你还在想着＂躺着赚钱”吗

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“撒谎赚钱”的时代已经结束

上半年，信托公司业绩报告陆续发布。与往年的优异表现相比，信托业迎来了“成长的阵痛”。

数据显示，今年上半年，50家信托公司实现营业总收入331.71亿元，每家信托公司平均营业收入约为6.62亿元。50家信托公司实现净利润188.4亿元。信托公司的平均净利润为3.77亿元。与2013年全年相比，全行业经营总收入为832.6亿元，全行业利润总额为568.61亿元。信任绩效的增长明显放缓。

今年上半年，信托业发展并不顺利，赎回危机时有发生。此外，受经济增长放缓和行业转型等因素的影响，这似乎预示着信托公司“躺着赚钱”时代的结束。

在披露去年同期数据的16家信托公司中，有6家利润下降；即使是净利润增加的公司，也很难像前几年那样轻松地将利润翻倍。

从净利润排名来看，信托行业的前三名席位也发生了变化。华润深国投信托以13亿元的净利润跃居首位；中融信托仍然位居第二，上半年净利润为11.08亿元；过去，位居榜首的中信信托(CITIC Trust)跌至“探花”，今年上半年实现净利润8.02亿元。这三家公司的净利润占50家信托公司净利润总额的17.04%。

与信托公司2013年实现的年度净利润相比，华润深国投信托今年上半年完成了2013年年度利润的73.8%；中融信托去年全年实现利润54.9%，中信信托2013年全年仅实现净利润25.5%。看来，为了达到去年的盈利水平，中信信托今年下半年的业绩压力不小。

作为信托业仅有的两家上市公司，截至8月1日，陕西国投信托尚未公布上半年业绩，而安信信托则交出了一份不错的成绩单。根据精信信托2014年半年度报告，今年上半年净利润为5.48亿元，较去年同期的1.1亿元增长398%。

鉴于净利润快速增长，安信信托在此前的公告中表示，业绩预增的主要原因是公司业务收入较上年有所增加。从半年度报告的具体数据可以看出，今年上半年，精信信托的净手续费及佣金收入为8.03亿元，同比大幅增长372.5%，为公司净利润的大幅增长做出了贡献。根据兴业证券的分析，公司上半年的回报率达到三年来的最高点，高于行业平均水平，或者与2012年发行的大量回报率较高的房地产信托项目到期有关。

一位信托业人士表示:“信托业在经历了前几年的快速发展后，增速放缓是正常的。随着矿产信托、房地产信托等传统业务风险的加剧，以及监管部门出台的一系列政策的影响，信托公司未来的业绩增长将趋于稳定。今年下半年，大多数信托公司将把重点放在严格的风控制和业务转型上。”

担忧2

高管剧烈变动的尴尬

珍妮是北京一家信托公司的后台员工。不久前，她的公司整体减薪。该公司的规模在信托行业领先，其在房地产信托领域的业务发展是激进的。自去年以来，该公司开始暂停发行房地产信托产品，但没有找到新的业务增长点，因此只能通过减薪来削减开支。

经过几年的好时光，信托业给外界留下了“高薪”和“高富帅”的印象。然而，近年来，随着资产管理行业竞争的加剧，信托行业的利润增长率开始显现出疲态。为了控制风险，许多信托公司选择暂停或减缓相关业务领域的产品发行，整个信托行业的平均工资也开始下降。与此同时，基金子公司、保险公司和经纪公司向信托业提供高价人才，信托业进入了人才密集变革时期。

根据网格上的财务统计，仅在2014年上半年，13家信托公司的高管就发生了变化。变化的原因主要包括:一般性变化、内部变化、跳槽到其他行业、调查、死亡等。

其中，原北京信托副总经理石今年3月被保险公司高薪聘用并离职。甘肃信托副董事长邵玉斌、四川信托总裁陈军因调查离开。据报道，他们调查的原因都与在项目运营期间收受贿赂有关。对此，电网财务分析师王禹岩评论道:“空缺乏高级管理职位所造成的这类问题不仅棘手，而且给公司声誉带来严重影响。”

另一方面，高管的剧烈变动也给信托行业带来了一批新鲜血液。许多30岁出头的年轻人开始担任管理职务，比如35岁的华信信托副总裁侯钰和35岁的爱建信托董事兼总经理周雷。

担忧3

630亿英镑的信托赎回可能违约

赎回一直是信托行业的一个沉重话题。一旦信托计划不能正常支付，较高的预期回报率只会是徒劳的。从2014年上半年的情况来看，信托产品的赎回情况不容乐观。

瑞银(UBS)北亚太平洋首席投资官浦永好指出，根据该行不完全统计，今年到期的信托产品总额约为3万亿至4万亿元，其中630亿元可能违约，涉及房地产、机械、贸易、有色金属，甚至新兴的互联网金融产品。

从今年媒体曝光的赎回危机来看，问题信托计划主要投资于矿产、房地产和二级市场。

其中，矿产信托的开矿概率极高。曾在业内掀起波澜的“中成诚志金凯第一”30亿信托计划的赎回危机，在年初才告一段落。随后透露，“纪信松花江(77)山西省扶余能源项目收益权集体资金信托计划(第四期)”逾期无法赎回。不久前，“中城诚志金凯二号”的计划也被推迟。

为什么矿产信托经常受到“黑天鹅”的打击？以上述三种产品为例，资金全部投资于山西矿业企业，受煤炭行业不景气的影响，再加上融资企业自身管理不善，甚至卷入高利贷，最终导致了矿业信任危机的爆发。

