央妈“双降”放大招：市场影响几何？

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[宏观/市场]

1.市场/外部市场:1)[上证综指进入第二个时代，创业板下跌2000点]上证综指收于2964.97点，下跌7.63%，成交量为3587.4亿元；上证综指在过去四个交易日下跌了22%，这是自1996年以来最大的四天跌幅。深圳成份股指数收于10197.94点，下跌7.04%，成交量为2879.7亿元。创业板以1990.71点收盘，下跌7.52%。这两个城市共有40只股票收盘。福林精工(报价300432，咨询)、广博(报价002103，咨询)、南华仪器(报价300417，咨询)、恒大高科技(报价002591，咨询)、金叶珠宝(报价00587，咨询)、华夏幸福(报价600340，咨询)其中，姜钟药业连续两天换货较晚。

2)外汇:人民币中间价大幅下调100多点。人民币对美元的中间价为6.3987；据报道，昨天的中间价为6.3862，收盘时为6.4044。

3)股指期货:截至收盘，沪深500期货指数ic1509、ic1510、ic1512和ic1603下跌；上证50指ih1509和ih1512下跌，ih1510和ih1603下跌9.99%；沪深300期货指数if1509、if1510、if1512和if1603下跌。

[4][中国央行两次下跌，全球股市上涨，富时50指数上涨5.8%]在中国央行宣布RRR降息50个基点和降息25个基点后，全球股市大幅上涨。新加坡富时a50指数飙升5.8%，S&P 500股指期货上涨至3.6%，德国dax指数一度上涨4.1%。中国h股指数期货上涨3.9%。美国国债和德国国债的跌幅扩大。离岸人民币兑美元汇率进一步下跌。

2.资金来源:1)央行①中国央行今天公开市场进行了一次为期7天的1500亿元人民币的反向回购操作。此外，1200亿元人民币的反向回购将于今日在公开市场到期。2中央银行:金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点，至4.6%；基准一年期存款利率下调0.25个百分点，至1.75%。将金融机构人民币存款准备金率下调0.5个百分点。金融租赁公司和汽车金融公司的准备金率将下调3个百分点。央行对双下降的解释是:①目前，中国经济增长仍存在下行压力，稳增长、调结构、促改革、惠民生、防风险的任务依然十分艰巨。全球金融市场近期也经历了较大的波动，因此有必要更加灵活地运用货币政策工具，为经济结构调整和经济稳定健康发展创造良好的货币金融环境。②一年以上(不含一年)定期存款的浮动利率上限将会放开，而活期存款和一年以下定期存款的浮动利率上限将保持不变。③中国人民银行近期完善了人民币兑美元中间价的报价机制，并修正了以往中间价与市场汇率的价差。在接近均衡的过程中，外汇市场也会引起流动性的波动，这需要相应地进行补偿。降低存款准备金率可以起到这样的作用。④近期流动性操作包括:除RRR减债外，央行近期还实施了扩大反向回购、中期贷款和抵押补充贷款等措施，以增加市场流动性和可贷资金。8月以来，反向回购操作累计流动性为5650亿元，中央国库管理的商业银行定期存款操作累计流动性为600亿元。8月19日，为期6个月的mlf操作为人民币1，100亿元，利率为3.35%。继续为发展提供长期、稳定和符合成本效益的资金来源。7月末，psl余额为8464亿元，比年初增加4633亿元。今年，psl基金的利率已经下调了三次。

2)两家公司在上海证券交易所的融资余额已连续五年下降，昨日公布为7959.43亿元，较前一天大幅下降526.88亿元，为2015年3月3日以来的新低，较6月份创下的历史高点下降46%。

3)融资据华泰、中信、国鑫等券商调查，周一股市暴跌后，保证金存款账户仅占信贷账户总额的1%-2%，难以形成大规模余额。

4)新投资者8月21日这一周，中国股市新投资者人数为329，700人，比上一周的321，600人略有增加，增幅为2.5%。

5)沪港通沪港通两天内逢低买入160亿元人民币。截至15:10，沪港通净流入80.71亿元，日均余额49.29亿元，占比38%。昨日，沪港通使用了82.62亿元人民币，每日限额为130亿元人民币，创下自去年11月沪港通开通以来的第二大申购量纪录。

