要长期稳定在5%至6%之间应该不难。”

对接前景存在差异

自去年下半年以来，以余额宝为代表的“宝宝1.0”让习惯了银行活期存款利息的普通现金持有人尝到了互联网金融带来的甜头。闲置资金的收益率从0.35%左右飙升至6.0%以上，增幅超过10倍。

最近，随着资金的放松，“保宝1.0”的年化收益率(主要是扣款和投资银行间存款)在7日普遍低于5%。然而，“婴儿2.0”的目标更加多样化，已经包括保险、债务和其他目标。在这样的市场中，年化回报率在5%至6%之间的票据贷款能否发挥与银行间协议存款同样的包容性作用？

金银猫市场运营部负责人表示:“2013年，票据市场规模超过45万亿元。在“善用增量、盘活存量”的理念指导下，打造活票据市场是可行的，票据还具有对接互联网金融理财产品的特点。”

然而，另一个值得注意的问题是，“Baby 1.0”的货币资金对接投资理念简单易懂，交易灵活，如随时赎回，门槛低，回报率高于传统银行存款利率，并具有普遍群体的特点，具有广泛而深远的影响。然而，虽然票据贷款产品也达到了“从1元开始”的低门槛，但它们必须持有，到期不能转让，一般投资者对票据贷款的理解并不明确。

“与‘宝贝1.0’相比，票据贷款业务的概念远不如普通人所熟知的‘活期存款’那么受欢迎。它要求投资者了解票据贷款的业务特点，并对定期投资有财务需求和资本规划。”新浪支付副总裁李亚丹向《中国商报》表示，目前以银行承兑汇票为主的票据贷款产品有其自身的特点，这决定了市场供应股票的规模不会像传统的货币资金和活期存款市场那样开放。

此外，虽然普通投资者的接受度相对较高，“宝贝1.0”在不断突破规模的过程中吸引了不少监管压力，而在商业模式中发挥边际作用的票据贷款产品所面临的监管风险也值得警惕。

根据票据法，“背书转让部分票据金额或者背书将票据金额分别转让给两人以上的，无效。”背书记载“委托收款”字样的，被背书人有权代表背书人行使委托票据权利。但是，被背书人不得再以背书转让票据权利。”

票据贷款产品采用将融资企业的票据收益权转移给广泛的金融投资者的模式，金银猫认为这种模式是p2b。目前，我国对p2b业务的监管还不完善。

上述传统票据服务中介公司负责人杨先生表示:“目前，票据贷款产品的本质是收益权的转让，理论上不存在问题。但是，如果票据贷款业务的规模变大，许多规模绕过了银行，如果监管看不到，它也可能停止。”

警惕多种风险

人们普遍认为，票据的风险在于票据本身的真实性及其背书的连续性。此前，在齐鲁银行的贷款诈骗案中曾出现过伪造的票据。对于投资票据贷款的投资者来说，他们自己并不能直接识别票据的真伪，只能寄希望于票据托管银行和票据贷款销售平台。

从操作的角度来看，当投资者购买消费贷款产品时，他们还应该警惕因购买失败而造成的资本回报率损失。由于目前票据贷款产品打包出售给多个投资者，存在认购金额不足，项目无法成功募集的情况。

阿里的“幸运宝”表示，中小企业贷款产品采用融资方式，如果融资到期时投资资金未达到贷款总额，融资将失败，所有投资资金将解冻并以同样方式返还。宝猫还表示，如果项目募集不成功，微财富将按照原来的路线将收到的资金返还给投资者。

因此，虽然小额财富和幸运宝都是明确的，但票据贷款产品从购买之日起就受收入计算规则的约束，但到期付款一般最迟受“t+3”规则的约束。如果投资者未能提高他们购买的项目，他们将在资金到位后购买新产品，这可能导致一定的资本成本损失。

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2015年2月4日