此外，这三种产品被媒体披露为“渠道业务”，即项目由银行牵头，信托公司只发挥渠道的作用。这类企业的早期尽职调查或多或少存在一些问题。在赎回危机之后，信托公司和银行之间的责任很难划分。然而，大多数有赎回危机的产品是在2-3年前建立的。近年来，信托公司在开展业务时注重规避矿业风险。目前，市场上几乎没有新的矿物信托产品。

除了矿产信托，cm华夏财富管理还指出，高利贷者参与企业融资，频繁融资和严重负债也是赎回问题的主要原因。

格商金融分析师王艳娱乐表示:“目前，投资于二级市场的信托产品数量非常少，但应提醒投资者，投资于二级市场的产品具有高风险和浮动收益，这与其他固定收益信托完全不同，应特别谨慎。比如郑达金牛的前一、二期，连本金都无法赎回。”

当信任的步伐放缓时，谁来拉横幅

李崇磊

今年下半年，信托业的“成长之痛”将继续。可以预测，下半年整个行业的增速将会放缓，信托公司之间的经营状况和规模差异将会进一步扩大。房地产信托很可能再次成为市场的焦点。随着新型城镇化的稳步推进，信任和政府合作产品的比重有望进一步提高。

判决1

房地产信托有望复苏？

房地产曾在信托业的发展中发挥过不可替代的作用。对于许多中小型信托公司来说，房地产信托预计将在今年下半年复苏，这可能是个好消息。

事实上，今年以来房地产信托产品的发行数量并没有明显下降，但许多信托公司发行的房地产信托产品的寿命却大大缩短了。两年期房地产信托几乎绝迹，一年期房地产信托占上半年新发行的房地产信托产品的近90%。

民生证券(Minsheng Securities)首席经济学家邱晓华日前在一次公开会议上表示，随着市场秩序的规范化，房地产市场有可能在市场公平竞争、合理供求和政府必要监管的条件下回归理性发展，因此不会重复过去繁荣与萧条的两种极端现象。这意味着今天的中国房地产市场已经进入了新一轮的调整期。

“这种调整需要多长时间？根据历史规律，我认为需要半年或更长时间。现在它已经开始调整了几个月。据估计，下半年仍处于调整阶段。只有当调整阶段结束时，中国房地产市场才有可能进入新一轮的理性发展阶段。什么时候？我想它可能在年底或明年初到来。”邱晓华说。

房地产行业已经进入调整期，这意味着地区和中小房地产企业将放缓资本退出，降低循环发展的可能性。由于下半年宽松货币政策的可能性较低，房地产开发企业通过信托渠道融资的需求将非常强劲。

另一方面，由于许多城市已经放开或变相放开限购政策，前几年因限购而积累的购房需求可能会出现报复性反弹，而新型城镇化的推进也让一些落户城市的农民得以进入房地产市场。因此，发行和支付房地产信托的环境可能会得到改善。

新型城镇化的推进也将增加地方政府对基础设施的投资，从而刺激信托和政府合作产品的发行规模。根据中国信托协会发布的数据，今年第一季度，信托与政府的合作规模同比增长1200亿元，信托资产占比也增长了0.36%。这一增长趋势预计将在今年下半年继续。

判决2

中小型信托越来越弱？

“坦率地说，2009年至2012年信托行业的快速发展是基于房地产资本需求的快速扩张。随着房地产调控的深入，信托产品的发行和赎回环境发生了很大变化。”于君资本固定收益分析师刘华龙坦率地表示。

在他看来，变革和创新是信托公司绩效差异的结果。当领导者通过创新保持优势时，小型信托公司必须考虑业务转型。

一位不愿透露姓名的信托公司市场部人士认为，对于产品研发能力不足的信托公司来说，不仅上半年困难重重，下半年的市场环境可能更糟。在未来日益激烈的竞争中，中小信托公司的盈利能力可能会进一步削弱。

在过去的几年里，虽然信托业一直是负面的，但主管部门对整个行业给予了高度评价，不断出台的政策都是为了鼓励信托公司自主创新，给了空.大量的政策这种宽松的环境对资产规模大、资源丰富、在财富管理领域有深度探索的大型信托公司非常有利。然而，在过去几年信托行业爆炸性增长的过程中，中小信托公司忽视了R&D团队的建设，没有深入到财富管理领域，导致房地产信托产品受政策限制后净利润大幅下降。

“可以预见，下半年部分盈利能力下降的信托公司发生控制权转移的可能性很大，特别是在国内拥有完全牌照的金融控制集团。信托许可证应该是非常宝贵的M&A资源。”刘华龙分析道。

判决3

深入挖掘财富管理？

分化后，规模最大的信托公司正在考虑深化理财领域。

华夏财富管理有限公司获悉，平安信托自2007年以来就明确了以高端财富管理为核心的战略发展目标，并于2009年正式建立了私人财富管理渠道。目前，平安信托拥有独立的私人财富管理系统平台(pwm)。

今年下半年，中融信托在财富管理方面也取得了巨大进展。据了解，中融信托计划在北京设立财富管理中心，在全国开展业务，目前正在组建团队。

除了以家族信托和证券投资业务为代表的财富管理业务外，以资产证券化为代表的资产管理业务、以土地转让信托为代表的产业投资基金信托、消费者信托和互联网金融也被认为是未来信托的重点业务。这些信托业务有望在未来带来丰厚回报，但目前无法由中小型信托公司开展。

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