3.数据:发改委:要全面、客观地分析和认识经营数据的变化。从工业生产来看，工业增长率的下降主要是由汽车、钢铁等行业的衰退造成的。从产业内部结构来看，高技术和消费相关产业仍保持快速增长。自8月份以来，发电量也在不断增加。8月中旬和8月初，调度发电累计同比增速接近4%。

4.政策:1)关于人民币贬值，李克强在会见哈客人时说，中国有能力实现年度经济发展目标。目前，人民币没有持续贬值的基础。(新闻网)

2) CICC实施了一系列抑制市场过度投机的措施:一是逐步提高股指期货合约非套期保值头寸的保证金标准。(1)自2015年8月26日(星期三)交割以来，沪深300和上证50股指期货合约非套期头寸交易保证金由当前合约价值的10%提高至12%，沪深500股指期货合约非套期头寸买入头寸交易保证金由当前合约价值的10%提高至12%；(2)自2015年8月27日(周四)交割以来，沪深300和上证50股指期货合约非套期头寸交易保证金进一步提高至合约价值的15%，沪深500股指期货合约非套期头寸买入头寸交易保证金进一步提高至15%；(3)自2015年8月28日(星期五)交割以来，沪深300和上证50股指期货合约非套期保值头寸的交易保证金进一步提高至合约价值的20%，沪深500股指期货合约买入头寸的交易保证金进一步提高至20%。二是调整沪深300、上证50和沪深500股指期货当日开仓限额标准。三是提高股指期货当日收盘手续费标准，从2015年8月26日起，将股指期货当日开盘和收盘手续费标准调整为1.15%。

3)中国证监会对四家券商进行了调查:继海通证券(报价600837，咨询)和广发证券(报价000776，咨询)、华泰证券(报价601688，咨询)和方正证券(报价601901，咨询)也宣布涉嫌未按规定审核、了解客户身份等违法行为，并被中国证监会立案。

4)彭博社援引知情人士的话说，本周到目前为止，中国已经暂停了对股市的干预，政策制定者们正在权衡救助措施的利弊，然后才权衡空和下一步措施。一些领导人认为，与整体经济相比，股市规模太小，不足以引发危机。同时，人们认为救援措施的成本太高。支持纾困的人认为，市场崩盘可能导致危机，因为银行理财产品流入股市的资金可能遭受损失。

5)香港行政总裁梁振英:他对香港的市场监管有信心，但需要警惕外部因素对投资市场氛围的影响。这种股市波动不应与18年前的亚洲金融风暴相提并论。目前，亚洲经济体的金融监管能力有了很大提高，并吸取了1997年金融危机的教训。

5.观点:1)关于双降:①民生关庆友:从此次RRR降息释放的流动性规模来看，对冲基础货币缺口的意图更为明确，流动性过剩并未积极释放。可以看出，央行已经在降低资本利率以促进信贷衍生和恢复压力之间做出了权衡。仅从货币宽松的角度来看，降低无风险利率、激活实体经济和提高企业利润对股市有利，至少不是坏事。但问题是，现在主导股市的不是经济逻辑，而是动物精神。在市场谈论逻辑之前，你知道。

②央行研究局首席经济学家马军:此次降息和RRR降息并不意味着货币政策的改变。中国货币政策的基调仍然稳定和中立。从调控实体经济的角度来看，降息和RRR降息的目的是在通胀形势和流动性创造机制发生变化的背景下，维持合理的实际利率，支持货币信贷适度增长。

③华泰罗艺:RRR降息预计将释放7100亿元的流动性，这将有助于改善市场资本。

④摩根大通(JP Morgan Chase)中国区首席经济学家朱海滨:中国人民银行在RRR降息的同时降息，超出预期，这将加大人民币贬值的压力。预计中国资本外流将在今年剩余时间加剧。