2016中国经济十大猜想：银行将进入利润增速零时代

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日本、美国等国的历史表明，一国引导储蓄和产能海外布局的举措是一个货币、工业和就业都向外走的过程，这将对国内资产价格带来长期抑制

2015年，中国经济增长率约为6.9%。从价格趋势来看，它处于比东亚危机和次贷危机之后更严重的通缩之中。与此同时，股市极其动荡，外部形势不稳定。展望2016年，中国经济会出现什么样的趋势？我们的猜测如下:

1.经济下行压力可能会略有缓解。

2015年9月至10月，cpi与ppi之差超过7.2个百分点，表明中国经济自2011年下半年以来持续深化。目前，农产品价格(000061报价，购买)(15.90%，0.46%，2.98%)和食品价格是cpi PPI提高的因素。

综合权衡，从2015年11月起，中国cpi和ppi的差距可能会适度缩小。从价格匹配的角度来看，这可能意味着2016年中国经济下行压力将略有缓解。与此同时，在2015年剩下的两个月里，央行RRR降息和降息的可能性也将减弱。

2.投资增长率将降至10%以下。

2014年和2015年，中国固定资产投资增长率分别为20%和17%。预计2016年中国的投资增长率可能会低于10%。在支持投资的三大因素中，工业投资改善的可能性很小，房地产投资的增长率只有0~3%。关键因素在于政府主导的基础设施投资。2015年基础设施投资规模可能达到13.5万亿元。即使基础设施投资增长率保持在12%，也意味着2016年基础设施投资规模将保持在15万亿元以上，这是极具挑战性的。即使财政政策将赤字率放宽至3%甚至3.5%，也难以支持基础设施投资的持续扩张，更不用说财政努力的主要方式可能是供给方政策的减税，而非基础设施。

3.实体经济的利润率将略有提高。

2016年，从工业投资、增加值和利润总额等总指标来看，很难观察到中国实体经济的改善。但规模以上工业企业主营业务税后净利润将有所提高，2014年和2015年分别为5.5%和5.2%，到2016年工业企业利润率可能会小幅上升至2014年的水平。原因有二:一是市场利率保持在稳定的低水平，提高了企业的财务成本，企业债务成本的重置定价可能会持续三年以上；第二，生产者价格指数可能会提高。因此，对于2016年的实体经济可能会有不同的判断。关注总量指标的人往往认为实体经济仍在恶化，而关注边际指标的人可能认为有改善的迹象。

4.中国银行的利润增长率(报价601988，买入)将进入零增长时代。

这并不奇怪。利率市场化即将完成，影子银行再次萎缩，实物贷款需求低迷，中间业务收入渠道枯竭，这些都迫使中国银行业从2016年开始进入零利润增长时代。2015年，银行业的账面利润增长率可能在3%左右。未来两三年，银行业的总体格局是整体利润增长率为零，绩效分化加剧，不良资产为双升，资本补充困难，行业并购加快，银行控股逐渐成为主流。如果说大部分产能过剩行业属于次贷危机后三年内政府干预下扩张过快的行业，那么满足政府干预和快速扩张的银行主要是中小城市商业银行。

5.人民币汇率变得更加灵活。

目前，人民币很有可能加入sdr货币篮子。2016年可能是人民币国际化逐步加速的一年。央行可能的态度是减少外汇干预，扩大汇率波动，引导人民币汇率达到均衡和可持续水平。因此，即使美元在2016年保持强势，人民币汇率的最大特点也不是贬值，而是波动幅度的灵活扩大，市场自我调节能力不断增强。如果人民币兑美元汇率最终在6.35左右波动，达到4%左右，也就不足为奇了。

6.消费增长率可能上升到11%甚至更高。

导致消费旺盛的因素有两个:第一，与住房相关。现有住宅和商业住宅交易活跃。目前，中国房地产没有能力拉动钢铁和水泥等投资端，但仍有能力拉动家电等消费端。2015年，商品房销售面积和金额可能同比增长8%。而15%，创造了2013年以后的历史高峰，明年房地产形势的概率等于今年；第二，涉及车辆，特别是成品油销量的提高。

“蚕食老人”现象的普遍存在使得居民收入增长放缓，就业困难并不直接影响消费。2016年，消费对中国经济增长的贡献率可能上升到60%，而工业的贡献率将继续下降。

7.加快a股市场的正常化。

回顾2013年以来的中国a股市场，融资功能时断时续，监管宽松或收紧，市场热度忽冷忽热，不是一个融资、重组、保护投资者的正常多层次市场。在经历了2015年7月和8月的异常动荡后，a股市场正从救市后的异常状态加速向新常态发展。ipo重启、注册制度落地、新三板分层、股指期货交易正常化指日可待，甚至战略性新兴板和国际板也不远了。人民币加入特别提款权后，如果2016年a股回归正常并被纳入摩根士丹利资本国际指数(msci index)，也就不足为奇了。