进一步推进信贷资产证券化 P2P不要想太多

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最近，p2p行业的监管草案以“探风”的形式散见于民间。在p2p平台热烈讨论草案的同时，他们也对相关的资产证券化业务感到焦虑。然而，草案还没有出台，行业内参与此项业务的平台对最终结果仍有一定的期待。特别是5月13日，李克强总理在主持国务院常务会议时，决定进一步推进信贷资产证券化，许多p2p平台将再次产生错觉。

然而，从信贷资产证券化在中国的发展历史和p2p平台的特点来看，资产证券化业务和p2p平台可能有着“深层次的关系”。

首先，经济环境推动了信贷资产证券化的爆发

1.中国目前的经济低迷是显而易见的

目前，中国的经济形势相当复杂。根据统计局发布的第一季度经济运行数据(第一季度国内生产总值为140667亿元，按可比价格计算，同比增长7.0%)，尽管国内生产总值的增长在政府预期之内，但这是自2001年以来的第二低增长率。这显示了房地产业和进出口的疲软；

2.流动性仍然过剩，影子银行的规模仍需控制

根据统计局发布的货币信贷数据，3月底，广义货币(m2)余额为127.53万亿元，m2/gdp比重达到200%。m2为127.53万亿元，m2/gdp值过高，反映了中国流动性过剩；与此同时，尽管今年非银行贷款增速有所放缓，但由于中国影子银行体系规模庞大，仍有“去影子化”的必要。

中国正处于两难境地，需要宽松的政策引导来促进经济增长，消除流动性过剩的影响。信贷资产证券化作为一种有效的调节工具应运而生。

二是信贷资产证券化尚处于探索阶段，管理层态度仍不明朗

1.中国资产证券化主要经历了萌芽阶段(1996-2004)、试点发展阶段(2005-2008)、停滞阶段(2009-2011)和配套发展阶段(2012年至今)。总的来说，资产证券化在中国的探索历史并不长，即使银行从事资产证券化，也只有几年时间，这与资产证券化有关

2.考虑到中国目前的经济形势，很难确定这是一项鼓励金融创新的长期政策，还是当前经济环境下的一项紧急措施。同时，从许多政策调整和领导多次公开表态来看，在鼓励信贷资产证券化盘活存量的基础上，我们还存在一些谨慎的犹豫。

第三，p2p平台的特点目前难以成为资产证券化的有效载体

1.从管理层鼓励信贷资产证券化的直接目的来看，它是为了盘活股票和向需要帮助的实体经济引入资金。目前，p2p平台上的资产证券化业务的资产来源大多是小额贷款公司，这意味着p2p平台上的资产证券化业务无法摆脱中国式的“高利率”p2p特征，脱离管理。推进信贷资产证券化的初衷；

2.今年一季度，共发行信贷资产支持证券17种，总规模507.87亿元。在推进信贷资产证券化的过程中，银行呈现出驱动力不足、流动性差的局面。在这种情况下，政策层面会加强银行对信贷资产证券化的推动作用，p2p平台的资产证券化业务对信贷资产证券化有替代和挤出效应，可能对信贷资产证券化的推动产生负面影响；

3.p2p平台的监管框架一时难以完善。从草案中披露的监管框架来看，虽然它为p2p发展提供了足够的市场空空间，但也留下了监管效率低下的问题。在这种监管体系的框架下，很难在p2p平台上有效监管金融属性较高的此类业务。p2p平台的草根性决定了中间风险概率非常高且不可控，有可能成为影响全球稳定的“黑天鹅”。

从以上分析来看，虽然资产证券化在一些p2p平台上有一定的规模，但最终的资产证券化业务与p2p平台仍然会有“深层次的关系”。最好的结果是，资产证券化业务已经成为p2p行业个人“高富帅”平台的玩具，行业限制的大范围放开取决于经济环境的改善和p2p行业自身的良性发展。